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河南九鼎：肖玉航
周一上證B股又出現前期破位三年新低后的暴跌走勢，上證B當日以94.07點開盤，最高94.09，最低86.07，收盤86.22點，全天成交1.868億美元，在整個53只個股中，跌幅超9%的個股就達30只，這已經是近期以來上證B的第九根陰線，用腥風血雨來形容上證B股市場一點不為過。既然上證B出現了破三年新低后又大幅下跌的走勢，做為專業咨詢機構與分析師
有必要對其進行認真分析。個人對上證B出現如此走勢，總體認為是下述因素所引起。
首先，上證B與深圳B是我國證券市場的重要組成部分。但長期運行以來，兩市在市盈率上存在非常之大的差異，做為同一類中國上市公司，根據2003年年報，深市B股目前平均市盈率為14倍左右，滬市B股目前平均市盈率則高達25倍。由于近期基本面上對QDII預期較重，這時單純從市盈率的角度來衡量，上證B總體市盈率就遠遠高于深圳B和國企H股。由于國內QDII資金從選擇的角度出發，更愿投資低市盈率、流通性極強的香港證券市場，這是近期造成上證B不斷創新低的動力之一。
其次，B股市場邊緣化趨勢明顯。從近幾年發展來年，上證B一直無新股加盟，市場的融資功能基本停滯，市場缺少大的機構投資者參與。試想一個失去融資功能與大機構參與的市場，邊緣化是現實存在的，世界證券市場發展表明，只有落后的體制與交易制度，其市場才會邊緣化，從上證B股日趨形成的邊緣化趨勢來分析，此次B股下跌是有其必然性。
最后，從投資者構成和證券規范度來看，上證B的投資者在2001年2月28之前，以國際投資機構為主，但2001年2月28日開放后，內地投資者受政策變動允許大舉介入，為國外投資者進行了一場不應有的大解放運動，而國內投資者大多因為行情逆轉被套在高位。對國內投資者開放之后首個交易日2001年2月28日的收盤位91.42點，但令人遺憾的是2004年6月14日，上證B不僅破位于此，而且遠離。收盤為86.2點。進入2002年后,上證B股就很難看到國外大機構運作其中的身影,，其持股量均出現大幅度的下落。我們從證券市場規范發展的角度來看，研究發現：目前上證B的下跌與股份不能充分流通、投資回報率極低等也有直接的原因。而國外大的機構投資者，以投資香港市場的美林、量子基金等，它們對其股票品種的評級一方面是業績的持續增長能力，另一方面就是股份的充分流通與較好較公平的投資回報率等。反觀上證B股市場，其股份僅僅是A股中的一小部分，一股獨大現象普遍存在，其總體投資回報均沒有超過同期銀行存款利息的回報。這些反映出我國證券市場在發展中規范之路仍是任重道遠。
從歷史經驗來看，由于上證B對上海綜合指數(資訊 行情 論壇)起一定的先行指標作用，其市場運作中暴露的問題，在A股市場上同樣大量存在，如今上證B已創下了三年多的新低，這說明B股市場已經進入熊市，如果A股市場仍然是欠規范的發展，相信其走上證B之路只是時間問題.事實上近期新股發行及歷史問題已經積累了非常之大的規范發展障礙,市場的下跌也是一種新債還舊悵的調整.
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