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　　最近消息面可謂是緊之又緊，對于國務院嚴肅查處了江蘇鐵本鋼鐵有限公司違規建設鋼鐵項目，人民日報發表的社論“堅決維護宏觀調控政令暢通”可謂又是對市場的當頭棒喝，不知道大家是否在空頭咄咄逼人的攻勢中看到大盤即將反彈甚至反轉的信號呢？

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　　升息周期的預期決定未來行情的演變

　　從大盤的方面看，我們堅持認為大盤基于升息周期預期的到來，大盤將以一種快牛的形式來完成今年行情的展開，也就是說，行情集中展開在上半年。

　　基于對宏觀經濟的基本分析來看，居民消費價格指數總水平并未顯著上漲，除食品和服務項目之外的其他消費品價格仍舊下跌，價格沒有表現出從上游到下游傳導的明顯特征。固定資產投資繼續高速增長，表明國家投資調控效果不彰，房地產投資增速同比下降。外資流入仍在大幅增加，人民幣升值壓力較大，同時制約了央行貨幣政策的調控空間和調控效果，我們認為這種困境增加了中央銀行進行利率調整和人民幣匯率調整的可能性。由于在第一季度后，國家已經在限制固定資產投資和緊縮貨幣政策方面拋出了“兩張牌”，其目的必然是要在第二季度觀察政策效果，如果依然達不到調控目標的話，其必將采取更為激進的手段――加息。我們認為這種可能性非常之大。因為，我們看來央行遲遲不加息的主要原因就是在于對匯率的考慮，如今美元已經見底回升，并且也有加息的預期，相應的人民幣的升值壓力也會減輕，因此，加息的制約因素將會在未來一段時間減弱，這就給央行的貨幣政策制定提供了更多的回旋空間。我們認為，各大主力機構對央行在第三季度加息的研究都會很深入，甚至有的認為第二季度就有可能進行適當的調升存貸款利率。

　　如果誠如我們所預料，那必然會對行情產生重要影響，那就是您說的“快牛”還是“慢牛’的問題。如果大盤采用慢牛的形式，那大盤4月9日的調整將構成中期調整的開始，也就是說，4月和5月并有可能延伸至6月都是屬于調整浪之中。但如果考慮到加息周期提早到來的因素，這必將會在下半年的行情中對主力資金的運作產生很大的牽制，換句話說，本來就少有行情的下半年如果再伴隨著加息周期的到來，將非常不利于大行情的策動和展開。所以，我們的結論是大盤的走勢將很可能是一種快牛的形式：即在上半年將行情做足，然后利用下半年的加息來進行本就合理的調整。如果是快牛的形式，那4月9日的調整就不會是中期調整的開始，因為時間上不允許跨度是幾個月的整理。目前的情況看，大盤的急速調整也正是驗證了我的觀點，即通過空間換取時間的方式完成調整，預計在5月1日前后出現的殺跌將是新行情的起點。

　　尋找看多的理由市場奈何如此悲觀

　　筆者信手拈來就可以找到一沓看好后市的理由，市場奈何如此悲觀？

　　1.國務院九條意見的利好依然余音繞梁，奠定市場信心的基礎并沒有被動搖，這是看好行情的根本點之一。

　　2.亞洲開發銀行今天發布的《2004年亞洲發展展望》指出，中國2004年的經濟增長率預計將達到8.3%。這一預測高于世界銀行中國經濟今年有可能保持7.7%的增長率的估計，也遠遠高于中國政府2004經濟增長7%的預定目標，經濟高速發展的勢頭依然延續。

　　3.截止昨日，滬深兩市共有1050家上市公司披露了2004年一季度財務報告。已公布的季報顯示，大部分公司的首季凈利潤和主營收入雙雙實現了大幅增長近50%，上市公司的業績增長符合創造牛市的條件。

　　4.從5月1日和6月1日起將施行《企業年金基金管理試行辦法》和《保險資產管理公司管理暫行規定》，兩大公募資金主力已經開始準備就緒，加上前段時間已經獲得數百億資金的基金和提高入市比例后嚴陣以待的社保基金，幾大資金將會在這樣的下跌中獲益還需多言嗎？這是明處的資金，暗處的呢？等待入市的資金從未如此充沛，能營造出如此悲觀的市場氣氛實屬罕見。

