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我們認為近期宏觀成為制約行情最主要的因素。市場已經(jīng)處于各方面因素壓制下，無法展開反彈，出現(xiàn)了連續(xù)下跌的走勢，但是，我們認為市場的空頭情緒處于極度宣泄狀態(tài)，市場內(nèi)在風險已經(jīng)相對釋放。雖然，我們無法明確判斷何處為低點，但是我們認為目前指數(shù)已經(jīng)進入低風險區(qū)域，警惕市場可能出現(xiàn)的空頭陷井，投資者在該區(qū)域應當進入戰(zhàn)略性建倉階段。
可以認為近期國家的宏觀調(diào)控政策在近期也已經(jīng)處于峰值區(qū)域。對于宏觀基本面的判斷，直接影響機構(gòu)投資者對于市場運作空間寬窄。把握宏觀基本面的因素，我們認為對于以下二個方面問題把握將直接影響我們對于未來市場走勢的判斷：一是軟著陸與硬著陸的判斷；那么與之相應，國內(nèi)經(jīng)濟能否成功軟著陸，則成為影響我們判斷未來市場的重要因素，誠如國外某些機構(gòu)的觀點，中國經(jīng)濟將出現(xiàn)硬著陸的話，將意味著大量的不良資產(chǎn)的產(chǎn)生、企業(yè)效益的全面滑坡、以及國民經(jīng)濟的全面減速，這就意味著市場未來的反彈都將是減倉的良機。我們認為本輪調(diào)控與1994年的情況完全不同，其并不是在CPI等指標出現(xiàn)異常高漲后的事后調(diào)控，而是根據(jù)固定資產(chǎn)投資規(guī)模等先行指標進行的事先調(diào)控，是在經(jīng)濟有過熱苗頭的初期，而目前經(jīng)濟的內(nèi)生動力十分強勁，調(diào)控的目的是保持經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，中國經(jīng)濟仍處于上升的長周期當中，所以“硬著陸”的可能不大。由于上市公司普遍是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，宏觀調(diào)控對多數(shù)企業(yè)的實質(zhì)經(jīng)營影響不大，調(diào)控的市場影響更多表現(xiàn)在心理、預期層面。本輪調(diào)控并不會改變經(jīng)濟目前運行的景氣周期，只是避免有可能出現(xiàn)的經(jīng)濟大起大落，各方面的信息表明本輪宏觀調(diào)控出現(xiàn)軟著陸的可能較大，目前的宏觀調(diào)控將會延長本輪經(jīng)濟的景氣周期，2004年的下半年的適度回落將會為2005年以后經(jīng)濟持續(xù)景氣提供了可能。二是國家進一步緊縮性調(diào)控政策的出臺的可能性，影響近期市場走勢的一個重要因素是對政府加息的預期。，雖然，近期貨幣政策偏緊的，但是我們也要看到報告中指出的，要避免經(jīng)濟的大起大落。而且報告中也指出宏觀調(diào)控的政策將會三季度產(chǎn)生作用，政府對于實現(xiàn)全年的宏觀調(diào)控目標有信心的，進一步加息政策的出臺也要視二季度數(shù)據(jù)而定，可以認為政府5、6月份再度出現(xiàn)進一步緊縮政策可能性趨小。央行副行長吳曉寧表示，如果CPI攀升導致一年的貸款利率5.3%為負的話，央行會適度提高利率。從目前的情況看，CPI指數(shù)再次上漲的趨勢已經(jīng)基本確立，未來幾個月物價將繼續(xù)呈現(xiàn)加速上漲的格局。有專家認為，考慮CPI的上漲慣性，今年CPI高點應該出現(xiàn)在5月份。預計，2季度的CPI漲幅在4%左右。但是，隨著經(jīng)濟和行政的調(diào)控措施逐步落實到位，全年仍然能夠?qū)崿F(xiàn)3%左右的預期調(diào)控目標。可以認為近期國家的宏觀調(diào)控政策在近期也已經(jīng)處于峰值區(qū)域。(華泰證券 裴雷)
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