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河南九鼎：肖玉航
近日新股上市發(fā)行不斷，我們對前期新股及部分目前新股研究后認為，其扭曲的開盤價，將對未來市場影響極差，QDII實施在即，其巨大的價格差將難以使這些沒有業(yè)績支撐＼業(yè)績變臉和不注重投資回報的公司出現(xiàn)非常之長和之深的調(diào)整，投資者對對待變臉的次新股及新股，過高發(fā)行包裝上市的新股，其扭曲的價格已呈現(xiàn)泛濫之勢，投資者應回避。
我們對部分上市公司及相關(guān)方進行了研究，發(fā)現(xiàn)其造成業(yè)績變臉的原因主要由下述原因引起：
首先，包裝上市是上市公司業(yè)績變臉的重要原因。眾所周知，在近幾年的證券市場上新股包裝上市情況還是屢禁不止。我國證券市場發(fā)行與上市以往采取審核制，由于通道、擬上市公司、相關(guān)中介機構(gòu)、承銷商利益等諸多因素的驅(qū)使，在上市前對公司財務狀況進行了有失科學與公正的包裝，比如近期上市的一些公司，上市前其2003年業(yè)績公開市場信息顯示：財務狀況非常好，經(jīng)營指標也是呈現(xiàn)上升勢頭，但一上市，2004年一季度就出現(xiàn)大幅度
的下滑，業(yè)績出現(xiàn)大變臉，比如近期上市的東方寶龍(資訊 行情 論壇)、金證股份(資訊 行情 論壇)、千金藥業(yè)(資訊 行情 論壇)通威股份(資訊 行情 論壇)等，這些公司業(yè)績大變臉至少說明其與招股說明書中的描述出現(xiàn)了較大程度的差異，而這種差異已超出了正常的財務預測范圍，業(yè)績包裝的可能性極大，這種情況表明上市公司不僅包裝上市成功，而且以透支發(fā)行價的形式取得了不合標準的融資度。上市后扭曲的價格是建立在業(yè)績欠真實的基礎上的，業(yè)績變臉后股價回歸自然而然，但這卻極大的傷害了投資者。
其次，管理層對相關(guān)公司管理不夠嚴格。目前關(guān)于上市公司我國出臺有多部法律法規(guī)，比如《中華人民共和國證券法》、《中華人民共和國公司法》、《公開發(fā)行證券的公司信息披露規(guī)范問答》等多部法律法規(guī)對上市公司進行約束，但從近一個階段以來，上市公司業(yè)績及包裝上市的不規(guī)范，始終沒有一家受到相關(guān)法規(guī)的罰款或告誡，這就助長了擬上市公司及已上市新公司的違規(guī)行為，而業(yè)績變臉包裝上市非常明顯的公司高管層及相關(guān)中介機構(gòu)基本沒有得到應有處罰，這說明執(zhí)法不嚴格是造成上市公司屢屢變臉的重要原因。
最后，部分承銷機構(gòu)運作不規(guī)范也是新股變臉的重要原因。我們在目前對部分新股研究中發(fā)現(xiàn)，部分承銷機構(gòu)對所承銷公司的重大財務變動應會有一較提前的信息源，但為了使所承銷公司在市場上有較好表現(xiàn)，對一些信息采取避劣推優(yōu)的方式，大力宣傳其投資價值。致使一些公司股票上市前業(yè)績優(yōu)秀，上市后暴露出一系列的問題，有的業(yè)績與招股說明書的年報業(yè)績相差數(shù)百倍，有的甚至從優(yōu)秀的盈利公司突然成為虧損，由于二級市場投資者在對新股信息只能從公開信息上了解，這樣致使一些重要的有關(guān)經(jīng)營業(yè)績、財務運作的信息不能完整和透明的進行運用和獲取。部分了承銷機構(gòu)、中介機構(gòu)與上市公司之間的某種默契粉飾了其現(xiàn)實情況中較差的基本面，掩蓋了其真實的現(xiàn)階段的投資價值，這也是其新股上市后變臉的重要原因所在。
新股變臉現(xiàn)象是一種對規(guī)范發(fā)展，保護投資者利益的重大挑戰(zhàn)，它不僅一方面扭曲了其應有的投資價值，同時也傷害了證券市場的投資者，目前我們研究認為新股包裝上市＼制度缺陷和扭曲的發(fā)行后凈資產(chǎn)2倍內(nèi)已使其發(fā)行價透支了未來數(shù)年的經(jīng)營發(fā)展，況且非流通股股東在現(xiàn)行制度下無任何制約性風險，其股份一下增值數(shù)10-100倍，當然無經(jīng)營積極性，好壞都一樣，從目前新股泛多，其中已出現(xiàn)扭曲發(fā)行價來看，近期大盤將很難有起色，如果大盤股破位，相信大盤將再次成功跌破年線。
投資者目前應多持現(xiàn)金，小量短波運作。
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