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風雨過后初見彩虹，滬深兩市周三終于收出了中陽線，讓一個多月來的緊張氣氛有所緩解。那么大盤會不會就此反身上攻呢？我們認為，問題的關鍵還要看大盤的成交量能否持續有效的放大，就目前的量能水平還不足以支撐起一輪強有力的上攻行情，股指如果要繼續拓展反彈空間，則必須補量，否則反彈夭折的可能性非常大。因此，成交量成為研判后市大盤走向的風向標。
周三兩市成交量雖然比前兩個交易日有所放大，但相對指數超過2%漲幅而眼還是明顯偏小，顯然周三的反彈是場內存量資金作為，場外資金并沒有大規模進場吸納籌碼。從本質上來說，目前的我國股市還是一個典型的資金推動型市場，每一次大的行情都是大量新增資金進場推動的。如果沒有增量資金的持續流入，指數就不會出現持續的上漲。
本周前兩個交易日滬市連續創出了年內底量水平，但這并不表示大盤即將見到地價，因為03年年初和年末的兩個重要低點1311點和1307點出現之前，滬市都出現了30億元左右的成交量水平。同時，最近半年多的時間內滬市一直沒有發行大盤股，所以目前60多億元的成交量水平還不能視為地量。
而大盤成交量的釋放規模和主流資金的投資行為息息相關，從市場主力的角度分析，目前也沒有能力發動新一輪強有力的攻勢。眾所周知，目前投資基金是市場中最有發言權和影響力的主要力量，他們的一舉一動無疑對大盤運行方向產生直接的作用。我們把投資基金從設立時間上劃分為老基金和今年3月份以來火暴發行的新基金，而目前兩者的處境都比較尷尬。
老基金股票倉位過重，手中現金不足，正面臨階段性資金短缺。從基金的2004年第一季度投資組合公告可發現，1季度內基金總體上繼續增倉，54只封閉式基金加權平均倉位已達到75.81%，41只股票型開放式基金的加權平均倉位為71.44%，比去年年底時的73.88%和66.47%分別增加了1.92%和4.97%。也就是說，在1季度，投資基金的倉位達到了歷史高位，而隨后大盤就見頂展開了快速的調整。而這期間基金重倉的藍籌股成為了殺跌的一股主要力量，值得注意的是在這些市場核心資產快速下跌的過程中，成交量始終沒有顯著放大，表明即便是基金主力有出貨的意圖，但其結果并不理想。所以我們可以初步判斷，目前老基金的倉位可能仍然比較重，即手中的現金有限，發動新行情力不從心。
那么新基金的狀態如何呢？一方面是發行市場依然比較火暴，投資者對新發行的開放式基金的追碰熱情并沒有隨著指數的下跌而降溫，但新發行基金的規模和速度已經出現了下降的勢頭；另一方面是近期大盤的持續下跌使得新基金剛一入市就遭受被套的命運，使得新基金有些生不逢時。雖然市場依然比較看好新基金，但目前與老基金的規模相比，新基金的力量還是顯得有些單薄了。老基金兌現欲望強烈，新基金有出成績的要求，新老基金之間將出現激烈的搏弈，但就目前而言，代表力量的天平還是明顯傾向于老基金這一邊。所以，指望借助新基金的力量推動大盤反身向上顯然不夠現實。
另外，最近的宏觀調控政策的陸續實施也將對場外資金進場的積極性產生很大的影響，同時市場對貨幣政策進一步趨緊的預期導致場內資金進一步流出，加劇了資金供給的緊張程度。這些因素都將對大盤的中期走勢產生負面影響。我們注意到，最近兩個交易日大盤出現連續的反彈，但成交量一直沒有明顯放大，場外資金還沒有踴躍進場，大盤的反彈高度和力度都存在很大的不確定性，因此，后市還應該重點關注大盤成交量的變化
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