廣州證券 尹飛

　　綿綿下跌的市場近兩周終于回穩，當前市場最大的特征是“量縮、價減、底部技術指標背離”，但怎么說，股市也算是“軟著陸”了，由1783點開始的直線下打，市場多頭元氣大傷，也留下了一些后遺癥。

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　　首先，市場心態相對微妙與脆弱。如原來25倍市盈率都會接受的，現在可能20倍也覺得不妥，這種市場判斷有其合理的一面，必竟順勢而為是市場跟隨者操作上的要訣，弱勢心態已經出現，市場整固的時間可能會拉長，但往下幅度應該有限。

　　其次，階段性底部的構筑會復雜一些。如近期成交量指標忽上忽下，日K線指標忽陰忽陽，說明資金對短線市場的方向存在明顯的分歧。但筆者認為：“點剎”式的調控不會導致宏觀經濟趨勢的根本改變，階段性的弱勢心態終將過去，后面還是艷陽天。

　　但產業經濟的繁榮極有可能會由原材料的上端產業開始向下延伸，下一階段對于投資品種的選擇可以轉向一些防御性的品種如能源、用水、燃氣、交通、港口、石化以及消費型企業如數字電視等將成為下一輪行情的爆發點，沿著這樣一個思路，我們點評以下八只個股。

　　金元榜編排不分前后順序，以摩根斯坦利公司的星級定位表示看好程度，基本面情況著重點評公司經營狀況以及重點投資項目，技術面則力爭為投資者提供較佳的買賣時機參考，備注提示特別事項。生產資料作為上端產業，對調控與通脹的反應更為敏捷，所以筆者不再錄用；而公用事業類股票，如電力、煤氣、城市供水等，因其需求價格彈性所帶來的效益逐次顯現，考慮到市場進入一個防御階段，風險控制成為首要，所以筆者將其星位評級抬高一線，而一些產業發展的瓶頸產業如航運、港口以及石化類，未來收益預期相對較高，但不確定級別要高一些，我將其星級調低一格，純屬個人偏好使然，特此說明。

　　錦州港(資訊 行情 論壇)(600190)港口貨物吞吐量大增

　　2003年是錦州港的“黃金時代”，截至12月31日18時，錦州港全年共完成吞吐量1706.8萬噸、集裝箱71689TEU，分別同比增長21.6%和52.2%，公司經營環境發生全面改觀。港口裝卸量由往年不足1400萬噸，去年創歷史紀錄地達到1700萬噸，預計錦州港2004年港口吞吐量將超過2000萬噸，短短一年時間再造一個錦州港主要得益于錦州已成為東北、內蒙古乃至全國、世界糧食物流的重要節點。油品在2003年錦州港各貨種中立下頭功，吞吐量以及外貿油吞吐量分別完成730.8萬噸和352萬噸，同比增長38.8%和60.5%。糧食緊隨其后，糧食以及外貿糧吞吐量分別完成479.2萬噸、218.4萬噸，同比增長31.7%和58.3%。油品和糧食兩大貨源占據港口全年吞吐總量的70.9%，加重了錦州港成為北方油品、糧食中轉運輸大港的品牌特色。公司主營業務的毛利率高達63%，2004年業績大翻身幾成定局。

　　中海發展(資訊 行情 論壇)(600026)：油、煤催漲經營業績

　　中海發展通過下屬的油輪公司開展油品運輸業務,在中國沿海油品運輸方面處于絕對優勢的地位。尤其在進口原油二程中轉運輸和海洋油的內貿運輸等方面,更是遙遙領先。近年來該公司以市場為導向,注重調整運輸結構, 突出油、煤品種加快船隊結構調整步伐,使經營業績穩步上升。目前中海發展擁有的各種類型油輪80艘,總載重噸216萬噸,是中國最大的水上油品運輸企業,在國內沿海原油運輸市場占有率超過70%。同時,中海發展通過下屬貨輪公司開展干散貨運輸業務。長期以來,煤炭運輸一直是中海發展散貨運輸的核心業務。該公司和華東地區主要電力公司、鋼鐵企業建立了長期合作關系,是華東地區電力企業和鋼鐵企業的最大煤炭運輸供應商。同時業務拓展至華南地區,與華南地區沿海煤炭消費企業也建立了業務聯系。截止2003年6月,中海發展擁有門類齊全的散、雜貨輪68艘,221萬載重噸,可滿足各類貨主的不同要求,市場競爭力明顯提高,成為我國沿海干散貨運輸的最大承運商。

