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本周，與小盤次新股全線走強形成對比的是，基金重倉的大盤藍籌股開始走弱。從本周基金重倉股指數的總體表現來看，基金重倉股指數再度跌破凈值指數線，并構成了新的下降通道，這可能預示著基金重倉股在經歷了上周短暫的反彈之后又將陷入新一輪的調整。
對當前部分基金對重倉股的二次減倉行為，市場存在著不同的猜測。一種觀點認為基金迫于近期小市值股票大幅上漲的壓力，主動減持了大盤藍籌股的持股比例，從而為加大
在小市值股票及中小企業板塊上的投資作準備。但事實情況有可能并非如此。據測算，當前基金的平均倉位已經降至50%左右，從理論上看基金已經有足夠的剩余現金參與中小企業板塊的炒作，并不需要通過減倉的方式繼續追加現金。同時，出于參與中小企業板塊市值配售的需要，在倉位處于50%左右時，基金客觀上也不存在持續大幅度減倉的動力。另外一種觀點則認為減倉主要是由于部分基金對未來市場調整的空間和時間有了新的認識，在當前點位繼續減倉是全面看淡后市的先兆，部分基金甚至認為建倉時機有待明年。應該說，近期我國宏觀經濟乃至世界經濟復蘇都存在著新的不確定性，以國外基金為首所推崇的現金為王的投資策略難免也影響到了國內的基金群體。但是，基金在當前1500點附近倉位50%左右仍然繼續減倉，與其前期在1700點附近倉位超過70%時仍然繼續加倉相比，兩者之間是否存在著同樣的非理性因素呢?筆者看來，在多數老基金已接近半倉，新基金倉位不足三成之時，短期貿然的大幅減倉有可能面臨著做反的風險。另外，若減倉基金將新增現金投入到近期已有顯著漲幅的小市值板塊，小盤股存在的流動性問題將隨著股價的上升而日趨嚴重，能否獲利仍存在較大的問題。
因此，在當前經濟有可能出現變局之際，對基金的真正考驗已經開始了。如何在中小企業板塊的投資決策上，做到亂云飛渡仍從容如何在泥沙俱下的周期性行業中，尋覓黃沙吹盡始見金，這完全依賴于基金經理們是否擁有高瞻遠矚的經濟洞察力和堅定不移的投資原則。巴菲特說，只有在大潮退去的時候才知道誰會游泳。那么，對我國經濟運行長波與短波、增長動力等因素的透徹理解，以及對消費類、原材料類、公用事業類等不同企業類型生命周期和競爭力的全面把握，將成為少數基金能夠在大潮退去時成功到達彼岸的保障。
從趨勢看，預計基金重倉股仍將延續調整，而市場對小市值股票的投機熱情也將隨中小企業板塊的啟動而達到頂峰。從當前情況看，盡管市場總體上已進入低風險區域，但由于基金重倉股的中期調整尚未結束，投資者最佳建倉機會可能仍未到來。因此，即使近期有反彈出現，但反彈之后部分基金的減倉行為仍會繼續上演。
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興業證券 王春
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