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昨日，滬深兩市股指在周三收盤點(diǎn)位附近小幅震蕩，終盤出現(xiàn)微漲，以陽十字星報(bào)收，兩市成交量比周三萎縮10%以上。從本周一開始，股指出現(xiàn)了連續(xù)三天的大跌，創(chuàng)出調(diào)整以來的新低，并擊破1500點(diǎn)關(guān)口，直到昨日才顯露企穩(wěn)跡象。市場(chǎng)層面上，資金面的緊張是比較明顯的。中小企業(yè)板以每個(gè)交易日一只新股的速度發(fā)行著，而被德隆、閩發(fā)證券等拖出的一批上市公司委托理財(cái)?shù)摹昂诙础保仍斐闪讼嚓P(guān)個(gè)股股價(jià)的大幅下跌，也使得場(chǎng)外資金心有余悸，不敢有動(dòng)作。但是，技術(shù)面的因素并不足以造成股指這么快、幅度這么大的下跌，基
本面的擠壓是下破的主因。
在前期基本面有所趨好之后，近日卻又讓人有空方力量越來越大的感覺，對(duì)短線市場(chǎng)影響最大的是加息問題的重提。央行行長周小川上周在山東、四川和江蘇等地調(diào)研時(shí)的講話稱，如果價(jià)格變化到一定程度，而利率變化跟不上價(jià)格變化的話，一方面會(huì)導(dǎo)致企業(yè)囤積原材料，另一方面會(huì)形成負(fù)利率。市場(chǎng)猜測(cè)，這暗示著央行有加息的考慮。加之央行副行長李若谷近期曾表示，如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)表明有加息的必要，那么中國不會(huì)等待美聯(lián)儲(chǔ)加息之后才采取行動(dòng)。6月8日，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘表示，必須將利率提高到更為正常的水平，而美聯(lián)儲(chǔ)將于6月29日至30日召開例會(huì)。所以，央行在6月底之前調(diào)高利率的可能性增大，市場(chǎng)感受到了現(xiàn)實(shí)的壓力。
困擾市場(chǎng)的另一個(gè)基本面因素是QDII。周三某報(bào)稱，QDII將于“7.1”前后出臺(tái)，周三下午的大跌無疑與此有關(guān)。昨日，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和國家外匯管理局有關(guān)人士出面辟謠，稱QDII出臺(tái)的具體時(shí)間未定，但此舉已無力扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的心態(tài)。從實(shí)際情況來看，QDII對(duì)市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及加息。這一因素如果明朗的話，對(duì)短線市場(chǎng)可能反而會(huì)好一些。
從技術(shù)面看，短線市場(chǎng)非常弱，投資者心態(tài)受到嚴(yán)重打擊。首先，本周一開始，股指加速下跌，連續(xù)拉出三根中陰線。目前已出現(xiàn)了心態(tài)不穩(wěn)造成的恐慌盤，昨日股指雖有所企穩(wěn)，但低點(diǎn)仍不明確。其次，熱點(diǎn)乏善可陳。次新股板塊作為近期惟一比較活躍的板塊，昨日卻大幅走弱，企穩(wěn)靠的又是核心資產(chǎn)股。而核心資產(chǎn)股受緊縮政策的影響，短線看明顯要大于其他板塊，寄希望于它們發(fā)動(dòng)一波小反彈行情，要確立低點(diǎn)恐怕有點(diǎn)難。第三，短線量?jī)r(jià)的背離。觀察本周以來的四根日線，前三天的下行中陰，成交量一天比一天大，昨日股指企穩(wěn)，反而出現(xiàn)縮量。這種量?jī)r(jià)的背離，一方面是場(chǎng)內(nèi)資金恐慌心態(tài)加劇，出現(xiàn)不計(jì)成本的出逃現(xiàn)象；另一方面是場(chǎng)外資金不看好后市，跌了這么多之后，還是不愿入場(chǎng)。
在基本面和技術(shù)面的綜合作用下，短線的形勢(shì)對(duì)多方相當(dāng)不利。同時(shí)，中小企業(yè)板股票將于6月25日左右集中上市，必然造成主板一個(gè)脈沖式的失血過程。因此，從6月2日開始的下跌段，低點(diǎn)應(yīng)仍未探明，短期內(nèi)震蕩下尋支撐仍是股指主要的運(yùn)行基調(diào)。操作上，在基本面不穩(wěn)的情況下，建議投資者以觀望為主，減少操作頻率，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。(申銀萬國證券研究所 徐明)
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