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廣州萬(wàn)隆.牛立軍
2003年的年報(bào)無(wú)疑是亮麗的，以每股收益為例，2002年為0.1481元，2003年為0.1953元，增長(zhǎng)了31.87%，幾乎是同期GDP增幅的4倍。可是上市公司的業(yè)績(jī)大幅提升并沒(méi)有在股票市場(chǎng)的運(yùn)行結(jié)果中充分的體現(xiàn)出來(lái)。2003年4月底上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)報(bào)1521點(diǎn)，2004年4月的交易剛剛結(jié)束，上證指數(shù)最終報(bào)1595點(diǎn)，同是年報(bào)披露的截止日，指數(shù)只上漲了
4.87%，只是上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的15.27%。這又是為什么呢？是業(yè)績(jī)與市場(chǎng)的漲跌弱相關(guān)嗎？還是有別的原因呢？
先看另外一組數(shù)據(jù)：2003年4月底滬市流通A股的加權(quán)平均股價(jià)為8.35元，市盈率為56.40倍，2004年4月30日的滬市流通A股的加權(quán)平均股價(jià)約為7.82元，市盈率為40.04倍。顯然業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)顯著降低了市場(chǎng)的市盈率水平，市場(chǎng)的投機(jī)程度得到了有效的下降。從指數(shù)走高4.87%，而加權(quán)平均股價(jià)卻下降了6.38%的狀況來(lái)看，市場(chǎng)依然處于擠泡沫的結(jié)構(gòu)性調(diào)整階段是十分明顯的，對(duì)此如果沒(méi)有清醒的認(rèn)識(shí)，那就會(huì)犯原則性的錯(cuò)誤。
再換一個(gè)角度來(lái)分析，市盈率什么情況下才比較合理是擠泡沫到什么時(shí)候才會(huì)結(jié)束的判斷依據(jù)。通常將一年期銀行存款利率的倒數(shù)看成是市盈率的定位標(biāo)準(zhǔn)。按現(xiàn)在一年期存款利率1.98%計(jì)算，倒數(shù)是50.51。這樣看來(lái)2003年4月底的市盈率是比較合理的，2004年4月底的市盈率就有過(guò)低之嫌，今后的市場(chǎng)還有不小的上述空間。但問(wèn)題并不是那么簡(jiǎn)單，這里還需要考慮兩大問(wèn)題，一個(gè)是年內(nèi)會(huì)不會(huì)升息，二是我國(guó)股市與國(guó)際股市接軌的進(jìn)度能有多快，畢竟我國(guó)股市的市盈率要高于國(guó)際股市近1倍。現(xiàn)在市場(chǎng)升息的預(yù)期較強(qiáng)烈，和國(guó)際股市接軌也是最終的趨勢(shì)，所以現(xiàn)在的定位應(yīng)該已經(jīng)具備了內(nèi)在和長(zhǎng)遠(yuǎn)的合理性了。未來(lái)市場(chǎng)的發(fā)展只會(huì)市盈率越來(lái)越低，這就要求股價(jià)越來(lái)越低或上市公司成長(zhǎng)性越來(lái)越好，二者必居其一不可。換句話說(shuō)，如果沒(méi)有上市公司2003年的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，那么現(xiàn)在的指數(shù)恐怕會(huì)處于更低的位置。凡事不能夠看表面現(xiàn)象，否則就會(huì)迷失方向。希望2004年上市公司業(yè)績(jī)能夠繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，否則上證指數(shù)后市繼續(xù)走高的合理空間就不會(huì)很大了。
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