　　復星實業(資訊 行情 論壇)(600196)：產業一體化結碩果

　　通過收購國藥控股股權，復星實業(600196)不僅可以分享藥品分銷領域市場和利潤，也邁出了生產、銷售一體化建設的關鍵一步。

　　作為一家民營高科技企業，上海復星實業股份有限公司上市五年來業績一直穩步增長，其中潛力較大的有連鎖藥店、醫療器械、制藥工業、診斷試劑等4個系列的若干項目。而公司近年在資本運作方面的種種舉動格外令人矚目。據初步統計，目前與復星實業有密切股權關系的上市公司已經有四家，分別為羚銳制藥、友誼股份(資訊 行情 論壇)、天藥股份(資訊 行情 論壇)、豫園商城(資訊 行情 論壇)。復星實業立足于醫藥健康產業的發展，“成為生物與醫藥聯合艦隊，成為醫藥新經濟代表”，已經成為公司的目標。目前我國在醫藥以及生物制藥行業缺少領跑者，該行業雖然投入大，但技術優勢一旦凸顯出來，就可以成為企業安身立命的依靠。復星實業一手托三方，生產、研發、銷售自成一體，以藥店與醫院為終端客戶，經過上市以來快速、穩健地發展，已經形成醫療診斷產品、藥品制造及銷售、醫療器械三大具有核心競爭力的主營業務。

　　西山煤電(資訊 行情 論壇)(000983): 電煤一體化潛力巨大

　　西山煤電資源儲量十分豐富,該公司地處太原市西北56公里的古交市,古交礦區是全國最大的煉焦煤的生產基地,可儲存煤炭11億噸,若按去年的銷售量來計,公司生產可維持100年,西山煤電擁有如此煤炭資源,很大程度上保證了公司的未來的持續發展。 該公司地處我國的能源大省山西省。近年來煤炭行業整體回暖,晉煤外運、西電東送又是國家未來幾年重點建設的兩大項目,為公司提供了良好的外部經營環境。該公司抓住有利時機,進行了一系列資產購并,通過購入西銘礦(年產原煤240萬噸)使目前煤炭開采能力增加到1090萬噸/年；購入太原選煤廠使原煤入選量達到1110萬噸/年；購入矸石發電廠使企業新增發電能力7200萬千瓦/年。經過資產購并,公司的綜合生產能力得到迅速擴張,目前生產能力在煤炭類上市公司中數第二位,居省內同類上市公司之首。

　　另外,該公司利用募集資金投入建設的古交電廠、馬蘭礦各種配套項目進展順利,其中古交發電廠屬煤炭綜合利用項目,本月初已開工奠基,預計2005年4月第一臺發電機組投產發電,同年10月第二臺機組投入運營。一期工程建成投產后,預計實現銷售收入約7.6億元,實現利稅9700多萬元,將成為該公司重要的利潤增長點。

　　上海石化(資訊 行情 論壇)(600688)：石油煉制產能翻番

　　上海石化相對其他大型石化企業而言產品鏈較長，幾乎涵蓋了石油化工的所有產品。公司產品主要包括石油產品(汽油、柴油、航煤)、樹脂及塑料(PP、PE、PET)、中間石化產品(純苯、丁二烯、乙烯、乙二醇)和合成纖維(滌綸、腈綸纖維)等四大類。003年公司加工原油861萬噸，主要生產裝置開工率達到93.69%，負荷率達到102.2%。生產乙烯94.83萬噸，居全國首位，丙烯、PE、PP、腈綸等產品的產量也為全國第一實現主營業務收入295.67億元，同比增長32.45%，實現利潤總額15.766億元，同比增長2.14%，實現凈利潤13.856億元，同比增長52.43%，凈利潤的增長速度遠高于主營業務收入的增長速度，顯示出了在行業復蘇大背景下業績強勁增長的良好勢頭。

　　2004年公司加工原油的數量預計與2003年持平，由于寧滬甬輸油管線寧波-上海線現已全線開通，2004年預計可為公司提供管輸原油400萬噸左右，改用管輸原油后，公司原油的運輸費用可減少15元/噸，從而成本降低6000萬元。2004年1季度石化行業的景氣度繼續上升，公司石化產品價格(除成品油外)大多上漲了20%左右，而原油價格上漲有限，從而公司產品的毛利率有較大的提高，預計2004年1季度公司實現EPS0.10元左右。隨著石化行業景氣度的繼續提高，公司2004年業績將繼續大幅增長。

