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上周點題
●4月份的暴跌是投資機構對宏觀調控的滯后理解所導致的，是一部分個股及泡沫所導致的，更是資金面的緊缺所導致的。我們認為，如果說我們的股票市場還有值得發現的價值存在，那么徹底解決入市資金的瓶頸、穩妥解決歷史遺留問題才可能是價值發現的前提。
背景分析
背景之一：宏觀調整的利與弊。很多投資機構直到4月中旬以后才意識到3月政府就已經發出的宏觀調控預警信號，滯后的理解、大盤的下跌就更導致了慌不擇路的拋售。確實，國務院“九條意見”與宏觀調控的明確信號之后相隔的時間太短，人們很難適應這種大喜大悲的轉換。這次宏觀調控雖然來得遲了些，對于投資過熱的控制晚了一些，但總體上看，控制增量對于保護存量而言是有很大好處的，它可能會導致一些企業或行業盈利能力下降，但對于調整行業結構、增強核心企業的核心競爭力，為下游企業創造更多的盈利機會，著力培育消費需求而言又是有好處的。對于存量資金而言，特別是對于過度融資的
券商而言，收緊銀根是致命的一擊，但對于未來的增量資金而言，則提供了一個天然的低風險平臺，因此要充分認識這一次宏觀調控給市場帶來的利弊，仔細分析在宏觀調控背景下各行業及其相關公司的發展狀況積極調整持倉結構，這才是所有投資者的重要任務。我們預測，二八現象會在今年下半年更為深刻地體現出來，主力將自己的持股從“八”中間集中到“二”中間，是一個無法回避的選擇。
背景之二：關注“低GDP下”的“高增長”。如果說鋼鐵、石化等基礎原材料景氣周期過短，遭逢宏觀緊縮的打壓，可能會出現增長瓶頸甚至業績滑坡，那么一些景氣周期更長的行業或上市公司將會獲得新老主力的重點關注，這其中物流、能源、電力設備最值得考慮。汽車行業中的一部分真正具有核心競爭力的上市公司也會在未來較長一段時間內獲得較為穩健甚至快速的增長。值得一提的是，鋼鐵、石化兩類上市公司由于市場過早地、過于謹慎地預期了其景氣程度的下降，因此也具備了較多的中短期機會。另外，中央政府采取緊縮政策試圖對宏觀經濟的增長結構進行調整，這是非常值得重視的信號，在這時最
值得關注的是環保，我們在環保上欠債太多，使得環境狀況快速惡化，事實上較高的經濟增長速度一定會伴隨著對環境資源較大程度的破壞，現在是欠債還錢的時候了，科學的發展觀、綠色GDP、科學的政績觀從經濟上、制度上、法律上、管理體制上都對環境保護提出了前所未有的高要求。環保主要體現在兩類上市公司中：第一是水環境的保護，它主要體現在污水處理的上市公司中，例如創業環保(資訊 行情 論壇)和首創股份(資訊 行情 論壇)；第二類是大氣環保，它主要落實在煙氣脫硫的幾家上市公司中，例如凱迪電力(資訊 行情 論壇)、菲達環保(資訊 行情 論壇)等。這個板塊具備中長期的守候價值，是綠色GDP的重要代表。
背景之三：中長期關注具有國際競爭力的民族企業。以前一旦談到民族企業，似乎只有紡織，只有同仁堂(資訊 行情 論壇)，但事實上問題遠不是這么簡單。經過十年的努力，中國在家電業已經出現了具有國際競爭力的巨頭公司，伴隨著它們成為國際巨頭，這些股票的價格也出現了相當可觀的漲幅，例如早期的海爾、長虹以及近期的TCL，在通訊設備制造領域誕生了中興通訊(資訊 行情 論壇)，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)對全球的鋼鐵行業也具有相當大的影響力，這都是現成的、有說服力的案例。在這里我們特別指出，造船行業在未來將出現具有國際競爭力的企業，與此相關的三家造船股值得嚴密關注。由于有H股的限制，廣船國際(資訊 行情 論壇)可能更具有短線價值，而滬東重
機和江南重工(資訊 行情 論壇)或許具有更長線的關注價值。從市場需求看，中國外貿依存度全球第一，“兩頭在外”的格局對海運運力有較高的需求，目前90%的運力是由國外公司提供的，中國的船隊只承擔了10%的運力，根據最新權威資料，中國將把10%的運力分布提高到50%；從造船業的成本分布來看，廉價的勞動力是中國造船業最重要的比較優勢，也是保證中國成為全球造船業大國和強國的重要依據；從國內造船業的發展戰略考慮，中船總公司已經啟動了以上海為核心的造船戰略規劃，利用上海的區位優勢打造上海國際航運中心，中國船舶集團總公司正在上海長興島建設中國最大的現代化造船基地，集團公司的骨干企業江南造船廠就是江南重工的大股東，滬東中華船廠和上海船廠就是滬東重機(資訊 行情 論壇)的大股東。目前江南重工在年報中已經明確提出，公司將借搬址長興島的機會，在繼續擴大鋼結構領域優勢的同時，高姿態介入船舶配件領域，力爭成為中國最大的造船基地——中船長興島造船基地的船舶配套中心，從而分享世界造船業復蘇帶來的新一輪商機。從上述分析中，我們清楚地看到了三家造船公司所具備的戰略價值，如果說股票市場的功能就是在產業資本和金融資本之間形成一個有效的樞紐，那么將金融資本通過證券市場配置到造船這個產業資本領域，不就是有作為的戰略投資者所應該把握的投資方向嗎？
背景之四：五月中旬以后增量資金有望恢復供應。這里不僅需要考慮增量資金有沒有的問題，還要考慮增量資金的意愿，也就是想不想的問題，有充分的增量資金還必須有廉價的、值得買入的品種，之所以把增量資金的入市時間預測為5月中旬以后，是因為經過一個多月的下跌，不僅股價低廉了，而且增量資金的積蓄也會達到一個相當的水平，德隆系所帶來的灰色資金流出也基本上告一段落，人們對宏觀調控的態度、力度都有了一個熟悉，這使修生養息之后的股市又會爆發出做多的熱情，但我們還是認為今年很難形成大牛勢的格局，股指很可能在1500點到1700點之間形成中期震蕩，以長期發展的觀點發掘股票，以波段操作的手法運作股票也許是今年成功操作的重要原因之一。
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