板塊掘金：1431反彈錢景有多大

　　——宏觀調控政策見成效能否成為反彈契機

　　股指從1783點至1431點，一氣呵成單邊下跌超過350點，嚴重超跌之后從上周五浦東板塊漲停開始，到周二金融板塊崛起，再到周三鋼鐵、石油、航天紛紛出現漲停反彈躁動。1431點是本輪調整的終極目標嗎？1431點是技術性超跌反彈還是下跌中繼？1431點反彈錢景有多大？北京首放攜手信息早報、和訊網從基本面、技術面等角度進行深度分析，共同推出 系列報道。

　　繼周二一根中陽線之后，滬深大盤周三再接再厲繼續向上拓展空間，兩天的反彈將黑色星期一的失地盡數收復。同時，個股活躍度也明顯提高，市場出現了能夠帶動人氣和指數的熱點板塊，金融和鋼鐵等藍籌股的紛紛走強給近期疲憊的大盤注入了一劑興奮劑。那么大盤能否就此擺脫下降通道的束縛進而展開持續的反彈呢？從盤面觀察，推動股指反彈的核心力量依然是金融鋼鐵等大盤藍籌股，而這些品種前期受到調控政策影響調整幅度最大。那么，本次宏觀調控政策見成效能否成為大盤反彈的契機呢？今天就以此為話題展開深度討論。

　　第一部分：調整初見成效，成為大盤反彈的導火索

　　宏觀調控的目的是為了控制投資過熱，使經濟能夠持續健康的發展，但將對股市不可避免的產生影響，4月份以來的調整主要動力來源就是宏觀調控政策的逐步實施。上一次宏觀調控發生于1992年至1993年間。兩次宏觀調控有一定的相似特點。1993年，我國固定資產規模同比增長50.6%，而2004年一季度這一增長達到43%。上次宏觀調控前的物價迅速上漲，最高月漲幅達26%。而從2003年起，我國的物價局部性漲幅也很大，如鋼鐵、水泥、石油、房地產均大幅上漲。再來看一下上次宏觀調控對股市走勢的影響，上證指數(資訊 行情 論壇)從1993年7月1日的901點，一直跌到1994年7月的325點，當然，這和當時的市場規模過小，波動劇烈有很大的關系。相比之下，近期上證指數只是從1783點調整至1431點，調整幅度要小的多，大盤的抗跌性明顯增強。

　　最新的經濟數據表明，我國政府實施的宏觀調控政策已經受到較為明顯的效果，主要表現在投資增長過快的勢頭和基礎產品價格大幅上漲的勢頭得到抑制。今年前2個月，固定資產投資增長一度達到53%，大大超過歷史同期的水平。盲目投資、低水平重復建設加劇了能源、原材料行業的緊張，埋下金融隱患。通過清理固定資產項目，控制信貸，治理土地市場等措施的實施，1至5月累計投資同比增長34.8%，增幅比1至4月回落了8個百分點。部分投資過熱行業明顯降溫。據中國物流信息中心統計，5月份全國生產資料價格總水平同比漲幅14.3%，環比回落1.4%，是持續7個月快速上漲后的首次回落。鋼材價格下降尤為明顯。5月份，全國鋼材市場價格總水平比上月回落7.6%。

　　一系列的數據充分說明了調控政策見到成效，某些領域見效之快還出乎前期市場的預料，而對此，股票市場已經做出了積極的反映。最近兩個交易日推動大盤反身向上的核心動力就是前期受調控政策影響而深幅調整的鋼鐵、汽車等板塊�？梢�，股票市場的走勢和宏觀經濟走勢的聯動性越來越強了。宏觀調控政策效果顯著，讓市場投資者松了一口氣，壓抑已久的做多能量開始釋放，而突破口自然就選擇了和調控政策緊密相關的并且在時間和空間上都調整充分的藍籌股板塊。因此，我們可以把宏觀調控政策見到成效視為本次大盤反彈的導火索。

　　第二部分：調控見效不等于調控結束，不確定性因素依然很多

　　大盤雖然已經出現反彈的跡象，我們認為如果僅僅憑借宏觀調控政策見到成效作為一個反攻的理由，這個理由顯然不夠充分，這里先對大盤的反彈空間和力度打一個問號，因為目前市場的不確定性因素依然很多，這其中也包括進一步的宏觀調控政策的實施，所以現在調控政策見到成效并不等于調控已經結束，諸多的不確定性因素將對大盤的反彈產生制約作用。