　　原水股份(資訊 行情 論壇)(600649)：價格彈性蘊藏獨特價值

　　　在生產資料全面大漲的背景下，水務業被譽為“中國第一暴利產業”，據來自官方的數字表明，水務市場以24.48%的利潤率高居外商投資回報的榜首。原水股份作為上海唯一一家特大型供水企業，目前主要負責向上海市市北、市南、浦東等各自來水公司供應原水，供水量占上海原水供應量的95%以上，具有突出的行業壟斷優勢，經營業績保持著穩定的增長勢頭，特別是隨著水務市場的逐漸放開，水利工程供水將納入商品價格范疇，這必將推動各地水價的持續上揚，公司的利潤空間必將得到拓展，其業績增長前景將十分樂觀。

　　公司在把握多年經營水務行業先進管理經驗以及技術設備優勢的同時，積極涉足城市污水處理以及城市排水管網建設，先后斥巨資收購上海市城市排水有限公司所有的上海合流污水治理一期工程資產，從而使得公司的主營業務由單一的原水供應發展為城市排水和原水供應相結合的多元化產業，為公司業務經營渠道的拓寬奠定了良好基礎。未來隨著人們生活用水的日漸增長以及世界范圍內的水資源日漸貧乏都將促使水的價格上漲，加之國家將進一步加大外資參股城市水務管網建設力度，因此公司前景將十分看好。

　　申能股份(資訊 行情 論壇)(600688)：電、氣并舉利潤高

　　2003年上海市的最高用電負荷將會達到1.35萬兆瓦，電力短缺達1080兆瓦時，而2004年電網缺電形勢更加嚴峻。申能股份目前的權益裝機容量占上海市總裝機容量的25%左右，今年第一季度,權益發電量同比增長15%達到26億千瓦時，我們預計該增長勢頭仍將繼續保持。在上海電力(資訊 行情 論壇)需求強勁增長的推動下，隨著新建項目的陸續投產發電，公司明年開始將進入業績高增長時期，從而進一步凸現公司作為華東電力龍頭及兩市績優藍籌股的地位。而石油天然氣銷售收入由占全年總的經例已接近30%，且利潤率較高，成為公司又一利潤增長點。申能股份在金融證券領域擁有國泰君安證券、申銀萬國證券、上海銀行、上海國際信托投資公司、浦東發展銀行、交通銀行等企業的股權，共計金融資產約4.4億元。申能股份擬進一步整合旗下金融資源以提高金融資產的管理效率。申能股份積極涉足金融證券業不僅可分享新興產業高成長性帶來的高收益,更重要的是有望強化產業資本與金融資本融合的紐帶,為公司日后進一步開展能源投資尋求融資支持，從而將申能股份打造成國內乃至有國際影響力的大型綜合能源控股公司。

　　中原油氣(資訊 行情 論壇)(000956)：天然氣增長潛力大，有望成為新增長點

　　天然氣產量穩定增長，對公司的貢獻率逐年增加。中原油氣的資源特點是富油富氣，油氣兼備，天然氣里二氧化碳、硫、氮氣等雜質的含量較低，屬于優質天然氣，用戶分布在河南、山東、河北等大中城市。2000年—2002年，公司的石油在主營業務構成中的比例由54%下降到48%，而天然氣在主營業務構成中的比例由24%提高到28%，天然氣對公司收入和利潤的貢獻率逐年增加，公司未來業績的穩定增長將更有保證。

　　天然氣管線具備區域壟斷性優勢，天然氣主要通過管道運輸來銷售，目前與中原油氣相連接的外輸天然氣管線達8條，總計900余公里，其中濮陽—開封線為本公司所有。截止現在，公司已初步形成了以濮陽為中心，呈向外放射狀，銷售覆蓋河南的鄭州、安陽、濮陽、開封，河北的滄州，山東的濟南、青島等地的天然氣市場，在天然氣管道輸送方面有一定的區域壟斷優勢。由于公司天然氣管道覆蓋的區域是“西氣東輸”管線和山西至北京管線都覆蓋不到的地方，估計公司天然氣價格將比上述管線輸送的天然氣價格低20%左右，所以“西部大開發”戰略將為公司進一步拓展天然氣市場和氣價上揚提供難得的機遇。