汽車股未貶值 研究員認為，應區別對待庫存降價等因素對公司的影響

　　近日，國資委公布了13家重點汽車企業的統計數據，顯示2004年1至5月完成總產值1818.7億元，同比增長21.4%；完成銷售收入1916.5億元，同比增長18.7%；實現利潤150.1億元，同比增長1.3%。由此導致市場認為整個汽車業的發展陷入危機，相關上市公司的股價下挫。去年無比風光的汽車業，難道這么快就凋零了嗎？

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　　如何看待庫存

　　先看業績。2004年1至5月汽車產銷量和銷售收入同比保持了20%左右的增長，而利潤同比增長卻只有區區1.3%，這主要是由于鋼鐵、有色金屬和橡膠等原材料的漲價以及汽車產品自身的持續降價侵蝕了8至13個百分點。其中13家重點汽車企業占整個汽車業產值和銷售收入的比重在50%左右，占利潤的比重達90%以上。據統計匯總分析，上汽(34.15%)、東風(18.97%)和一汽(18.16%)這三大汽車集團的盈利占到整個汽車行業盈利的70%以上。

　　這就是說，雖然目前汽車業整體利潤率不高，虧損額較去年同期有大幅增加，但是由于少數企業大幅虧損拖累造成，大多數企業還是保持盈利。

　　再看庫存。根據自1997年以來的產銷數據統計匯總分析可知，目前全國汽車累計庫存14萬輛(約為10天的產量)，其中客車5.73萬輛(約為15天的產量)，轎車5.54萬輛(約為8天的產量)，載貨汽車2.84萬輛(約為9天的產量)。

　　總的看，汽車庫存絕對數在增加是事實，但這一方面是基數擴大前提下的增加，另一方面也是由于目前我國的個人信用體系不健全，從防范風險的角度出發銀行收緊了汽車消費信貸和保險公司提高了汽車保險費率所致。而正是因為有了庫存才能引發市場競爭，也惟有競爭才能實現優勝劣汰。

　　前景依然值得期待

　　汽車是國民經濟發展的三駕馬車之一，是消費升級的主力軍，上述問題，已經引起國家有關部門的高度重視，公安、交通等部門已經開始治理汽車超載超限問題；央行、銀監會和保監會等也在著手研究汽車消費信貸和汽車保費等問題，汽車金融服務公司有望在汽車消費信貸領域接替銀行承擔起重任。因此如果這些問題能夠在較短的時間內得到妥善解決，應該說汽車業的發展前景依然值得期待。

　　目前汽車板塊的下跌，主要是基于對汽車業相關數據而來，特別是諸如上海汽車(資訊 行情 論壇)、長安汽車(資訊 行情 論壇)等大盤績優股的下跌更是起了助跌的作用。從目前中國股市只有做多才能獲利的現實情況看，基于業績的反彈隨時都有可能出現。同時鑒于上海汽車總市值和流通市值位居滬深兩市前10名的情況，如果上海汽車走強，則汽車板塊就會出現反彈，其拉動效應不容低估。

　　公司分析

　　從汽車板塊分析，2004年第一季度虧損企業數與2003年同期相當，都是3家，虧損面為10%。但是由于像金杯汽車(資訊 行情 論壇)這樣的輕型客車龍頭出現了虧損，因此上市公司一季度虧損額達7943.30萬元，較2003年同期有163%的增加。

　　而上海汽車(600104)、長安汽車(000625)、一汽轎車(資訊 行情 論壇)(000800)、江鈴汽車(資訊 行情 論壇)(000550)、東風汽車(資訊 行情 論壇)(600006)和江淮汽車(資訊 行情 論壇)(600418)這6家的盈利占了整個整車板塊盈利的近95%。預計2004年上半年汽車板塊的主營收入同比仍可有30%左右的增長，凈利潤同比有20%左右的增長。其中諸如上海汽車等龍頭企業占據盈利絕大部分的格局依舊。

　　汽車板塊在經歷了近一年的調整后，其龍頭品種的投資價值日益顯現，目前市盈率在20倍以內、基本面保持良好態勢的上海汽車、長安汽車、江淮汽車、江鈴汽車、宇通客車(資訊 行情 論壇)和廈門汽車(資訊 行情 論壇)等汽車企業，值得投資者密切關注。(國泰君安張欣)