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招商證券 景志鐘
5月市場延續上月走勢，繼續以盤跌為主，期間雖有兩次反彈，但均為一日行情，明顯缺乏延續性。不過，月末的反彈卻具有一定的實質性意義，因為年線最終失而復得。年線作為牛熊的分水嶺具有重要意義，意味著6月初的行情將是牛熊保衛戰行情，對投資者來說顯得非常關鍵。
具體到行業上，5月所有行業指數均告下跌，跌幅最大的是前期相對抗跌的航空和水運業，其次是信托、房地產和工程機械等行業，相對抗跌的是銀行、通信服務、電氣機械、公用事業和原油開采等行業。從市場資金主動性流入或流出來看，5月行情中，多數行業表現為資金凈流出，特別是機場、航空、汽車、煤炭和港口等行業資金流出較大；而銀行、通信服務行業資金流入較大，電子元器件、服裝、家電和石化等行業有一定的資金流入。
5月份資金流入前20只股票平均漲幅為4.42%，平均換手率51.72%，部分股票表現出明顯抗跌或有企穩跡象，值得關注。
目前的緊縮貨幣政策對商業銀行的貸款增長以及盈利會有一定影響，不過全年貸款增長仍然能夠達到預期，另外宏觀調控可能導致部分過熱行業降溫，從而引發局部的信貸風險，但是，中央進行宏觀調控的目的在于增強經濟發展的可持續性，相信宏觀經濟可以在年內軟著陸，全國大部分行業效益仍然良好，財務狀況也在逐漸改善，總體上有利于銀行的穩定經營。因此，我們預計主要商業銀行的業績仍然可以穩定增長。
作為質地較好的上市銀行，招商銀行(資訊 行情 論壇)先于大盤近兩個月見頂以來，調整已非常充分。招商銀行的盈利能力具有一定的比較優勢，目前其股價已經低于其核心估值區間，具有較為明顯的投資價值，上月資金流入量最大，后市當可留意。另外，長江電力(資訊 行情 論壇)由于市場對其未來長達10年的高增長存在預期，并有良好的流動性，實際已經成為電力行業的龍頭，對于長線投資者而言，雖然現階段當年市盈率較高，但仍然具有良好的投資價值。該股上月資金流入也較高，顯示已被部分機構長線看好。
電子元器件行業中，廣電電子(資訊 行情 論壇)、超聲電子(資訊 行情 論壇)、風華高科(資訊 行情 論壇)等公司受益于全球半導體市場銷售額同比的快速增長，前期資金流入明顯，走勢強于大盤。從市盈率的國際比較來看，已具備一定投資價值，再考慮到該類股票的高風險特征及中小企業板塊推出的正面影響，市場整體向好時電子元器件公司應有較好表現。家電行業中，TCL集團(資訊 行情 論壇)作為消費類電子產品的龍頭，剛上市即被眾機構投資者看好，升勢凌厲，但好景不長，其后經歷了長達4個月的調整。伴隨著5月較高的資金流入，該股底部有明顯企穩特征，當前價位可積極介入。通信服務行業中，中國聯通(資訊 行情 論壇)5月份表現為資金凈流入，也可關注。
石化板塊方面，今年上半年石化行業產品價格繼續上揚，但由于國內宏觀緊縮政策和下游行業競爭激烈，價格向下傳導不利，繼續上漲難度增大，石化行業景氣度已經達到較高水平，今明兩年的業績增長更多來自于產能擴張。通過與國際同類公司的對比分析，我們認為國內石化股估值水平低于國際同行，成長性較好，并且前期股價大幅下挫已經充分體現了宏觀調控和油價上漲的不利因素，因而目前股價水平比較有吸引力，個股推薦齊魯石化(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)、揚子石化(資訊 行情 論壇)和上海石化(資訊 行情 論壇)，預期投資收益率在20%左右。
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