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本報記者 張曉峰
5月底，大盤在1500點整數關和年線的雙重支持下出現反彈，但反彈時間僅僅維持了5天，反彈空間只有區區72點，甚至不到下跌275點的零頭。而從6月2日反彈見頂重新下跌到目前，也僅有6個交易日，大盤下跌幅度達到116點，年線形同虛設，千五不守而棄，股指加速下挫，實屬近年來所罕見。
技術支撐難敵政策利空
在市場并未出現實質性利空的背景下，大盤出現如此心寒的走勢，這本身就意味著此輪調整行情的性質不單單是停留在技術層面，而應該從市場外部因素來尋找答案。
自實施宏觀調控緊縮政策以來，市場投資環境發生了根本性的變化，去年下半年以來市場所具有的行業高增長與低通脹、低利率的良好投資環境也隨之消失，從而導致投資者對行業前景和上市公司股價估值的預期大打折扣，加劇了市場自身的結構性調整。原來預期值較高的行業個股伴隨著市場環境的變化，其股價也出現了一定程度的回歸，尤其是部分受宏觀調控影響較大的行業個股成為拖累大盤的主要打壓工具。
更為直接的是，調控緊縮政策也相應使銀行資金信貸監管力度有所加強，繼前期管理層斥查券商國債回購欠庫行為之后，最近又開始監查券商“定向理財”業務，從而帶來市場部分個股因資金供給鏈趨緊導致大幅跳水。
因此，盡管大盤曾經面臨年線和千五整數關口的支撐，并一度有所反彈，但最終難以抵擋諸多利空因素的影響而節節敗退，加速下跌。
市盈率封殺下跌空間
有關數據顯示，截止到周一，滬市股票的平均市盈率為27.98倍，深市股票的平均市盈率為29.75倍，兩市平均市盈率為28.86倍，為1996年以來的新低。而與國際成熟市場相比，目前道瓊斯市盈率為20多倍，納斯達克為70多倍，日本股票為60倍，德國股市為30倍。可見，國內股市的平均市盈率已經接近甚至是低于國際市場，而凸顯出明顯的投資價值。
從近期新股發行市盈率來看，有創出新低之勢，也從一個側面反映了當前市場的投資價值。昨日發行的濟南鋼鐵和天奇股份獲準向社會公開發行2.2億股A股和2500萬股A股。值得注意的是，這兩只新股的發行市盈率分別為7.66倍和10.44倍，創下了近期新股發行市盈率新低。亞洲證券的彭蘊亮以為，新股發行市盈率低，從一個側面反映了深滬兩市公司的整體狀況。中國股市作為新興市場，成長階段的市盈率在40倍以上是合理的水平，也就是說股市的1650-1750為價值中樞，大盤短期內再次下跌的空間應該比較有限。
與市盈率息息相關的是整體股價結構，兩市經過大幅下跌，高價股群正在急劇萎縮，80%的個股已經跌到10元以下，其中有近一層個股的股價已經接近凈資產，更有類似次新股兩面針(資訊 行情 論壇)已經或者即將跌穿發行價。如果說一兩只個股存在這樣的現象，可看作是偶然性因素，但如果是如此龐大的一個群體就應該引起足夠的重視了，這意味著證券市場的機會可能開始顯現。
千五以下是否誘空區
指數在擊破年線和1500的雙重支撐后，市場氣氛變得格外恐慌和麻木，今年入市的多數投資者都已經處于虧損狀態。在大盤反復的殺跌之后，市場信心比較脆弱。三元顧問的樓棟認為，市場進入了一個相當復雜的筑底過程。只有反復地殺跌后，最后的恐慌性籌碼涌出，真正的行情才會出現。1500基本上是目前大盤的一個中樞價值所在，多數機構投資者不可能等到大盤真正見底的那一刻才會進場，而目前的位置已經再次到達了一個比較安全的區域，應當說，目前的市場內繼續殺跌動能嚴重不足，場外資金的確存在建倉壓力。可以說，一個階段性的短期底部已經來臨，隨著技術性反彈的展開，1500以下的空頭性陷阱特征也越發明顯。
但廣發證券的邸永忠認為，目前大盤下跌并非是市場主力資金的誘空行為，而更多地體現出一種投資環境變化帶來的股價結構性調整和價格的回歸。后市若市場外部環境因素依舊維持現有態勢的情況下，寄希望于大盤出現轉機將不夠現實，即使短期股指受技術超賣的作用引發一波技術反抽，但其反抽力度及幅度均十分有限。
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