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北京證券 劉景德
一般來講，大盤出現一輪大的階段性回調，往往需要較大的空間和較長的時間。從回調幅度來看，往往回調到上漲幅度的0.5或0.618的位置，甚至回調到起點的位置。上證指數從2003年11月13日1307點上漲至1783點，上漲幅度是476點，回調0.618的位置是1488點，目前已經被跌破，因此從技術上分析，后市大盤的支撐位就是1300點。從回調時間來看，一
輪階段性回調往往需要3至6個月的時間。2002年6月至2003年1月，上證指數從1748點回調到1311點，回調時間持續6個月。2003年4月至2003年11月，上證指數從1649點回調到1307點，回調時間持續6個月。自4月7日以來大盤回調已經兩個多月，根據各方面情況綜合分析，我們認為本輪回調可能持續四、五個月，預期7月底或8月初大盤將探底回升。
理由如下：第一，考慮到本輪回調是受到一系列利空政策沖擊造成的，回調速度比較快，期間沒有像樣的反彈，因此本輪回調的時間可能比以往回調的時間短；第二，目前諸多利空政策對股市的負面影響還沒有完全消化，后期還有加息、QDII等一些預期利空因素的困擾，因此大盤近期將維持反復探底的弱市格局。到七、八月份多數利空政策對股市的利空影響將逐步得到消化，到8月份央行是否加息以及是否推出QDII等問題也會進一步明確，這時大盤調整的空間和時間也基本到位，因此大盤可能在7月底或8月初探底回升。
從技術上看，上證指數1400點是整數關口，在心理上有一定的支撐作用。但是目前真正的支撐位還是1300點，從1999年以來，上證指數在1300點一線形成了中長期的大底，因此本輪回調不會跌破1300點。綜合各種因素分析，上證指數有望在1350點附近獲得支撐。從政策面、基本面、技術面綜合分析，我們認為下半年應有一波反彈行情，上證指數有望沖至1750點附近。理由有以下幾點：第一，雖然近期宏觀調控政策對股市造成了不利影響，但是這些政策并不是針對股市的，九條《意見》對股市是重大利好，其作用還會繼續顯現；第二，股市的基本面是近年來最好的，2003年上市公司業績大幅增長，預期2004年業績仍將維持穩定增長，這是股市走好的基礎；第三，宏觀調控的效果已經逐步顯現，估計7月份固定資產投資規模增長速度將明顯下降，這樣下半年宏觀調控的政策將有所放松；第四，從技術面分析，自2001年底至今，上證指數一直在1307點至1783點之間運行，這期間股指3次下探至1307至1339點區域，3次上漲至1747至1783點區域，估計下半年也有望沖至1750點附近。
作為機構投資者，一定要低吸高拋做波段行情，股指連續回調后，可逐步買入，股指連續上漲后應逐步賣出。估計今年8月份以后，股指將出現逐波上漲的走勢。一般來講，當上證指數連續上漲6天以上，上漲幅度超過80點時，可考慮逐步減倉，當上漲時間達到10天或上漲幅度達到130點左右時，應大規模減倉。當上證指數連續下跌3天以上，下跌幅度超過50點時，可考慮逐步加倉，當回調時間達到10天或回調幅度達到100點左右時，應滿倉買入。
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