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上周大盤繼續(xù)下跌，跌幅相對前兩周略有收窄，但上證A股指數(shù)跌幅仍達(dá)到1.91%。同期基金凈值跌幅相對較小，封閉式基金凈值平均僅下跌了0.61%，偏股型開放式基金凈值平均下跌1.05%，平衡型開放式基金凈值平均下跌0.79%。封閉式基金凈值的較強(qiáng)表現(xiàn)可能與前周的進(jìn)一步減倉有關(guān)。
上周無論是藍(lán)籌股，還是中小盤股都有不同程度的下跌。藍(lán)籌股中主要是電力股、
部分汽車股、港口股和中國聯(lián) 通等出現(xiàn)較大下跌，鋼鐵、石化、銀行股跌幅較小。基金凈值也因此有較大分化，部分基金凈值與大盤相差不大，也有部分基金凈值僅是微跌，甚至有十只封閉式基金凈值正增長，開放式基金沒有一只凈值是上漲的。據(jù)此可以估計，封閉式基金不僅倉位與開放式基金有一定差異，而且持倉結(jié)構(gòu)也有不小區(qū)別。最大的差別可能是持股集中度。
易方達(dá)、南方旗下基金凈值整體表現(xiàn)較強(qiáng)。尤其是前者，旗下有兩只封閉式基金凈值是上漲的。由于石化股上周表現(xiàn)較強(qiáng)，所以該系基金可能仍在石化股上保持不小倉位。博時旗下基金在前周凈值大跌后上周明顯好轉(zhuǎn)，其旗下的裕華、裕澤凈值略有上漲，其他封閉式基金凈值也相對抗跌，只有博時價值增長凈值跌幅名列前茅。估計博時旗下封閉式基金上周有減倉動作，這與某些媒體的報道相吻合。不過，博時價值增長似乎并未如相關(guān)報道的一樣有明顯減倉。前周博時旗下多只重倉股出現(xiàn)暴跌，其中只有伊利股份是因為公司內(nèi)部出現(xiàn)爭端，導(dǎo)致不明朗因素形成，使得股價大跌并非是完全非理性的。其他股票在本身動、靜態(tài)市盈率都很低的情況下仍舊大幅下跌，顯示了市場當(dāng)前的下跌已多少進(jìn)入了非理性階段。另外一方面，我們注意到前周大跌后博時旗下基金(除了指數(shù)基金外)上周凈值出現(xiàn)了較大的差別，只有博時價值增長凈值未能抗跌，似乎依然保持穩(wěn)定持倉。按說這樣的操作策略與基金一貫強(qiáng)調(diào)的思維是一致的。但是，這樣的操作策略正面臨市場的考驗，甚至受到市場的質(zhì)疑。
依筆者的觀點(diǎn)，我們的市場確實在走向成熟，但從去年開始的行情一直具有資金推動市的特點(diǎn)，而基金也始終是以投資者的身份從事投機(jī)者的勾當(dāng)，高舉價值投資大旗的背后，是波段操作、跟風(fēng)。一個成熟的市場上各類投資者都該有成功的機(jī)會，即使巴菲特也不是絕對的長期投資者，其也從事套利活動。但是在我們當(dāng)前的市場環(huán)境下，奉行買入并持有策略的投資者確是最經(jīng)受考驗的。過于引人注意的基金似乎難以取得持續(xù)的良好表現(xiàn)，這不完全是基金經(jīng)理的水平問題，如果一些深層次問題不能解決，明星基金經(jīng)理也只能曇花一現(xiàn)。
北京證券 梁旭
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