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(渤海投資)
5月18日，長江電力(資訊 行情 論壇)一般法人投資者配售股的64670萬股股票將上市流通。一石激起千層浪，在經歷著央行雷厲風行的緊縮貨幣政策和市場的快速凌厲的縮量殺跌后，長江電力法人配售股的上市正在成為當前時期最敏感的話題，而成交量連續大幅萎縮后的市場承受能力也將成為投資人需要謹慎思考的問題。徘徊在轉機與沖擊之間，投資者
對于長電的配售流通當如何應對呢？
1、公司：9元的長電是否具有投資價值？
當前的機構投資者對于證券品種的選擇越來越多地偏向于價值研判和成長性分析，長江電力作為壟斷優勢、成本優勢都十分明顯的品種，無疑有較大的長線投資價值。從核心資產情況看，公司擁有的葛洲壩(資訊 行情 論壇)電站是我國規模最大的水力發電站之一，總裝機容量2，715MW，多年平均發電量157億kWh。公司計劃逐步收購三峽工程陸續投產的發電機組和其他優質發電資產，目前已與三峽總公司簽訂了《三峽工程2#、3#、5#、6#發電機組資產收購協議》，隨著資產收購的順利進行，公司的市場競爭能力將持續增強。在公司發布的公告中為提出，2004年將新增凈利潤17.25億元，每股收益將達到0.332元，增幅達81%，以9元的價位分析，目前的動態市盈率僅27倍，而根據我們對該公司2005年的業績預測，該股的動態市盈率界時有望跌破20倍(仍以9元的市場價格測算)，長線投資價值凸顯。
值得注意的是，長江電力最吸引機構投資者之處不僅在于穩定的收益成長性，其優勢還體現在如下四方面：首先，公司通過收購而實現持續發展的戰略十分明確，投資風險極低；其次，電價上調勢在必行，這也增添了公司未來業績增長的良好預期；再次，公司的銷售毛利率高達68.55%，顯示出極佳的盈利能力；此外，該股流動性極好，若加上5月18日將發行的股份則總流通A股近30億，適合大規模資金的進出，極符合基金的ECP偏好(ECP值常用來衡量基金組合在保持凈值不出現較大波動情況下的變現能力)。由此可見，9元一線的長江電力是極具長線投資價值的。
2、主力：新發基金全力備戰？
我們通過市值配售情況對今年以來新發基金的進場情況進行了分析，研究結果表明，新發基金的整體倉位仍保持在偏低狀態。上海證券報的一份調研文章則顯示，僅近期新成立的股票型基金擁有的將入市資金規模估計已達500億元，這既反映出基金整體濃厚的觀望心態，也使未來的行情存在較大轉機。大批資金的場外觀戰一方面是其對持續緊縮政策預期不確定性的反應，另一方面則顯示出入市救場的潛力和實力。由于開放式基金有著發行完畢后6個月內完成建倉的要求，而以3月初完成發行的“中信經典配置基金”和“海富通收益增長基金”兩只規模過百億的基金為例，目前建倉比例尚不及20%，時間度過近半，而入市規模卻仍有限，未來突擊建倉的力度和強度可以想象。
但目前來看基金的建倉同樣存在問題，就是真正成長性和投資價值兼具的個股品種有限，且在本輪的下跌過程中成交清淡，指望數百億資金突擊完成建倉的可能性不大，但長江電力本次一般法人股配售則是個大好機會，從長遠看，公司通過收購而實現持續的發展戰略這一前景十分誘人，穩定的基本面決定了該股的長線投資價值；而64670萬股的上市股份，若假定市場主力以當前9元的市場價格全部接盤，則最多需58億元的市場資金，這對于手中有錢卻投向迷茫的基金們來說確是個低成本快速建倉的大好機會，相信以新發基金為主的機構投資者當會盡力規避踏空風險。
3、大盤：1550點下方是安全區域？