　　2004年5月21日國務院總理溫家寶主持召開了國務院常務會議，會議分析了當前的經濟形式和中共宏觀調控政策落實的情況，確定了下一步的經濟工作重點，并明確指出，今后要堅決執行調控政策，調控力度不能減弱，工作不能松懈。由此，我們可以看出，管理層對宏觀調控的執行還是異常堅決的，我們認為，04年3季度將會重點貫徹落實已經出臺的宏觀調控政策，所以，雖然目前調控政策初步見到成效，但政策的執行時間將會很長，短期之內對股票市場的影響不會發生根本性的改變。

　　另外，加息的可能性在增加，對股市的影響有望從心理層面轉移到實際的資金層面。過去十年的經驗表明，影響中國利率水平和利率政策的主要因素是物價水平。94年前后的惡性通貨膨脹促使政府一再提高銀行存貸款利率，并付以存款保值補貼。96年開始的利率下調也是伴隨著物價水平逐漸走低進行的，企業的經營狀況并沒有發生實行性變化。最近央行行長周小川在山東、四川和江蘇調研時的講話稱，中央銀行要密切關注宏觀形勢的變化，尤其是價格的變化趨勢，央行要對物價水平的變化高度關注。他明確表示，利率的變化要跟得上價格的變化。而我國4月份消費者價格指數(CPI)較上年同期上漲了3.8%，是97年3月以來的最大單月增幅，并大大超過了年初政府制定的3%的全年目標。而新近出爐的5月份宏觀經濟數據使市場的神經重新緊張，國家統計局公布，5月份，全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲4.4%。CPI漲幅是否達到5%一直是大多數人認為的央行加息與否的臨界點。而在此前的5月份，央行副行長吳曉靈表示，央行是否加息將視CPI的增長狀況而定，如果CPI上漲超過5.3%的一年期貸款利率，那么央行很有可能采取加息這劑猛藥。

　　除此之外，QDII的推出呼聲日益高漲，而一旦正式推出，將不可避免的對A股市場造成沖擊，這也是一個很大的不確定性因素。近期市場對推出QDII的討論逐漸升溫，雖然還沒有管理層正式的推出時間表，但其對投資者心理上的影響還是始終存在的，最近香港H股的上漲和內地相關股票的下跌已經對此做出了明確的反應。今后相當長一段時間內，QDII對市場的消極影響將繼續存在。

　　第三部分：短期反彈機會：水泥板塊有望成為超跌反彈下一熱點

　　最近的盤面變化已經顯示隨著大盤重心的不斷下移，投資機會已經開始出現，尤其是本周市場熱點已經開始以板塊的形式出現，這與前期熱點的展開多以個股行情為主有了重大區別。而最近強勢板塊都有一個特征，那就是前期受調控政策影響而出現深幅調整的板塊，在調控政策叫到成效之際出現否極泰來的走勢，如鋼鐵、石化、汽車等板塊經過充分調整后先后出現了有力度的反彈。

　　仔細觀察藍籌股的盤面變化就不難發現，無論是周二的金融板塊還是周三的鋼鐵板塊，其走勢有一個共同的特點，那就是板塊中的低價超跌品種走勢最強，如愛建股份(資訊 行情 論壇)和西寧特鋼(資訊 行情 論壇)，而板塊中的大市值權重品種走勢明顯偏弱，如浦發銀行(資訊 行情 論壇)和寶鋼股份(資訊 行情 論壇)。并且藍籌股并沒有全面走強，只是每天在一兩只強勢品種帶動下，某個藍籌股板塊表現比較突出，并且板塊行情的持續性不佳。

　　藍籌股的這種走勢表明在目前大盤點位，已經開始有資金對調整充分的藍籌股給予關注，并開始積極的制造機會，但主流機構資金還沒有大規模進場，這就決定了超跌藍籌股的行情也還只能以局部熱點的形式展開，藍籌股全面走強還需時日。

　　不過財富效應已經開始在超跌藍籌股上得以體現，所以后市藍籌股帶來的機會還是值得參與的。建議投資者重點關注那些前期受宏觀政策調空影響而導致股價深幅回落的品種，原則是超跌越嚴重反灘動力越強勁。而對于那些前期抗跌目前依然高高在上的品種，還是要敬而遠之，不要忽視其中蘊涵的調整風險。

　　從這個思路出發，投資者后市可以重點關注前期受調控政策影響而深幅調整的目前還沒有啟動的藍籌股板塊，如水泥板塊。水泥板塊整體調整幅度在藍籌股板塊中算是非常充分的，很多水泥股股價已經回到了1307點的位置，目前大盤的系統性調整使得水泥股的投資價值再次得以顯現。

　　從調整的幅度分析，那就是后市大盤迎來真正的反彈之時，可以先選擇調整充分的藍籌股品種進行操作，等藍籌股行情告一段落之后，科技股則有望再接過藍籌股的接力棒，成為下一個階段性熱點。