當前市場的多空爭斗，主要圍繞“價值投資”和“合理投機”的投資理念展開。在樹立明確的投資理念之前，主力資金不會發動“戰役”性質的行情，主要展開板塊式的個股震蕩炒作。資金蹺蹺板現象主導大盤階段平衡，在中小企業板推出之前，中短期主板市場以震蕩筑底為主要特征。

　　投資理念強烈碰撞

E歌時代來臨了！ 第39屆世界廣告大會 2004環球小姐總決賽 新浪招商引資征代理商

　　目前市場幾乎沒有認為中小板上市后會低開。在充滿熱情洋溢的期待中，主板市場中的中小盤次新股提前進行了炒作。

　　我們從交易所公開信息看到，“漲停板敢死隊”再戰江湖，上周北礦磁材、浙江醫藥等7只股票又見到了“寧波敢死隊”身影。本周游擊隊一共出擊8只股票，周二雷鳴科化、北礦磁材、動力源，周三工大首創、有研硅股、東華實業、冠農股份、深大通都是敢死隊資金介入的品種。

　　本周敢死隊操作的股票為中小盤次新股，這與基金和券商所持有的藍籌股形成資金爭奪。我們分析過，受宏觀調控影響，目前大盤難以走出持續行情，因此，次新股運動影響著藍籌的運作資金，而藍籌股的下跌，又帶動了大盤的回調。

　　昨天基金減倉成了大盤下跌主要動力，像恒瑞醫藥、安泰集團，都是中金核心研究報告重點推薦的品種，被基金重倉持有，昨天跌幅較深。近一個月來，中金較少推出新的核心報告，也反映出當前行情難以對“價值投資”進行定位。

　　目前市場平均市盈率不足30倍，創下1996年以來的新低，可謂是“低風險區域”。但是最近主力資金在市盈率高的中小盤股上進行大肆炒作，卻在市盈率低的石化、鋼鐵股中進行減持。未來的投資理念方向值得我們深思。我們說這是投資理念缺乏的結果。

　　未來中小板的“啟動成功”，如果用保持“長期溢價”的標準來衡量，那么將是檢驗兩個標準的尺度，一是如何區分將來中小板在股本擴張后，與主板市場中的中大盤股進行劃分的問題；二是如果中小板是“長期溢價”，那么主板市場的中小盤股的風險溢價如何進行估值。這兩個比較，可以確定市場“合理投機”與“價值投資”的投資傾向，也是檢驗“合理投機”的尺度。

　　游擊隊和正規軍在上演“資金蹺蹺板”，表面上是次新股的炒作影響了核心資產的資金，但實際上，深層次的問題是，缺乏能主導市場的投資理念的問題。游擊隊運動和正規軍縮編，都是在探詢“合理投機”的標準。

　　與去年11月行情相似

　　目前的行情與去年11月有許多類似之處。1、擴容：當時市場盛傳長江電力發行，其發行規模與20只左右的中小板股票的市值相當；2、政策：當時提出的“微利時代”的口號，與目前九條意見的性質類似；3、經濟大背景向好。

　　主力機構就在這樣的環境中，進行了長達兩個月之久的筑底運動，從去年9月18日到11月18日，整整兩個月的時間，市場經歷了三次大的震蕩，磨出一個底部，一個比一個低，投資者看淡后市的時候，主力機構拿到了籌碼。

　　目前市場心理脆弱，許多投資者似乎不再相信牛市，實際上，這正是市場的轉機。正是因為當前市場的心態和行情走勢與去年11月份有較大程度相似，在此我們權且將其稱為“類十一月行情”。

　　主力打壓或為震倉換籌

　　我們說，只有牛市，才會有投資過熱，只有牛市，才有通脹和加息的預期。宏觀調控并非針對股市。而九條意見更是股市直接的利好。目前的行情是主力機構調整持倉結構，震倉換籌的時機。

　　結合當前的基本面背景，我們依然堅持多頭觀點，認為年線1530點以下可能是主力機構誘空區間，投資者可建倉。

　　我們認為中短期市場依然以震蕩盤底為主，中小板推出之前，市場觀望情緒濃郁，也不大可能走出獨立行情，投資者以殺漲買跌的策略為主，中線選擇成長性的行業龍頭股票進行逐漸吸吶，短線圍繞市場熱點進行殺漲買跌的操作。

　　中關村證券丁洋