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廣州博信 周建新
下一交易日：看平
周五，兩地股指再度創出本輪調整行情以來的新低。在繼汽車、金融、鋼鐵、石化的下跌之后，電力股板塊在電價上調的利好背景之下也出現整體性回落，更加深了市場的拋
售壓力。從另外一方面看，上海梅林(資訊 行情 論壇)放量上揚，從而帶動中視傳媒(資訊 行情 論壇)、綜藝股份(資訊 行情 論壇)等品種走強；而龍頭股份(資訊 行情 論壇)、紫光古漢(資訊 行情 論壇)等創投板塊和部分的次新股板塊走勢十分搶眼。
拋開股指下跌的表面現象后，我們可以看到市場資金面上也發生了積極的變化。進入6月份以來，央行的公開市場操作力度明顯減弱。5月份，央行共收回基礎貨幣1828億元。6月份上半月只回籠了貨幣550億元，按這個速度計算，本月回籠貨幣不過1100億元，比上月減少700多億元，只占上月回籠貨幣的60%。預計本月央行回籠貨幣的速度會有減無增，這對市場資金面
的壓力將會有明顯緩解。與此同時，本月央行票據收益率及正回購利率均呈現持續下降的趨勢。本月央行共發行了三期央行票據，其中一年期的央行票據收益率從3.3912%下降至3.3271%，昨天發行的央行票據再降至3.3057%。而正回購利率由3.05%降為2.85%。央行票據收益率及正回購利率作為資金的價格，他們兩者的雙下降說明了市場資金供應較充裕。另外央行票據已連
續5周獲得足額發行，這也從一個方面反映了市場資金面較寬裕。
此外，中國這次宏觀調控背后的一大動因是投資過度及其引發的貸款增長偏快問題，而國家統計局公布的最新數據終于讓我們稍松了一口氣：固定資產投資增速已經從前期的40%多下降到5月份的18%，信貸擴張偏快的態勢在5月份明顯減緩，金融調控成效顯現。由于金融部門減少貸款投放，加上國務院其他部門禁止或限制在鋼鐵、水泥、電解鋁和房地產等諸多領域的
過度投資，加強土地管理和撤消大量開發區，中國政府調控經濟的嫻熟技巧和初步效果讓越來越多的海內外經濟學家認為，中國經濟有望實現“軟著陸”。
雖然短期內宏觀調控將導致經濟增速有所回落，經濟“軟著陸”的可能性較大，今年下半年宏觀緊縮的效應將逐步顯現，股市運行的宏觀環境和微觀基礎都將受到一定影響，但從中長期來看，中國經濟的增長勢頭不會發生逆轉，下半年股市運行仍具有良好的宏觀經濟支撐。此外，上市公司今年整體盈利水平將比去年有較大的增長，這種趨勢在2005年還將繼續，但增速
將會放緩。從市盈率、市凈率、凈資產收益率等指標的歷史分析以及與國際成熟市場的比較分析來看，目前A股市場已進入估值相對合理的低風險區域，這為下半年展開反彈行情奠定了堅實的基礎。操作上，下半年A股市場的主要投資機會將集中在煤炭、電力等資源“瓶頸”類行業，以及通信營運及電子消費品、電子元器件、食品飲料、汽車、零售、旅游、醫藥、銀行等消費類行業中具有品牌優勢的龍頭公司。具體而言，投資者應積極關注宏觀經濟數據的變化，利用二季度市場回調進行持倉結構調整，在繼續持有資源“瓶頸”類行業股票的同時，逐步增加對消費類行業及高成長性中小盤股的配置。
綜合來看，由于基金對大盤指標股的減倉而使股指受壓，但市場的個股活躍程度卻依然較大，在此情況下，雖然股指仍有一定的下跌空間，但下跌空間卻不大，而市場兩極分化的格局是十分的明顯，操作上，投資者可采取輕大盤、重個股。
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