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4月7日以來(lái)，大盤(pán)跌勢(shì)不止，周四更跌破1600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。在此階段的持續(xù)下滑過(guò)程中，雖然累計(jì)跌幅較大，但日成交金額卻一直保持較低水平，看來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者鎖定了籌碼，而散戶(hù)因恐慌情緒所形成的拋單才是主要的做空動(dòng)能。但機(jī)構(gòu)投資者似乎也看淡后勢(shì)，盤(pán)中沒(méi)有主動(dòng)性買(mǎi)盤(pán)，市場(chǎng)空頭氣氛日趨濃厚，跟基本面因素不無(wú)關(guān)系。諸多利空因素都具有中長(zhǎng)期效應(yīng)，弱勢(shì)格局延續(xù)至第四季度以后的可能較大。因此，投資者對(duì)“五一”節(jié)后的行情仍不能過(guò)于樂(lè)觀。
緊縮政策頻出
本周行政抑制措施頻出，周一中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決遏制部分行業(yè)盲目投資后，周三國(guó)務(wù)院再發(fā)布通知，“決定適當(dāng)提高鋼鐵、電解鋁、水泥、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例”，周四《人民日?qǐng)?bào)》刊登社論，堅(jiān)決維護(hù)宏觀調(diào)控政令暢通。種種跡象顯示，經(jīng)濟(jì)初顯“急剎車(chē)”跡象，抑制投資過(guò)熱將是今年市場(chǎng)普遍關(guān)注的問(wèn)題。但回顧1993年和1997年一系列抑制投資過(guò)熱的措施出臺(tái)后，伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，股票市場(chǎng)均持續(xù)了時(shí)間長(zhǎng)達(dá)一年以上的熊市。
升息不可避免
利率仍然存在上調(diào)壓力。2月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比增長(zhǎng)2.1%，到3月份回升至3%，接近1月份3.2%的較高水平。原本市場(chǎng)預(yù)期隨著糧食播種面積的增加，和大量進(jìn)口農(nóng)產(chǎn)品，有助于抑制物價(jià)的上漲幅度，但國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)資料顯示，3月份工業(yè)品出廠價(jià)同比上漲3.9%。這些數(shù)據(jù)表明，上游產(chǎn)業(yè)的價(jià)格走高已經(jīng)傳導(dǎo)至下游產(chǎn)業(yè)。商務(wù)部預(yù)測(cè)二季度消費(fèi)價(jià)格漲幅為3.2%。消費(fèi)物價(jià)水平持續(xù)走高，則使升息成為可能，這樣股市和債市都將面臨潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前升息預(yù)期已經(jīng)在債市上反映出來(lái)，國(guó)債發(fā)行票面利率水漲船高，上周2004年記賬式三期國(guó)債票面利率已經(jīng)達(dá)到4.4164%。由此可見(jiàn)，升息已是不可避免。
機(jī)構(gòu)將拉高自救
后市估計(jì)機(jī)構(gòu)投資者還有一個(gè)自救出貨的過(guò)程，但經(jīng)過(guò)一輪反彈后，仍有較大的下跌空間。從今年第一季度基金整體股票持倉(cāng)匯總情況看，股票持倉(cāng)比例由去年第四季度的65.25%上升至67.61%，說(shuō)明3月底機(jī)構(gòu)投資者對(duì)后市依舊普遍看好。但從前十大重倉(cāng)股占市值的比重看，由去年第四季度的36.59%略微下降至今年第一季度的35.94%，持股集中度由58.41%下降至55.23%，說(shuō)明基金持股出現(xiàn)一些分散化傾向，有回避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傾向，也說(shuō)明對(duì)鋼鐵等核心資產(chǎn)的后市走向看法趨于謹(jǐn)慎。預(yù)計(jì)基金、券商等證券專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者要等市場(chǎng)恐慌情緒趨于緩和后，將促成一波拉高自救行情，建議投資者對(duì)“五一”過(guò)后可能出現(xiàn)的反彈不宜戀戰(zhàn)，總體應(yīng)把握逢高降低持股比例的思路。4月7日開(kāi)始的這波中長(zhǎng)期調(diào)整走勢(shì)至少將會(huì)持續(xù)至10～11月份，那時(shí)公布的第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會(huì)出現(xiàn)明顯降溫的跡象，有助于重振主力機(jī)構(gòu)的入市積極性。(西南證券 張剛)
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