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今天，中小企業(yè)板塊熱熱鬧鬧開鑼了，開盤的定價(jià)水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了市場(chǎng)的預(yù)期，大族激光甚至以40元、漲幅334%開盤，其他股票的開盤定價(jià)也很高，顯示出市場(chǎng)給予中小企業(yè)板塊的關(guān)注度是較高的。但是中小企業(yè)板塊的高定價(jià)給市場(chǎng)以后的發(fā)展帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。
一、歷史上的相似性
目前上市的中小企業(yè)板塊股票的最大特色是盤子都很小，業(yè)績(jī)相對(duì)較好。小盤股不獨(dú)是中小企業(yè)板塊的專利，主板市場(chǎng)也有很多的小盤股，而且很多的大盤股也是由小盤股發(fā)展起來(lái)的。在考慮中小企業(yè)板塊股票的市場(chǎng)定價(jià)時(shí)，我們主要以公司的成長(zhǎng)性作為參考依據(jù)，給予一定的溢價(jià)估值，但是過(guò)高的市場(chǎng)定價(jià)給個(gè)股和市場(chǎng)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)，根本原因在于中小企業(yè)股票今后的發(fā)展很難能夠支持如此高的溢價(jià)水平。
以主板市場(chǎng)為例，我們熟悉的東方電子(資訊 行情 論壇)、銀廣廈在初期上市的時(shí)候，其流通股分別為1720萬(wàn)股和2700萬(wàn)股，總股本均不超過(guò)8000萬(wàn)股，業(yè)績(jī)好，按現(xiàn)在的標(biāo)準(zhǔn)看是典型的中小企業(yè)板塊的股票，但是隨著這些公司規(guī)模的擴(kuò)張，到2004年6月份，流通股本分別擴(kuò)張到6億股和2.8億股，股本的擴(kuò)張并沒(méi)有帶來(lái)業(yè)績(jī)的對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)，東方電子的股價(jià)由初期的18元跌至目前的4.2元，銀廣廈由高峰的38元跌至現(xiàn)在2元。再如四川長(zhǎng)虹(資訊 行情 論壇)，初期上市的流通股也僅5000萬(wàn)股，到2004年擴(kuò)張到9.5億股，但業(yè)績(jī)由1993年的每股收益2.16元下滑到2003年的0.11元，股價(jià)也由上市的16.8元下跌到目前的8元。
歷史具有相似性，主板市場(chǎng)的情況未必就不會(huì)在中小企業(yè)板塊出現(xiàn)，況且中小企業(yè)板塊的股票也是依照著主板市場(chǎng)的發(fā)行條件上市的，如此高的上市定價(jià)使投資價(jià)值喪失，如大族激光上市定價(jià)為40元，其市盈率為118倍，也就是說(shuō)投資者想依靠分紅拿回投資要118年，那還不如存銀行；投資者可以選擇的只有在二級(jí)市場(chǎng)短期炒作，以博得資本價(jià)差了。
二、炒新的看法
“炒新”的慣例是股市在十幾年的運(yùn)作過(guò)程中形成的，由于投機(jī)氣氛濃厚、政策的不透明和人的心里因素的影響，中國(guó)股市歷來(lái)“逢新必炒”，于是我們看到了權(quán)證、封閉式基金、可轉(zhuǎn)債等品種在剛剛推出的時(shí)候，都有市場(chǎng)資金追捧，將其炒到難以置信的程度。但是無(wú)一例外，這些品種后期的走勢(shì)就是長(zhǎng)達(dá)幾年的回落行情，直到回到正常的價(jià)值投資區(qū)域，與大盤的走勢(shì)同步。短期炒新的“博傻”游戲，給市場(chǎng)和個(gè)股的傷害已經(jīng)歷歷在目。
中小企業(yè)板塊從發(fā)行和市場(chǎng)交易規(guī)則來(lái)說(shuō)，與主板的差別不大，并不是品種的創(chuàng)新，其所謂的“新”，也就是深交所重新發(fā)行新股、創(chuàng)業(yè)板的雛形等等，這些“新”并不能構(gòu)成證券市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)質(zhì)性因素，充其量只不過(guò)又增加了一個(gè)“概念”而已，而“概念性”的炒作是難以持續(xù)的。
三、國(guó)際背景下的接軌
隨著QFII和QDII的推出，中國(guó)的證券市場(chǎng)正在向著國(guó)際化的方向靠攏，投資理念也普遍認(rèn)同國(guó)際的投資理論。美國(guó)和香港的情況，大盤的市盈率一般在24倍，中小盤股的市盈率較高，也僅有31倍左右，而我們的中小企業(yè)板塊的股票以中午的收盤價(jià)計(jì)算，整體的市盈率高達(dá)62倍，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)外的水平，也高于主板市場(chǎng)的市盈率近一倍。在主板市場(chǎng)市盈率逐漸與國(guó)際接軌的情況下，中小企業(yè)板塊股票以如此高的市盈率水平進(jìn)行交易顯然存在著不合理性，整體股價(jià)的下移不可避免。
四、市場(chǎng)的比較
在中小企業(yè)板塊上市以前，主板市場(chǎng)對(duì)與中小企業(yè)板塊股票有相似的行業(yè)特征、股本結(jié)構(gòu)的小盤次新股、科技股進(jìn)行過(guò)大規(guī)模的炒作，可是中小企業(yè)板塊開盤之日，在中小企業(yè)板塊股票高開高走的時(shí)候，這些股票并沒(méi)有出現(xiàn)同步上漲的情況，卻呈現(xiàn)出大幅下跌的走勢(shì)，資金從這些股票中撤出，顯然不是為了轉(zhuǎn)移資金炒作中小企業(yè)板塊，因?yàn)閮蓚�(gè)市場(chǎng)比較，主板市場(chǎng)的相似個(gè)股更具有投機(jī)價(jià)值，那么撤出的事實(shí)說(shuō)明了市場(chǎng)資金利用中小企業(yè)板塊的高開而套現(xiàn)的可能性，更深的意義在于對(duì)于中小企業(yè)板塊高定價(jià)的不認(rèn)可。
中小企業(yè)板塊上市的高定價(jià)，說(shuō)明了市場(chǎng)的投機(jī)氣氛仍然相當(dāng)濃厚，在中簽的投資者為自己的超額收益歡喜的時(shí)候，其他的投資者別忘了把“風(fēng)險(xiǎn)”牢記心頭。(巨田證券 李江林)
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