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在10日均線的壓制下，周五早市以二次探底的方式重續跌勢，除去消息面依然趨緊外，我們還應當將目光集中于主流資金的取向上。從本質上說，中國股市發展至今還是典型的資金推動型市場，每一次中級行情都由新增資金入場所致，因此如果沒有新鮮血液的補充，指數上漲最終還是曇花一現。本周的前兩個交易日滬市連創年內地量，但這并不表示大盤即將見到地價。因為在2003年年初和年末兩個重要低點1311點和1307點出現之前，滬市都曾經出現30億元左右的成交量水平。同時，最近半年多來滬市一直沒有發行大盤股，所以目前60多
億元的成交量水平還不能視為是最終的地量。由于大盤成交量的釋放規模與主流資金的投資行為息息相關，個人認為目前發動新一輪反攻的條件并未成熟，基金的現狀對于我們研判后市應當有所。若以設立時間作為劃分標準，可將年前發行的和今年3月份以后發行的分為老基金和新基金，就目前而言兩者的處境都不能過于樂觀。
一方面，老基金股票倉位過重，面臨階段性資金短缺。2004年一季度投資組合顯示，54只封閉式基金加權平均倉位為75.81%，41只股票型開放式基金加權平均倉位為71.44%，比去年年底時的73.88%和66.47%分別增加了1.92%和4.97%，即投資基金一季度的倉位達到了歷史高位。隨后大盤見頂并展開快速調整，在此期間，基金重倉的核心資產急跌過程中并無顯著放量跡象，表明基金確有出貨的意圖，但結果并不理想。所以初步判斷目前老基金的倉位可能仍然較重，發動新行情力不從心。其次，新基金的狀態同樣不能盲目樂觀。雖然發行市場認購相對火爆，但新發基金的規模和速度已經開始下滑，同時近期大盤盤跌依舊，新基金剛一入市就難免被套，雖然市場各方比較看好新基金，但與老基金的規模相比，當前新基金的力量稍有單薄。考慮到老基金兌現欲望強烈，新基金有出成績的要求，未來一段時期新老基金必有一番激烈的比拼。(張向東)
(國元證券)
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