昨日，有媒體刊出國家發改委宏觀院的報告，認為宏觀調控基本到位，近期不必出臺“加息”等總量調控措施。這一信息總算是對連續幾日小幅收紅的股市作出了令人信服的解釋。國家發改委報告究竟有何看點？宏觀調控到位是否意味熊市也到位了呢？

　　對于市場的本次反彈，此前我們也曾作過相關預測，當時基本將其定義為熊市反彈行情，至今我們仍堅持這一判斷。從目前的情況來看，支持本輪市場反彈的原因很多，政策

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面、宏觀面、技術面、基本面，等等，都為本次市場反彈提供了相關動因。大盤中線的下行趨勢由于近日市場連續反彈而出現轉機，下行趨勢有望演變成中短期的箱體震蕩格局。

　　國家發改委報告有三看點

　　綜合國家發改委的報告，其中可以歸結以下三個看點：第一，調控已到位。從二季度宏觀經濟運行和發展趨勢看，中國經濟正在逐步“降溫”，表明此輪以抑制一些行業投資過度增長為重點的宏觀調控政策基本到位。

　　第二，不必再“減擋”。從投資和經濟增長的中短期趨勢來看，宏觀調控不必再做“減擋”處理。不僅二季度投資增長的“降溫”已經比較明顯，而且預計投資增長率下降趨勢將會持續到今年下半年至明年上半年，最后回落到可持續增長的水平。

　　第三，不必“加息”。近期不必出臺“加息”等總量調控措施。對于“加息”要十分慎重，在當前的情況下，只要物價增幅在達到5%后不再繼續加速上揚，宏觀調控政策將僅限于結構性調控，不必采取全面的緊縮措施。

　　市場中線出現轉機

　　國家發改委的這一判斷，對于股市而言確實具有較強的影響力。因為4月7日以來市場調整的由頭就是宏觀調控，如果說宏觀調控已經到位，這也就意味著這一重大預警因素的解除。那么，這是否就意味著當前市場的熊市格局已經得到了根本性的改變呢？

　　我們認為，市場在近期將中期下行格局演變成箱體震蕩格局的可能性較大，市場中線下行趨勢有望出現轉機。

　　一方面，盤面因素顯示市場在極度悲觀中開始走強，而且其強勢超出了本輪市場調整以來的任何一輪反彈。第一，6月29日以來，市場持續上揚達到6個交易日，滬綜指最大漲幅接近6%，這是4月7日股市調整以來的最顯著的反彈。第二，在熱點方面，部分半年報預期良好的股票走勢較為強勁，如齊魯石化(資訊 行情 論壇)，5月26日至7月5日，其累計漲幅達到30%。

　　另一方面，政策面、基本面開始出現向好征兆。而技術面上，由于股價超跌，市場本身也存在反彈的要求。過去一個月，滬綜指下跌10.07%，為3年來的月度最大跌幅，也是1999年至今5年來市場的第二大月度跌幅；過去一個季度，滬綜指累計下跌19.66%，為1996年1月至今8年半以來的第二大季度跌幅。短期急劇下跌，空方能量消耗巨大，市場出現小規模反彈的要求相當強烈。基本面上，上市公司半年報業績增長已成定局。從已經公布半年報預告的公司來看，預盈、預增公司近六成，顯示出上市公司業績增長狀況較好。

　　全面走好時機未成熟

　　不過股市如人，熊市似病。“病來如山倒，病去如抽絲”。目前斷言市場調整格局已經徹底改觀，尚難有充分的依據來證實。

　　第一，國家發改委的判斷，可能引至宏觀調控政策告一段落。但這個可能性的幾率是70%，因為畢竟政策并非源自國家發改委宏觀院。第二，影響當前市場運行的因素已經不是宏觀調控這一單方面因素了，而是來自于一系列組合：宏觀調控政策、國債違規回購、QDII、股權分置處理慢于預期、宏觀調控后汽車業和地產業的回落所帶來相關上市公司業績的下降，等等。第三，從盤面來看，反彈最為急切的仍屬老莊股、ST股，如鳳凰股份(資訊 行情 論壇)、雙鶴藥業(資訊 行情 論壇)、?ST珠峰(資訊 行情 論壇)等。這說明主流資金仍未大動，存量資金表現活躍。在這種背景下，場外大資金大規模進場，幫老莊解套的可能性不是太大。目前市場的局面與2002年年初情況相類似：老莊股活躍，行情難以長久。(中證資訊 徐輝)