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目前市場所形成的下跌趨勢沒有任何實質(zhì)性的改變，雖然深圳市場中小企業(yè)板快建立作為重要的財經(jīng)新聞一度掀起了幾朵浪花，但是在一個極短時間內(nèi)，大盤回歸了既有的態(tài)勢。把大盤周二的較大幅下跌歸咎于中小企業(yè)板快，筆者認為只是市場為下跌找的一個“借口”，大盤只不過沒有發(fā)生變化，延續(xù)既有的下跌趨勢而已。一項重要的市場政策短時間內(nèi)沒有帶來轉(zhuǎn)機，投資者在失望情緒影響下，思路開始出現(xiàn)非理性特征——不斷為下跌尋找各種各樣的原因，其實在筆者看來，市場下跌的原因只有一個，就是來自宏觀經(jīng)濟的適度緊縮。
關(guān)于經(jīng)濟是否過熱、是全面過熱還是局部過熱、是否應(yīng)該使用“過熱”這個字眼，2003年下半年在經(jīng)濟界開始了翻翻滾滾的大討論，始終沒有統(tǒng)一結(jié)論。直到今年3月5日，溫家寶總理在兩會期間的政府工作報告中明確指出：
“今年經(jīng)濟工作的基本著眼點，是把各方面加快發(fā)展的積極性保護好、引導(dǎo)好、發(fā)揮好，實現(xiàn)經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展，防止經(jīng)濟出現(xiàn)大起大落。中央提出今年經(jīng)濟增長預(yù)期目標為7%左右，既考慮了保持宏觀調(diào)控目標的連續(xù)性，也考慮了經(jīng)濟增長速度與能源、重要原材料、交通運輸?shù)葘嶋H條件的銜接，減輕對資源和環(huán)境的壓力。這也有利于引導(dǎo)各方面把主要精力放在深化改革、調(diào)整結(jié)構(gòu)、提高經(jīng)濟增長的質(zhì)量和效益上，把更多的財力、物力用在社會發(fā)展和加強薄弱環(huán)節(jié)上。
搞好宏觀調(diào)控，既要保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，又要根據(jù)經(jīng)濟形勢發(fā)展變化，適時適度調(diào)整政策實施的力度和重點。適時，就是把握好調(diào)控措施出臺的時機，見微知著，防患于未然；適度，就是松緊得當(dāng)，不急剎車，不一刀切。”
重溫溫總理的報告感受良多，明確的讓經(jīng)濟增長速度降下來的戰(zhàn)略思想，引導(dǎo)了股指階段性走勢。至4月中下旬，今年一季度各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺，居高不下的各類增長數(shù)據(jù)使管理層迅速作出反映，上調(diào)準備金率、提高部分行業(yè)項目貸款資本金比例、嚴控九大行業(yè)的信貸規(guī)模等等一系列措施推出。與此同時，為了統(tǒng)一認識，4月21日新華社發(fā)布“如何認識我國當(dāng)前的經(jīng)濟形式——國家統(tǒng)計局負責(zé)人答新華社記者問”，至此，經(jīng)濟宏觀調(diào)控的適度降溫已經(jīng)沒有任何爭論的必要了！
由于目前市場投資者力量，已經(jīng)越來越明顯地表現(xiàn)為以機構(gòu)投資者為主導(dǎo)的特點，而機構(gòu)投資者在投資決策上將充分地以“基本分析”為基礎(chǔ)。但是投資者肯定會提出置疑，為什么在大盤自1783點下跌以來，基金資產(chǎn)的縮水幅度比大盤還要快！基金經(jīng)理們難道也看不到宏觀經(jīng)濟上的問題嗎？筆者認為可以從以下幾個方面解釋基金的行為：
第一，基金經(jīng)理們低估了宏觀調(diào)控的力度。正如去年末經(jīng)濟學(xué)界大討論那樣，沒有結(jié)果的爭論貽誤了賣出時機，再回頭時市場交易量已經(jīng)開始反復(fù)低迷；
第二，基金有天生的持股沖動。由于沒有做空機制，賺錢的唯一途徑是先行買入，所以我們看到基金的倉位幾乎永遠都不輕，以2003年為例，有統(tǒng)計顯示基金四個季度的平均倉位分別是：62.75%、63.30%、65.29%、70.95%！而本論下跌以核心資產(chǎn)為甚，資產(chǎn)縮水超越大盤就不足為奇了；
第三，基金規(guī)模越來越大，“轉(zhuǎn)身”就越來越慢、越來越難，考慮到中國經(jīng)濟長期向好態(tài)勢不會改變，基金持股底氣并不弱，只是持股周期可能變的更長。顯然，基金的投資思路與一般投資者還是有較大區(qū)別的，特別是在投資周期上，以一般投資者的中短期投資心態(tài)，可能無法理解基金的投資行為。再者，基金經(jīng)理也是人，某個階段判斷失誤也是完全可能的。
當(dāng)機構(gòu)投資者成為市場主導(dǎo)時，證券市場長期與宏觀經(jīng)濟不相關(guān)的情形將難以再現(xiàn)，那么宏觀經(jīng)濟的降溫就應(yīng)該在股市這個所謂的經(jīng)濟晴雨表中有所體現(xiàn)。體現(xiàn)的標準就應(yīng)該是股指的變化。
今年一季度GDP增長速度原公布為9.7%，近日上調(diào)為9.8%，二季度GDP的同比增長速度將更快，因為去年二季度正是SARS對國情影響最為嚴重的時期，經(jīng)濟總量增長處于明顯低位，較低的基數(shù)將可能使今年二季度GDP增長達到12%！那么在今年的剩余時間里，緊縮的力度就可能更大。這種緊縮的效應(yīng)可能會進一步在市場中得到體現(xiàn)呢。
2003年末，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)收盤為1497點，至今上證指數(shù)在過去的五個月里，一直運行在其上方——降溫在指數(shù)表現(xiàn)上，就應(yīng)該在某些時期出現(xiàn)低于去年末收盤位置的狀況！現(xiàn)在我們看到在年K線上，至今已經(jīng)有了向上的近300點振幅，向下拓展空間應(yīng)該是一個非常基本的要求，當(dāng)然具體向下打開多大的空間無法預(yù)期，但是考慮到至今大盤仍然處于第一個下跌波段之中，因此，在1497點之下，拓展100點的空間與其上方300點空間比較應(yīng)當(dāng)不算過分，那么現(xiàn)在仍然沒有到買入股票的時機。
基于以上認識，筆者已經(jīng)對大盤保持了較長時間的看淡觀點，多次強調(diào)“賣出”應(yīng)是最主要的操作思路。并2004.04.01明確提出“大盤對于1750點一線，即使短期突破了，也可能是一個多頭陷阱！”
許多投資者每一天都身在股市之中，短期市場的起起伏伏漲漲跌跌，已經(jīng)嚴重地影響了投資者的判斷能力，過度接近市場令投資者失去戰(zhàn)略性統(tǒng)籌眼光。圍棋術(shù)語“抬頭漲五目！”說的是一個棋手長期把頭低伏于棋盤之上，于是變得短視，當(dāng)他抬頭縱觀全局時，棋力可漲五目。股市又何嘗不是如此呢！(巨田證券 唐昊熹)
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