本報訊 昨日深滬股市再度出現大跌，部分房地產板塊、電解鋁和水泥板塊個股領跌，一些前期走勢較強的個股如深天馬(資訊 行情 論壇)、杉杉股份(資訊 行情 論壇)和江南高纖(資訊 行情 論壇)等昨日也出現補跌，位居兩市跌幅榜前列。終盤深成指暴跌102.75點，跌幅達2.78%，上證綜指跌破1600點和1580點兩道關口下挫27.35點，跌幅為1.70%。

　　在昨日個股的普跌中，銀行股的表現卻最為引人注目。招商銀行(資訊 行情 論壇)

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(600036)、華夏銀行(資訊 行情 論壇)(600015)等銀行類股逆大勢均出現放量漲升走勢，收盤上述兩股分別有1.21%和1.67%的漲幅。銀行股的良好表現使昨日上證金融指數(資訊 行情 論壇)成為分類指數中走勢最強的指數，該指數昨開盤381.43點，最高沖至387.70點，指數最大漲幅達1.9%，終盤收報380.10點，微跌0.43點，表現明顯強于大盤。

　　市場人士認為，在近期股指的加速下跌中，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)等大盤指標股的破位和連續殺跌，對市場信心影響較大，良好形象不再，而銀行股近日的逆市上揚，雖然幅度不大，但顯示該板塊強勢特征明顯，已得到中、短線資金的關注，該板塊在后市大盤的反彈中值得投資者密切留意。(南方)

　　后市有望領軍反攻

　　廣州萬隆

　　中國銀行業監督管理委員會4月26日公布的最新統計報告表明，一季度銀行業金融機構實現稅前賬面利潤387.5億元，同比增長53.8%。而所有銀行業金融機構中資產總額增長最快的是股份制商業銀行，增速高于平均水平17個百分點。民生銀行(資訊 行情 論壇)(600016)4月26日公布了2004年一季報：共實現凈利潤4.60億元，同比大幅增長61.62%。周三招商銀行(600036)和浦發銀行(資訊 行情 論壇)(600000)也發布了2004年第一季度報告。季報顯示，招商銀行一季度凈利潤比去年同期增長45.75%；浦發銀行一季度凈利潤比去年同期增長31.68%。

　　利空導致銀行股被低估

　　第一，貨幣政策緊縮，自2003年9月21日央行將存款準備金率由原先的6%上升至7%(城市和農村信用社仍按6%執行)后,2004年4月25日起又將存款準備金率上升至7.5%,并推行差別存款準備金率制度。局部投資過熱導致的局部貨幣政策緊縮情況將會繼續存在，對銀行業的負面作用顯而易見。

　　第二，五級分類制度的實行，從2004年1月1日開始，我國4家國有商業銀行、11家股份制商業銀行將全面推行五級分類制度，取消現在并存的貸款四級分類制度。五級分類的實施，投資者預期短期內各銀行的不良資產將上升，計提的壞帳準備增加，利潤將會縮水。

　　第三，《商業銀行資本充足率管理辦法》的實行，一季度銀監會參照國際標準發布的《商業銀行資本充足率管理辦法》已正式實施。《辦法》采用了更為嚴格的資本充足率計算規定，銀行為達到規定要求，不得不發行可轉債、次級債或增發新股等融資，大量融資無疑可能引起流通股東的抵觸，而且可能稀釋每股收益。

　　另外，物價上漲趨勢和固定資產投資規模大幅攀升等因素引發加息預期。3月份美國就業率數據顯著轉好，使得市場重燃對美聯儲升息的強烈預期，由此也刺激了美元上漲，這將緩解人民幣的升值壓力，央行小幅調升利率的市場條件與時機也開始具備。一旦升息，對銀行業的負面作用也必然令投資者擔心。

　　有望引領大盤反攻

　　首先，銀行板塊率先大幅回調，諸多利空已漸漸消化。銀行股在二月中旬股價見頂回落，除了深發展(資訊 行情 論壇)隨后在深圳本地股走強的帶動下一度繼續上漲以外，其它銀行股均經歷了兩輪殺跌走勢，招商銀行股價從最高12.66元一路下跌到10元附近，浦發銀行從13.18到目前不足10元，其它個股也有類似跌幅。

