野山

　　最近股市大跌，有很多原因，銀根收縮，控制過熱投資，人民幣升息壓力以及美元可能升息，等等等等。但是，從下跌的品種來看，“龍頭”不是過去的績差股，也不是問題股，而是投資者心目中最崇尚的績優藍籌股，這就令很多投資者一頭霧水了。

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　　以馬鋼股份(資訊 行情 論壇)為例。馬鋼股份在過去，是股市中與上海石化(資訊 行情 論壇)齊名的大盤死亡板塊“龍頭”。2003年以前，馬鋼的業績一直在幾分錢幾厘錢的范圍內晃動，二級市場平均價格3.5元左右，在1.2元至6.68元之間走過了10年多的歷程。如今，鋼鐵產業遇到歷史的春天，馬鋼的業績大增。2003年，馬鋼的每股收益高達0.433元，今年第一季度，業績甚至高達0.234元，已經超過了去年全年的一半。假如今年的后三個季度保持業績不變的話，馬鋼的每股收益將接近1元！即便后三季度業績增長受阻，0.6-0.8元的可能性也是非常大的。這樣的業績，股價居然從6.7元附近，一路急跌至4.65元，跌幅高達30%，而同期上證指數(資訊 行情 論壇)跌幅只有13%，這就引發了很多投資人的思考。

　　為什么會出現這樣的情況？是馬鋼的價格太高了嗎？顯然不是。我們對待股票價格的走勢，不可以單純地看表面的東西。從一些分析文章來看，馬鋼的下跌，主要是鋼鐵產業投資過熱收到政府調控，鋼材價格回落造成的；第二個原因，就是馬鋼漲幅太高，一年半時間股價漲幅高達123%，回落是正常的；第三個原因，就是投資基金在換籌，鋼鐵等核心資產股成了換籌的剔除對象。

　　這幾個原因其實都是正確的，但是，目前的投資理念是什么？是價值投資。漲幅高，但市盈率卻急劇下降，這就不能判定為漲幅太高，所謂物有所值嘛。比如馬鋼，1999年每股收益是2厘，而業績公布之后價格一度漲至6元之上，市盈率是3000倍，現在，動態市盈率只有幾倍。從投資角度來看，現在的4元多的價位就很難與過去相提并論。

　　再說，即便鋼鐵產業控制投資，但真正控制的是一些新上待上項目，這樣的控制，對于大型老廠馬鋼來說，未必不是好事；鋼價回落，這是投資過熱的后果，也是漲幅太大之后的正常回調，不至于讓馬鋼的業績一夜之間回到幾厘錢；一年半的時間股價大漲123%，是業績的驅使，是投資價值有所值，并不是簡單的概念炒作；即便投資基金換籌，真正有價值的股票，投資者還是不會放過。

　　隱藏的原因是什么呢？我想，有兩個方面值得思考。第一個方面，有關信息值得注意，請看今天深圳特區報一篇《清查國債回購收縮股市“錢袋”深滬股市再現黑色星期一》消息中的一段話：

　　“監管部門對國債回購加強監管的一紙通知，令市場在資金面緊張的情況下受到考驗。長期困擾中證登記公司的國債回購欠庫問題，隨著有關處理辦法和處理程序的明確而有了解決之道，但同時也對市場產生巨大影響。特別是登記公司變賣違約機構待處分證券一條規定，將重創那些利用國債回購進行股票投機的機構。招商證券分析師何欣認為，無論是本次回購風險控制的重點監管對象，還是對欠庫的處罰上，都將對違規操作的券商構成不小壓力，并進而對市場形成負面影響……”

　　利用國債回購數倍增加可用資金，這在業內不是什么新鮮事兒，但是一旦清查，在拋售股票的時候，恐怕只能是閉上眼睛，一路派發。好在核心資產股票成交量大，交易活躍，加之業績非常好，接單資金比較踴躍，還算可以賣出兌現。但是股價，就難以支撐了。

　　第二方面，很多國外資金通過各種途徑進入中國證券市場，逢低買進績優股票，核心資產股票，為什么？一方面是看好中國的成長性，有意長期投資；另一方面，一些國外游資瞄準的是人民幣升值的短期套利。現在，傳言美聯儲6月將要加息，人民幣升值預期暫時落空，這批資金中的一部分，肯定會不顧價格出貨，暫時抽走資金。這些因素，實際上也正是這次股指從1780點一路不回頭地下跌300多點的內在原因中的主要原因。

　　由馬鋼的走勢，就可以見微知著，看到全盤的情況，這就要多參考其他的信息，多分析信息之間的聯系。

　　但是，有一點需要關注，真正的好股票，跌得越深，跌得越離奇，投資價值就越明顯，將來反彈或者反轉起來，力度就越大。光靜態地研究投資價值，不結合走勢來判斷，就會出現投資的短期失誤。(與野山聯系：ysv@21cn.net)