|
廣州萬隆·成長投資顧問群
從4月12日開始，國債市場從當日最高點97.17點，下跌到4月29日最低點91.17，整整下跌了6點，跌幅達到6.17%。跌幅之大，跌速之快，前所罕見。盡管自五月12日以來出現了反彈，但止跌現象還有待確認。若考慮六月一日起基金公司必須購買20%國債的規定取消，而可以選擇金融債以替代，以及5月21日買斷式回購的正式運行，5月份的國債市場情形仍然
不樂觀。
本次下跌的主要原因是緊縮性貨幣政策的影響。前期央行對法定準備金率的調整，以及市場對未來人民幣利率上升的預期，導致了市場上對國債收益率的要求上升，因而債券價格大幅度下跌。而買斷式回購的推出，也加速了國債市場的下跌。
除了緊縮政策以外，4月27日，上海證券交易所突然宣布調整債券與回購標準券之間的折算比例，則是29日下跌的直接原因。27日，上交所公布的債券折算比例大幅下降，這樣雖然降低了交易所的風險，但也快速地打爆了不少投資者的倉位。
而回購交易的大量存在，則是交易所市場更快崩潰的一個重要原因。國債回購交易是一種以國債為抵押進行拆借資金的信用行為，融資方以相應的國債庫存作足額抵押，獲取一段時間內的資金使用權；另一方融券方則拆出資金，獲得相應期限的國債抵押權以及高于銀行的利息收入。按照交易所債券交易規則和清算規則，國債買入當日便可進行回購，當日債券、回購之間可以多次反復交替操作，形成“回購、買券、再回購、再買券”的滾動模式，但是，這種模式一旦超出合理范圍，在放大資金的規模效率的同時也將埋下隱患。
顯然這種放大效益可能會給券商帶來巨大的風險。由于中央登記結算公司實行的是二級結算，也就是結算公司先與證券公司就其席位上的所有回購進行結算，然后再由券商與其客戶進行結算，那么在登記結算公司與證券公司結算時，證券公司將不得不以自己的資金先墊付。大量的爆倉客戶，將導致券商也出現爆倉危機。另外，除了客戶的損失以外，券商自營的國債也面臨損失的危險。一般來說，券商幾乎不可能將大量資金沉淀在國債投資中，通常是將所購國債回購，然后用于股票投資，而股票也在與國債同時下跌，因此券商的自營業務也面臨穿倉危險。
交易所國債價格的連續下跌，折算比例的下調，客戶大量的爆倉，必然導致券商出現爆倉危機。這樣資金危機將傳導到本并不直接關聯的股票市場。連日來，一些通過回購融資來支撐股價的券商重倉股不得不被迫套現而引致股價大幅下跌，使得本已弱不禁風的滬深股市更是雪上加霜。(了解更多資訊，請登陸廣州萬隆理財網www.WLSTOCK.com)
| 
