-從資金面分析后市場表現潛力

　　嘉言

　　6月市場隨同苦夏而來的是大盤一去如飛鳥，清愁難解跌連連？但目前中國股市仍屬資金推動型，資金是股市上漲的原動力，這卻是一個不爭的事實。我們可以從6月市場資金的布局 ，“管窺”到底市場的資金面狀況如何，再此我們不妨悉數一下市場之中資金面的情況從而分析下半年市場潛力。

　　——證券投資基金

　　基金有三大庫存使其成為目前市場上最大的資金“巨無霸”

　　1、最新統計顯示，今年1至6月，共有32只新基金發行設立，規模為1436億元，其中偏股型基金就達到1139.7億份，按照基金契約的規定，基金成立之后建倉期為三個月—六個月，三個月后股票倉位應達到契約規定的下限(約40%)。這就意味著，4月份以后新設立的基金需要在6-9月間完成400至500億元資金的建倉，而此類基金目前的平均倉位只有20%左右，這就意味著在此以后，基金還有望為市場提供至少200億元至250億元的資金。

　　2、新的基金運作管理辦法中取消了投資國債不低于20%的規定，因為面臨著升息預期，基金再度投資國債的可能性不大。如是，理論上預期，退出國債投資后，將為市場提供不低于400億元的新增投資股票的資金。

　　3、開放式基金的凈申購。據截至6月30日的基金資產份額統計，在具有可比性的77只開放式基金中，基金的凈申購份額超過56億份，其中股票型基金凈申購達到51.43億份，這意味著僅此項又為市場新增了51億元左右的資金。附圖：

　　——社保基金

　　截至2003年12月31日，全國社保基金總資產達1325.01億元(不含收益部分資產1260億元)。其具體構成為：中央財政撥入資金977億元，占77.5%；國有股減持收入214億元，占17%；彩票發行收入69億元，占5.5%。

　　根據“安全至上，注重效益”的基本原則，2003年社保基金投資分為三大類。第一類是低風險低收益的投資，主要包括普通銀行存款，協議存款和國債回購，累計投資總量為777.2億元，占總資產58.7%；第二類為風險較低的債券投資，投資總量為480.45億元，占總資產的36.2%；第三類為風險較高收益也高的股票投資，投資總量為67.36億元，占總資產的5.1%。總體來看，2003年社保資金的低風險投資占投資總量的95%，2003年全國社保基金實現收益34.07億元，同比增長13.07億元，整體收益率超過同期國債的平均收益率，圓滿完成全年投資計劃，實現了安全至上、收益穩定增長的投資目標。

　　進入到2004年后，(最新：項懷誠語)目前全國社會保障基金的規模業已增至1477億元，各類投資品種占社保基金總資產的投資比例也調整為：固定收益部分，包括協議存款、國債和債券委托目標投資比例是70%，可上下浮動10%；現金等價物投資，包括普通銀行存款和國債回購的目標投資比例是5%，最高不超過10%；股票的目標投資比例為25%(此前為5%，去年全國社保投入股市的資金比例為67.36億元)，可上下浮動5%。

　　按2003年底全國社保基金的資金余額1325億元計算，以25%的入市比例計算，今年投資股市的資金將為331.25億元；如果按30%上限計算，則為397.5億元。 如果按目前全國社會保障基金的規模1477億元計，還會大些，約443億元。

　　也就是說，社保基金將為股市提供約400億元左右的增量資金。

　　——保險資金

　　根據統計，截至2004年4月末，我國保險業總資產首次突破1萬億元大兀�达�?0125億元。其中中資保險公司總資產保持穩步增長，達到9890億元；外資及中外合資保險公司總資產為235億元。保險業總資產突破1萬億元，標志著我國保險業發展邁上了新臺階。

　　雖然目前保險資金還不能直接入市，但廣為證券市場與保險市場關注的《保險資金投資股票市場管理辦法》已準備就緒。出臺時間當已不遠。保險公司投資股票市場的上限初定為其總資產的5%，這意味著，按此比例估計，將有近500億元的新增資金有望加盟股票市場。

　　另外，據稱《保險資金投資股票市場管理辦法》中，保險資金的直接入市范圍將有所拓寬，除了國內已發行上市的流通A股外，還可投資國內A股市場的非流通股，包括國有股、法人股、可轉債，以及保監會認可的與A股股票相關的其他品種。

　　——企業年金

　　勞動和社會保障部、銀監會、證監會、保監會日前聯合發布了《企業年金基金管理試行辦法》，該辦法將于5 月1 日起與《企業年金試行辦法》同時施行。

　　辦法規定，企業年金基金財產的投資范圍，限于銀行存款、國債和其他具有良好流動性的金融產品，包括短期債券回購、信用等級在投資級以上的金融債和企業債、可轉換債、投資性保險產品、證券投資基金、股票等。

　　根據辦法，企業年金投資銀行活期存款、中央銀行票據、短期債券回購等流動性產品及貨幣市場基金的比例，不低于基金凈資產的20 %；投資銀行定期存款、協議存款、國債、金融債、企業債等固定收益類產品及可轉換債、債券基金的比例，不高于基金凈資產的50 %。其中，投資國債的比例不低于基金凈資產的20 %；投資股票等權益類產品及投資性保險產品、股票基金的比例，不高于基金凈資產的30 %。其中，投資股票的比例不高于基金凈資產的20 %。

　　以去年底企業年金累積350億元的規模來看，按照上述比例，能夠投資的資金為70億元。數量不是太大，但是，潛在規模很大。據中國保監會主席吳定富估計,在企業年金市場啟動后,我國企業年金市場規模將達到每年1000億元人民幣以上。

　　——QFII資金

　　在今年上半年尚未有新的投資額度下發，而下半年隨著人民幣升值壓力的減輕等因素，QFII的投資額度可能會有所松動。目前QFII資金合計約18.25億美元。現階段，QFII資金的主要用途包括投資A股市場或者投資于債券市場，包括國債、可轉換債券等，部分QFII也購買了少量基金產品，當然還有一部分資金作為銀行存款在托管銀行的賬戶里保留。根據托管銀行的有關報告，年初時QFII以銀行存款形式保留的人民幣資金還是占了較大的比例，高的時候達到50%左右，不過這個比例正在逐步降低中，目前(至2004.07.08)已降低到三分之一左右，相應地投資到證券市場的資金就會增加。潛在的后續資金約55億元。

　　附表：

　　——居民儲蓄存款

　　就證券市場資金供給來源而言，居民儲蓄存款中的活期存款部分是與股市增量資金關聯最密切的部分，下半年居民活期存款部分可進入股市的資金約在730-1100億元(天一證券報告提供的數據)。

　　——券商

　　國債違規回購，委托理財重創券商，雖有券商發債融資渠道，但屬杯水車新之態，目前券商的處境很艱難，但粗略估計，可入市資金約在150億元左右(天一證券報告提供的數據)。

　　綜上所述，今年下半年市場的最大資金供給量理論上大約2650億元，當然，里面不乏一些期貨式的資金，并且占據了一定的比重。而市場的資金需求大體在3300億元左右(天一證券報告提供的數據)，這樣的話，資金供給量將少于資金需求量，市場資金面不具備發動大級別的行情。