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巨田證券 傅子恒
大盤在持續(xù)的下跌之中再度迎來“五一”長假。回首看來，整個4個月份市場只在月初略有上攻，全月大部分時間都是回落走勢，市場經(jīng)受宏觀政策收縮及技術面轉弱的雙重沖擊，弱勢預期已成現(xiàn)實，但股指在持續(xù)多日下跌之后，技術上的短線超賣也給反彈留下一絲希望。在這一局面之下，“五一”持幣過節(jié)還是持股過節(jié)也再一次成為市場一個老而彌新的
話題。
筆者認為，市場在經(jīng)歷4個月時間的跨年度行情以后，進入年中階段，支持股指繼續(xù)走高的基本面及市場層面的各種因素已經(jīng)改變，大盤正在展開的是一輪中級的調整走勢，在此一階段，收縮性的“防守”策略，應該更重于為尋求獲利而進行的“進取”策略。
政策收縮力度加大
引發(fā)近期市場持續(xù)回落的重要因素之一是宏觀經(jīng)濟政策，這是大盤本輪調整不同于以往的最主要的市場背景。我國新一輪經(jīng)濟增長受財政與貨幣政策雙重擴張促動回升，步入2004年，投資規(guī)模在長期高度擴張的基礎上繼續(xù)加速，部分行業(yè)的過熱跡象非常明顯，使得本來就十分緊張的基礎原材料生產(chǎn)行業(yè)的“瓶頸制約”效應進一步凸顯，亦使得這些熱門行業(yè)的盲目投資勢頭愈演愈烈。順應這一趨勢的變化，宏觀政策在持續(xù)多年的擴張以后開始收縮，年初以來，國家采取了一系列的財政與貨幣控制政策抑制這種過熱的局面；進入4月份，這種政策調控措施日漸密集，力度也日漸加大。在政策趨勢方面，中央政治局會議在分析我國經(jīng)濟形勢時指出，鑒于我國經(jīng)濟在快速增長過程中出現(xiàn)的過熱勢頭，中央決定進行宏觀調控，以促使國民經(jīng)濟繼續(xù)保持快速協(xié)調健康發(fā)展的良好勢頭。可以預計，有政治局此次會議的定調，今后一段時間內，我國宏觀經(jīng)濟的調控政策，尤其是貨幣政策在走向上有進一步收縮的可能，從而繼續(xù)成為行情展開的基本制約因素。
弱平衡將是主基調
“五一”長假之后，5月行情的交易時間只剩下了3個交易周，從市場演繹的情況來看，這3個交易周的走勢將延續(xù)業(yè)已形成的中期調整格局，不太可能有大的突破，上述政策基調的制約決定了5月份不可能大的作為。但在市場層面，4月份周K線“4連陰”、月K線相對高位長陰的走勢，使得股指的短線回落幅度已經(jīng)很大，以滬綜指為例，股指在短線一個月的時間里一口氣跌去了200點，在絕對點位上由1780點回落至1600點下方，目前，這一區(qū)域在技術上正是半年線所在的位置，也是去年上半年創(chuàng)下的年度絕對高點區(qū)域，在形態(tài)上可以成為股指回落的支撐區(qū)域。在上市公司層面，由宏觀景氣回升帶動的業(yè)績增長局面不會逆轉，相當一批公司的市盈率水平已經(jīng)提前回落到合理水平，也可以對市場在微觀層面構成支撐。這一支撐與大盤短線持續(xù)回落后的反彈呼聲相結合，決定了此一區(qū)域再度下行，其短線的空間應該已經(jīng)有限。故5月份乃至其后的6、7月份，市場面臨的主要局面，一是由政策性緊縮因素決定了大盤上行空間受到制約，二是市場技術層面及上市公司業(yè)績因素正在封堵股指向下的空間，這樣，市場最大的可能性是在4月份長陰之下或者之中尋求一種平衡，在對短線超跌走勢進行修正的同時，繼續(xù)對前三個月的漲升行 情進行中級調整。而由于其階段性上漲空間受到抑制，故這種可能出現(xiàn)的平衡應是一種弱平衡。
防護型操作頗具價值
基于以上的判斷，筆者認為，相對于年初階段市場以價值發(fā)現(xiàn)為主要特征的比較明朗的漲升行情中的積極進取，在年中階段，當市場環(huán)境已經(jīng)出現(xiàn)新的變化之時，投資者的投資行為由進取轉變?yōu)槭湛s，以防范風險為主，不失為應對市場調整的可行之策。目前而言，已經(jīng)空倉的投資者不妨繼續(xù)等待更好的入場時機，其入局一應注意短波段操作，二需要適度控制倉位。對于此前未來得及出局、倉位較重的投資者，需視自已手中的股票而定，對于階段性退潮的股票仍需擇機出局；對那些業(yè)績增長較好、股價長線漲升幅度不大或回調幅度已深的股票，不妨作長期留守的打算，以不變應對市場的調整———當然，這一“守候”需建立在對自已所持股票的長線成長具有信心的基礎之上。
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