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近期大盤創出了今年以來的新低:1488.75點，有效擊穿1500點整數關口，收于1493.81點，盤中鋼鐵股、銀行股成為跳水的主力軍。1500點破位意味著什么?投資者應如何應對？我們從以下方面進行分析：
一、QDII漸行漸進
本月以來，外匯管理局、銀監會等都在公開場合談及QDII制度推出的相關準備情況，由于QDII將分流深滬兩市資金，對市場信心打擊較大，成為近期大盤下跌的主要原因之一。自2001年B股市場開放以來，香港就一直希望推行QDII，允許內地資本投資香港股市。其后中國人民銀行、中國證監會、國家外管局等有關部門，都曾多次對QDII的可行性等作過樂觀的預測。同時，推出QDII對平衡外匯、減輕人民幣升值壓力有好處，對港股也是利多，而對A、B股卻是利空，特別是對B股的不利影響更大些。如果今年出臺QDII，勢必使B股市場進一步萎縮，從而使A、B股合并的時間表提前。而由于A股的市盈率比H股明顯偏高，受到的沖擊不可小視。
二、機構紛紛拋售
從2003年以來，機構投資者的數量猛增，但在信心受到嚴重打擊的情況下，機構投資者似乎并不能穩定股指，反而成了拋空的主要力量。研究表明，我國股市上的機構投資者存在著顯著的羊群行為,并且在賣出股票時的羊群行為要強于買入股票時的羊群行為。截至昨日,上證綜指今年來共出現了19個單日收盤跌幅超過20點的交易日。而2003年全年這樣的日子只有15個,2002年為37個。我們注意到，上證綜指在昨天出現了今年以來的最低點:1488.75點。上證綜指這個最低點的出現,是在不到半小時的時間內被打壓下去近11點時出現的。昨天收出的大陰線,是本輪大盤自4月7日下跌以來出現的第15根大陰線。因此，機構投資者的羊群效應也是大盤破位的關鍵原因之一。
三、市盈率封殺下跌空間
從近期新股發行市盈率來看，有創出新低之勢，從一個側面反映了當前市場的投資價值，因此短線下跌空間比較有限。經中國證監會批準,濟南鋼鐵股份有限公司和江蘇天奇物流系統工程股份有限公司將于6月14日向社會公開發行2.2億股A股和2500萬股A股。值得注意的是,這兩只新股的發行市盈率分別為7.66倍和10.44倍,創下了近期新股發行市盈率新低。 資料顯示,滬深兩市歷史上發行市盈率最低的是1992年發行的深中華A,發行市盈率為6.4倍。2003年3月發行的星馬汽車則以6.78倍居第二位。我們認為,新股發行市盈率低,主要原因在于新股本身業績增長,從一個側面反映了深滬兩市公司的整體狀況。在上市公司業績增長的背景下，大盤短期內再次下跌的空間應該比較有限。
綜上所述，由于QDII將分流深滬兩市資金，對市場信心打擊較大，成為近期大盤下跌的主要原因之一，而機構投資者的羊群效應也是大盤破位的關鍵原因之一。鑒于目前大盤見底的條件尚不成熟，投資者在操作上仍然要以謹慎為主。
彭蘊亮
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