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上海證券研發中心 彭蘊亮
據今天早上路透社的最新報道，美聯儲的決策機構美國聯邦公開市場委員會(FOMC)就利率政策發表了聲明，決定將聯邦基金利率調升25個基點，至1.25%，市場重點關注的美國加息問題終于落下了帷幕。美國加息對我國證券市場將產生怎樣的影響？投資者應如何操作？我們試以中小企業板為例進行分析：
一、定價背離基本面
上市定價過高，公司基本面已經大部分被透支，是加息后左右中小企業板走勢的深層次因素。從定價最高的大族激光(資訊 行情 論壇)來看，即使經過大幅暴跌之后，股價高企使其市盈率仍然達到60倍以上，與大盤平均27倍左右的市盈率相差太遠；過高的市盈率表明其股價已經透支了其未來三年的基本面業績表現。同時，周邊市場對于民營公司也發出質疑之聲。6月17日，在香港證券交易所上市的大陸遠東生物制藥科技公司突然遭投資者拋售，在短短一小時內，股價大幅下挫92.4%，市值單日蒸發18億元。香港證交所于臨近收市前勒令該股停牌。此外，今年以來在香港上市的內地民企股紛紛落馬，特種纖維因抵押股票遭斬倉后一直停牌、上海地產和上海商貿因周正毅案停牌至今。因此，定價與基本面的背離是制約中小企業板行情的關鍵原因。
二、存在流動性陷阱
雖然小市值、高成長是中小企業板的一大優勢，但投資組合的流動性卻是困擾“新八股”的重要問題。特別是對于流動性陷阱，不少機構投資者都是比較忌諱的。相比之下，流通市值大的個股更容易成為QFII、國內基金等主力資金偏好的品種。由于深交所在交易制度和信息披露制度方面采取了一系列抑制投機行為的措施，包括開盤價和收盤價的形成、增加交易席位披露的范圍、擴大異常波動的區間等各項強化監管的措施。這大大降低了那些風險承受能力強、手法隱蔽的私募基金等機構會借機炒作的興趣。從基本面看，中小企業板塊的股票相對具有較高的成長性，但同時由于產品和利潤來源比較單一，抗風險能力上遠不如主板處于成熟期的公司，業績存在大幅波動的風險。而且，對于機構投資者而言，不僅要考察目前的成長性，而且更注重企業的可持續發展，這也影響了部分機構的投資熱情。
三、加息抑制炒作
在連續暴跌之后，部分中小企業板塊個股的市盈率有所降低，如精工科技(資訊 行情 論壇)市盈率下降到34倍，天奇股份(資訊 行情 論壇)下降到23倍，已經和主板市盈率相接近，不排除出現報復性反彈的可能性。但是，在美聯儲宣布加息之后，國內機構對于我國加息的預期大大增加，而且由于中小企業板的流動性問題，對機構投資者缺乏足夠的吸引力。因此，今后主導中小企業板走勢的仍將是資金面。這是中國實體經濟和資本市場的內在規律決定的，因為中小企業板塊并非真正的創業板，不是完全獨立于主板之外的系統，而只是中國主板市場的一個附屬和補充，是它隨資金面而動的。從目前中小企業板的上市公司的基本情況看，在市場對加息預期越來越強烈的時候，短期內部分個股可能會產生反彈，但其中期的投資價值仍然不是很明顯，美聯儲加息很可能成為中小企業板的利空因素所在。
綜上所述，雖然美國加息對我國整個證券市場的影響仍有一定不確定性因素，但從中小企業板的例子當中我們可以看出，目前投資者的操作還是要以謹慎為主，堅持“現金為王”的策略較好。
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