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加息不是股指走弱的根本原因
部分市場人士認(rèn)為，加息就等于熊市來臨，從而每一次加息警告都會(huì)引發(fā)一輪大跌。但據(jù)華安基金公司的一份研究報(bào)告顯示，加息與股市并不存在因果關(guān)系。該報(bào)告以美國股市為分析對(duì)象，發(fā)現(xiàn)自1987年以來，美國經(jīng)歷了升息、降息、再升息、再降息的周期，在四個(gè)階段中，美國股市有三次與利率是正相關(guān)關(guān)系，表現(xiàn)為利率升，股市升；利率降，股市降
。具體而言，在1987年1月至1989年5月，美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上升了62.5%，道瓊斯指數(shù)上漲了15%。1989年6月至1994年1月，美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率下降了70%，道瓊斯指數(shù)上漲了63%。1994年2月至2000年12月，美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上升了117%，同時(shí)也出現(xiàn)了罕見的大牛市，道瓊斯大漲172%。2001年初至今，美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率下降了85%，道瓊斯的跌幅也達(dá)到了3%左右。
如此來看，利率上升有時(shí)候反而會(huì)帶來證券市場的大漲。因?yàn)槔噬仙脑蛟谟诤暧^經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，上市公司的盈利能力持續(xù)提升，從而導(dǎo)致證券市場的內(nèi)在價(jià)值提升，利率提升給企業(yè)帶來的融資成本提升迅速被主營業(yè)務(wù)利潤的提升所掩蓋。因此，利率提升只是反映經(jīng)濟(jì)走牛，不一定會(huì)導(dǎo)致股市走熊。
市場原因是股指走弱的內(nèi)因
既然利率的變動(dòng)不是股指大跌的真兇，那么導(dǎo)致股指大跌的原因究竟是什么呢？實(shí)際上，我們?cè)谇捌谠缫阎赋觯袌霰旧淼囊蛩夭攀亲钪苯雍妥罡镜脑颉?/p>
首先，宏觀政策調(diào)控后的上市公司盈利能力能否實(shí)現(xiàn)“軟著陸”直接制約上市公司的投資價(jià)值。盡管現(xiàn)在上證50指數(shù)成份股的平均市盈率只有18倍，但市場對(duì)之并不認(rèn)同。原因何在？就在于市場擔(dān)心上證50指數(shù)成份股在2004年下半年或2005年的業(yè)績會(huì)陷入負(fù)增長。那樣的話，即使股價(jià)不跌，2005年的動(dòng)態(tài)市盈率也會(huì)變成20倍甚至更高。在這樣的背景下，市場的不良預(yù)期就導(dǎo)致了市場的動(dòng)態(tài)價(jià)值中樞不斷下移。
其次，市場對(duì)政策面的擔(dān)心。雖然相關(guān)人員澄清了關(guān)于“上海國資委要求清理委托理財(cái)”的不實(shí)傳言，但在新疆屯河、湘火炬等莊股跳水后引發(fā)的委托理財(cái)“黑洞”以及券商挪用國債資金進(jìn)行回購套取現(xiàn)金的相關(guān)事實(shí)被報(bào)道之后，各路委托理財(cái)資金開始紛紛收緊口袋，從而導(dǎo)致了場內(nèi)的資金流十分窘迫，只見資金流出，不見資金流入。如果再考慮到目前持續(xù)不斷的新股擴(kuò)容，更是讓市場參與者難以產(chǎn)生好的預(yù)期。
總拿“加息”說事將走入誤區(qū)
在上述情況不發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變的情況下，即使央行不升息，市場在短期內(nèi)也很難出現(xiàn)根本性的改觀。目前的關(guān)鍵是，近期能否出臺(tái)較為積極的股市政策，以激發(fā)市場的投資信心，而不是探討是不是該加息的問題，否則便會(huì)陷入舍本逐末的誤區(qū)。因此，在未有明朗的積極政策出臺(tái)之前，股指的調(diào)整幅度仍將延續(xù)，此時(shí)考慮的不是如何抄底，而是如何規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，為日后的市場企穩(wěn)做好準(zhǔn)備。
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