　　其次，一季度基金大舉增倉。民生銀行與浦發銀行受到基金的青睞，其中，有3只基金首次將民生銀行列為重倉股，基金持有的總量也達到了7112萬股。浦發銀行則被13只基金所重倉持有，增倉數量達2918萬股。雖然在招商銀行上持有的基金數量已從去年底的32只降至了一季度末的25只，持有數量則減少了8336萬股。但到一季度末，基金持有的招商銀行市值為22.62億元，仍排在基金重倉股的第6位。

　　再次，政策營造良好金融環境可期。隨著中國金融體制改革的不斷深化,隨著銀行業全面向外資開放的日期逐漸臨近,雖然銀行業今年將面臨適度緊縮的政策環境、更為嚴格的經營制度和變化中的競爭格局，但以發展的眼光看,為確保建行、中行順利上市，必將為銀行業營造一個良好金融環境。況且，上市銀行持續的成長性和良好的基本面構筑了足以支撐現有股價的基礎。

　　綜合考慮銀行板塊的利弊及目前的形勢，我們認為，在大盤缺乏明顯熱點的情況下，銀行板塊可望成為大盤反攻的領軍品種。

　　銀行股迎來再融資高潮

　　平安證券 易文斌

　　隨著上市公司2003年年報和2004年第一季度業績披露的結束，我們對整個銀行股板塊可以做一個簡要的評價。通過附表數據我們發現，所有上市銀行凈利潤均出現同步增長，但同時也都提出了再融資需求，并且各個公司方案不同，說明在新的《商業銀行資本充足率管理辦法》影響下，上市銀行的融資工作日益緊迫。

　　按照新的《商業銀行資本充足率管理辦法》和《巴塞爾協議》的有關規定，對商業銀行資本金有嚴格的要求，必須達到8%以上。而實際情況是，由于受制于狹窄的資本金融資渠道的限制,我國商業銀行的資本充足率普遍偏低。四大商業銀行中只有中行在8%以上,其他都在5%以下；股份制商業銀行大都在8%的警戒線附近徘徊,有些資產業務增長較快的銀行,其資本充足率還有進一步惡化的趨勢，這嚴重阻礙了各商業銀行(尤其是效率較高的銀行)資產業務的良性擴展和創新能力的提高。

　　隨著中行和建行的外匯儲備注資，加速了上市商業銀行提高資本充足率的進程。通過以上再融資的方案，我們可以看出目前上市銀行為提高充足率的融資工作相當緊迫。因為在目前的緊縮政策下，各類債券的發行利率有明顯的上升要求，這將提高企業的發債成本。所以，在存款利率升高前，加速次級債和可轉債的發行，是各銀行的工作重點。在2004年一季度招商銀行發行了25億的次級債后，我們預期，其它銀行的再融資方案將緊鑼密鼓的推出。

　　在提高商業銀行存款準備金率制度后，我們發現各上市銀行管理層均表示，對2004年業績影響有限。假設公司的再融資方案在年內均能順利實施，對于上市銀行而言，將進一步提升擴張實力，保證未來業績增長的持續性。除華夏銀行外，我們從已公布的2004年一季度收益情況看，凈利潤同比增長幅度均大幅提高，如民生銀行一季度同比增長61%，招商銀行同比增長45%。盡管未來信貸規模壓縮、存款準備金率提高會對銀行盈利造成一定影響，但我們認為在四大國有商業銀行上市融資尚未完成及國內商業銀行資本充足率問題沒有根本解決之前，商業銀行的政策運行環境仍會相對寬松，在客觀上對商業銀行的盈利增長構成支持。而且如果各上市銀行應對措施到位，嚴格控制新增貸款質量，提高相應撥備，在目前存貸利差較大，中間業務收入增長背景下，業績增長的步伐并不會出現明顯放緩。

　　從市場的角度看，目前銀行板塊整體價格較2003年高點出現了一定的回調，在業績增長基本穩定的前提下，股價的降低將進一步提升公司的投資價值。同時，在2004年市場機構資金紛紛尋找合適的投資群體的情況下，我們認為，在目前價位下，銀行股已經具備了中長期投資價值。