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近期行情自本周一再度探低后已經呈現新一輪下跌的跡象，這其中對市場影響較大的無疑是QDII和德隆事件的擴大。最終效果相當于政策面和市場自身遭遇雙重打擊，目前市場中看空者不少，在各類機構、券商出現危機之后，市場是否也會出現危機的想法漸漸增多。
對此筆者的看法是，既然是政策市就意味著市場危機暫時還不太現實。目前國內市場實際上并不完全是高度市場化的市場，政策仍然起著強力的控制作用，正如近期中國為了
爭取市場化的地位而面臨較大的阻力一樣，中國經濟的市場化還有較長的路要走。如果從政策控制的角度看，調控肯定是有底線的，比如前期1300點低點可以說會是一個明顯的分界線。同時政策上利好的措施并不是已沒有施放的余地，因而市場危機自然相對并不太現實，不過由于市場自身力量的逐漸強大，市場內在力量與政策力的較量將減弱政策力的效果，因而最終(指市場化程度極大提高后)兩者搏奕的結果還難以判斷。
市場在政策力之下雖然尚難有危機之說，但市場之身所固有的頑疾又不斷使這種危機加重，并且這種危機是來源于經濟進一步市場化的改革進程中，特別是國內銀行系統進行的金融改革，其帶來的影響可能是翻天覆地的。我們知道現實中國有很多企業是靠銀行貸款過日子的，各類機構、莊家的資金鏈最終也是掛在銀行上的，德隆系股票的崩盤只能說明過去一些成功的運作模式(不僅是做莊，還包括企業運作、各類資本運作等)將徹底改變，并且不僅像德隆之類的民營資本面臨挑戰，就連基金等機構也面臨市場只能單向做多無法合理回避風險的尷尬境地。
QDII的推出雖然好像短期內不會造成太大的資金流動，但它卻再度刺傷了市場投資人的信心，也把市場所固有的、最根本的頑疾再度表現出來，那就是股份制改革不徹底及產權割裂所造成的上市公司內在缺陷，其不良后果就是市場利益的不公平分配和二級市場參與者絕對被動地位。雖然2003年上市公司業績有了明顯改善，但重融資、輕回報的現象仍較明顯，且造假手段進一步翻新，對此筆者曾在前幾期熱點題材欄目中重點提及(可參看5月13日市場報告中《業績還能支撐行情嗎？》)。在這種頑疾不進行根本改變之下，去全面推進各類金融創新式的改革，最終會不會付出相當的代價，值得我們思考。也許這點就是市場始終沒有牛市只有政策市的根本原因。(華西證券 馮智勇)
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