根據滬深交易所的數據顯示，當前兩市市盈率水平8年來首次跌破30倍大關，若套用一季度的數據計算市場動態市盈率則達到了22倍的歷史低點，應該可以說目前股市已經再度具備了投資價值。從基本情況來看，作為市場主體的微觀上市公司業績在2003年出現了大幅增長，宏觀經濟狀況和中觀行業成長性均表現出良好的成長勢頭，這些都對未來股指運行情況的好轉起到根本性的支撐作用，而當前的下挫似乎更應理解為在緊縮貨幣政策指導下，市場對前期近500點漲幅的技術性修復，如此看來，1550點一線作為前期股指上揚的半分位和去年四、五月間的密集成交區都將起到較強的支撐作用，而長江電力的法人配售股部分在此時上市恰恰提供了一個主力大舉進場的契機，投資者不妨重點留意。
4、思考：長電上市將成反轉契機？
在長電法人配售股流通問題的分析中，中國聯通(資訊 行情 論壇)的戰略投資者股票上市是的情部具有較強的參考意義。在中國聯通三次戰略投資者股票上市時，由于最后一次整體拋售壓力極小(當時成交量基本沒有放大)，故參考意義不大，但其前兩次上市則與長江電力本次法人配售流通存在極強的可比性。下面我們就從溢價程度、區間表現、大盤走勢三方面作一比較。
(1)溢價程度比較。中國聯通在前兩次戰略投資者股票上市之際較發行價的溢價比例分別是32.6%和37.4%，而本次長江電力的溢價比例為109%(以周五收盤價9元計算)，從這一層面來看，長江電力的溢價指數明顯高于中國聯通，故該股界時套現壓力要大于中國聯通。但長電的成長性優勢同樣不可忽視，該股發行時的市盈率為18倍，而在股價漲了109%之后的市盈率漲幅僅為50%(以當前的27倍測算)，這一數值與中國聯通戰略投資者股票上市時的情況相符，故兩者的可比性極強，且長江電力目前的溢價程度不應成為制約機構投資人參與的障礙。
(2)區間表現分析。2003年4月9日，聯通首批戰略投資者股票上市流通，當天該股成交金額28億元，是前一交易日的5.12倍，股價漲幅5.24%；2003年10月9日，聯通第二批戰略投資者股票上市，當天該股成交金額4.8億元，是前一交易日的3.43倍，股價跌0.31%，當天的表現較前次明顯趨于平淡，但翌日漲幅達3.17%。由此推斷，長江電力本次法人投資者配售流通部分上市日當天股價出現大幅波動的概率較大。
(3)大盤對比分析。長江電力和中國聯通的表現無疑都對股指有著極大的影響，兩者的對比值得思索。我們以30個交易日的時間區間為參數分析，中國聯通首次戰略投資人股票上市前30個交易日該股股價跌3.17%，同期滬指微漲0.46%，而該部分股票上市后30個交易日聯通的股價漲幅為7.2%，同期滬指上漲3.16%，可見聯通的表現對大盤起到了較大的支撐作用。在中國聯通二次戰略投資人股票上市時，其前30個交易日該股股價微跌0.94%，同期滬指下跌5%，而后30個交易日聯通的股價上漲了7.2%，同期滬指跌2.2%，但隨后即展開了長達4個月的牛市攻擊波。
從聯通的特點來分析，兩次戰略投資人股票上市后均演繹了較強的上攻行情，機構投資人的大舉建倉跡象十分明顯，也都對大盤起到了極大的帶動作用。而長江電力本次法人配售股上市與聯通有著極強的可比性，自身的前30個交易日的漲幅為0，籌碼鎖定性極好，而滬指同期跌幅達9.13%，已經打出了上漲空間，因此長江電力的上漲甚至即此帶動大盤走出困境都值得預期，長電本次的法人配售股的上市無疑使市場充滿了憧憬和希望。
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