國金投資

　　李揚指出：中國經濟可能處在轉折期

　　昨天，央行貨幣政策委員會委員、中國社科院金融所所長李揚指出，中國當前宏觀經濟增長就經濟周期本身而言處于上升階段，但有可能在轉折時期，到2005年，增長相對不

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會那么高，會進入調整期。當前的宏觀經濟政策宜保持穩定，努力實現“軟著陸”，同時加快經濟和金融改革。

　　點評：我們認為中國經濟“硬著陸”的標準是名義GDP增長率為7%加一個通貨膨脹率。從李揚的言論中，我們感覺到“硬著陸”的可能性正在增加。中國經濟當然是處于一個長周期的上升階段，但是“兩年升四年降”的增長方式對于飽受宏觀調控之苦的企業來說仍然是嚴峻的考驗�？缭�02、03、04年，歷時大約兩年時間的上升周期已經結束，05年，中國經濟的增長將回落到“硬著陸”的增長率標準區域中，而進入一個中期調整期。對于證券投資而言，大部分籃籌股利潤增長速度的頂峰可能出現在04年年中，而利潤總額的頂峰則可能會出現的05年的中期，但是人們的預期將會提前反映“利潤見頂”。

　　證券市場風險控制高級研討會：建立風險控制長效機制

　　針對近期一些證券公司違規經營屢屢曝光，日前，出席“證券市場風險控制高級研討會”的代表認為，有關部門不能整體忙于救火和僅僅考慮對個別證券公司的風險處置，更要考慮抓緊制度和法規的建設和完善、考慮建立風險控制的長效機制。要抓緊修改《證券法》，建立健全券商融資融券機制，完善客戶保證金制度和債券回購制度。

　　點評：好的制度讓壞人變成好人，壞的制度讓好人變成壞人。證券市場是個逐利場所，到這個市場來的人都有強烈的逐利欲望。中國的證券市場以“試”的姿態出臺，沒有很好的制度規范，并且有很不好的“為國企脫困服務”的使命，種種這些最后讓市場走到現在這個困境。政策制訂者、制度設計者絕不能將責任完全推給市場中的參與者，特別是證券公司�，F在證券公司全行業到了崩潰的邊緣，最要緊的是眼前的“救命稻草”在哪里？但現在，這個會議卻拋出一個“建立風險控制長效機制”的建議，可謂“南轅北轍”，也可見證券公司聲音的蒼白。

　　中國催生造船熱

　　統計數字顯示，二○○三年，中國造船產量達到六百萬噸，占世界造船總產量的份額由一九八二年的百分之零點八上升到百分之十，居世界名次由一九八二年的第十七位上升到連續九年居世界第三位。二○○三年，中國造船業承接新船訂單約占世界百分之十六，累計手持訂單占世界的百分之十五。

　　而據預測，未來十年，中國年均新船需求在七百萬載重噸左右，僅中國油船的新船需求量，二○○六年至二○一○年可達到一千萬載重噸，二○一一年至二○一五年可達到一千六百萬載重噸。今后若干年內，中國航運企業迫切需要國內船廠批量建造大型、超大型集裝箱船，大型、超大型油船以及大型散貨船、液化天然氣船(LNG)等船舶。

　　點評：我國造船工業未來幾年的發展前景非常良好，本研究部在上半年曾對廣船國際(資訊 行情 論壇)、滬東重機(資訊 行情 論壇)等上市公司進行調研，其訂單都已經能夠排到07年，未來幾年的業務將會保持持續增長。但是造船工業的業績體現，投資者應該保持謹慎，有兩個理由，一方面造船工業的全球化競爭趨勢明顯，國內造船企業以價格優勢見長，因此，利潤水平仍然較低；另一方面，國內造船企業都為國有企業，缺乏核心技術的累積和成本有效控制的良性機制，使得國內企業生產效率較低和船體的附加值也較低，因此，投資者在投資造船工業時，應更加注重技術層面的走勢研判。

　　國資委專家：下一步股改重點是企業整體上市

　　國務院國有資產監督管理委員會研究室季曉南主任在“中國資本市場創新發展與企業融資創新”論壇上的發言也透露出一個信息：企業整體上市為企業重組改制提供了一個新模式，是資本市場實現金融創新的一個新選擇，應鼓勵和支持符合條件的大型國有企業積極探索整體上市的途徑和方式。

　　季曉南在發言中指出，目前大型企業集團層面的股份制改革和重組上市的序幕已經拉開，我國企業的股份制從此面臨一個新的階段，而下一步股份制改革的重點應是推進符合條件的大型國有企業進行真正意義上的整體上市。

　　他從五個方面例舉了推進企業整體上市是深化國有企業改革和完善資本市場的重大舉措：整體上市有利于建立健全現代企業制度和完善法人治理結構；有利于企業做強做大和形成規模競爭優勢；有利于完善資本市場和促進證券市場的規范發展；有利于優化企業融資方式和降低金融風險；以及有利于發揮資本市場的產業整和功能和促進資源優化配置。

　　點評：大型企業集團的整體上市可能成為一種趨勢，TCL集團(資訊 行情 論壇)的整體上市的巨大成功，可能是一個伏筆，是管理層意圖的一種體現，整體上市對于市場來說，的確會減少關聯交易，大股東對上市公司利益侵害等事件的發生，有助于市場的規范發展，但是由于集團公司良莠不齊，可能引發一些新的違規行為，投資者在未來的投資行為中，應保持謹慎。另外，整體上市可能迎來再融資的新高潮，對目前脆弱的股票市場沖擊可能不小，但是大型企業集團的上市也往往是市場整體行情轉市的契機，投資者應引起高度關注。