|
深圳智多盈 裴繼偉
伴隨大盤的快速下跌，整個市場的價格中樞已經出現大幅下調，近兩成股票已經創出2003年以來新低，市盈率已經回落到27倍左右。但市場反而更缺乏方向感，后市何去何從？
次中級底部構筑近尾聲
記得5月份在深圳信托機構召開的研究會上，一位市場重量級的總裁人物提出“宏觀調控軟著陸，5月下旬大盤結束中期調整”觀點，筆者當即提出了中期的調整將會出現比機構們預期還要大的“偏差”，但也對市場“一口氣調下去”始料不及。目前，是該探尋市場價值出現與否的時候了。冷靜地比較2003年三季度與目前的股市狀況，便可以發現目前股指肯定是處在中期底部區域。當時國有股減持動向不明，管理層態度搖擺不定，如今陽光已經照耀資本市場，九條意見作為證券市場綱領性文件指導管理層工作；當時市場資金停步不前，群雄束手，如今各種基金大肆發行，僅2004年前5月便籌資超過1200億，目前基金總值已經突破2500億，占市場流通總市值15%以上；當時國民經濟何去何從尚未明白，經濟學家們徘徊于通脹與通縮之間，如今國民經濟快速增長，即便有過熱之嫌，但增長速度總是實實在在地存在著。退一萬步來說，從壞消息面來比較，如今有新疆德隆、閩發證券資金鏈斷裂，但當時南方證券、上海周正毅事件也余音未絕啊，事件的惡劣程度絲毫不遜于今時。所以，目前的滬指1500點完全可以類比2003年三季度滬指1400點，股市已經處在中期底部的構筑之中。
但是，中期底部的完成是以量能的累積、籌碼的更換為基礎，必須用空間的放量暴跌與時間的縮量陰跌來進行。事件的引發必須要有契機，底部的完成也常常以某個事件或某條政策消息的發布作為契機。目前兩市在空間上已經漸漸具備形成中期底部的條件，但是在時間上仍有所不足，且契機尚未發現，因此次中級底部很可能完成于下旬“6.24”前后的時間之窗當中。在之前的一段時間里，兩市仍以震蕩為主。
價值投資仍是主導理念
價值投資在此輪的大跌中受到嚴重的考驗，市場對之產生嚴重的懷疑，但是根據筆者對臺灣股市自1992年引進QFII之后先繼續下跌兩年然后展開近十年大牛市的研究發現，價值投資理念也在期間受到懷疑，但是，最終價值投資仍然引導了十年大牛市。隨著市場的變化，價值投資也將逐漸深化，從2003年籠統的分享經濟增長深化到專業的分享企業成長中來，專業的子行業及個體企業的調研將取代籠統的大行業研究。而QDII的即將推出進一步加速了國內外股市理念接軌，深化了股市結構的調整。
事實上，此輪大調整的始作傭者便是價值投資理念的目標對象藍籌股，這本身就揭示了藍籌股的運作是波浪式前進、螺旋式上升，與臺灣九十年代近十年大牛市是以類似大型上升通道的運作完全相符合。
解鈴還需系鈴人，下跌的始作傭者將是未來上漲的新開拓者。只是兩者之間存在微妙的變化，同是藍籌，內部的成份將不一樣了，正是體現價值投資理念的深化。
中報行情將會展開
由于宏觀調控的加緊，導致股市系統性風險的迸發，個股泥沙俱下，明珠與魚目同沉水底。但是明珠總會發光的，發光的準繩就是中報。在此輪宏觀調控中，受影響的行業與不受影響的行業將大相徑庭，同一行業內優秀的公司與劣質的公司將纖悉無遺。
在這里投資者首先應該考慮到的行業便是電力能源與電力設備行業。全國缺電形勢越發嚴峻，已經超過22省出現不同程度拉閘限電，電力供不應求的局面在近兩年內無法改變，電力價格只會上漲不會下調。換句話說，只要公司管理不出大問題，水力發電的上市公司業績整體只會上升，但是火力發電的上市公司則應區別對待。同理，相關煤炭資源在近年內供不應求也只會加劇，而難以緩解，電力設備制造業務在近年內仍將快速增加，這兩類行業基本上完全不受宏觀調控影響。而這些公司的股價也隨同大勢出現大幅回落。那么，隨著大勢在低位企穩，首先上漲的必定是這類公司。
此外，在受調控的同一行業內的公司由于自身競爭力不一樣，業績也會明顯拉開差距。舉個例子，鋼鐵行業無疑是調控的首要行業之一。但是，對于一些技術含量較高的鋼鐵上市公司，國家不僅不會調控，還會繼續扶持。這類公司中報業績便會相當亮麗。因此，中報將可以成為宏觀調控成果的準繩，一批公司將會展開中報行情。因此，我們智多盈專家群專門就六月下旬可能出現的重要機會(次中級的反彈行情)分析設計了兩套“實戰方案”，準備屆時再重拳出擊！
| 