　　5.緊縮政策對前期高漲的上游行業整體打擊頗大，但部分行業的個別公司還將存在景氣機會，因為緊縮政策下提高了行業內競爭的壁壘，個別公司可能還會活得很好。許多的藍籌就屬其中之列。但短期來看，緊縮政策下的行業新機會已是后話了，由于近期政策的推出過于密集，給股市帶來的沖擊是巨大的。因為市場存在“一刀切”的操作習慣，在政策新導向剛出臺時，投資者往往不分青紅皂白先狂買賣一通。所以，這其中必然存在矯枉過正機會，這也是我們看好后市的技術層面的一個原因。

　　反彈即將產生但殺跌隱憂尚存

　　我們的觀點是先看反彈后看反轉，強調此輪下跌的背景其實質上是主力為了規避下半年由于升息周期的到來而在爭取時間以快牛的形式完成今年行情主要階段的攻勢，因此以空間換時間是必然的選擇，它們反技術的連續做空，意在以急速調整來為新的創新高行情爭取時間，所以說，我們謹慎的先看反彈后定反轉。因此需要指出的是即使大盤反彈也是強力度短時間的反彈。之所以時間短，我們已經反復強調了對于此輪下跌的背景，市場如此為之其歸根結底的招眼點還是四個字“節約時間”；之所以說會頗有力度，是在于大盤非正常的急跌必然會使報復性的反彈產生，這是屢試不爽的經驗之談。

　　但必須還要承認的是股指殺跌的隱憂依然存在。1上交所再度調整債券折算回購標準券比率。這必然導致機構投資者的國債欠庫，按照相關規定，這些標準券需要在3天內補齊，這無疑使市場資金面在短期內雪上加霜。2緊縮政策連續推出，市場心態上已經驚惶失措。3

　　長莊股的跳水依然延續。4五月20日臺灣總統就職前后消息面是否平靜是個未知數。5科技股的殺跌才剛剛開始，其對人氣的殺傷力不容低估。6香港H股的國企股指數連續暴跌為空頭提供了很好的做空氣氛。所以我們雖然認為大盤已經明顯的處于價值區域，但預計經過短線反彈后，大盤在五一節后的殺跌才能真正確立大盤的底部。

　　尋覓反彈的領軍品種我們首選銀行股

　　從資金流向上分析，值得關注的是昨天金融板塊成交總額11個億，成交增幅達到37%，而在周二銀行板塊就出現了44%的成交增幅，周三又有67%的成交增幅，結合大盤的跌跌不休和銀行板塊明顯的抗跌，這不能不引起我們的重視，優良的業績,低估的股價，銀行板快能否擔當反轉重任呢？民生銀行2004年一季報去年同期相比凈利潤大幅增長61.62%；招商銀行(600036)2004年第一季度報告，凈利潤比去年同期增長45.75%；浦發銀行2004年度第一季度報告，凈利潤比去年同期增長31.68%。應該承認，是近期諸多利空導致股價低估：第一，貨幣政策緊縮；第二，五級分類制度的實行；第三，《商業銀行資本充足率管理辦法》的實行，第四，銀行股令人生厭的再融資計劃；另外，物價上漲趨勢和固定資產投資規模大幅攀升等因素引發加息預期對銀行業的負面作用也必然令投資者擔心。但我們認為銀行板快率先大幅回調，諸多利空已漸漸消化，而一季度基金大舉增倉民生銀行與浦發銀行同樣值得我們玩味。大家必須要看到隨著宏觀經濟的高速發展，銀行業在經濟預期能維持10年以上高速發展的背景下，不論存貸款還是在中間業務以及金融創新方面都有巨大發展空間，而且，為確保建行、中行順利上市，政策營造良好金融環境同樣可以預期期，所以，我們看好銀行股。

　　此外，我們同樣看好以中石化和上海石化等石化板塊以及部分超跌的鋼鐵股都存在對指數產生貢獻的反彈。(了解更多資訊，請登陸廣州萬隆理財網www.WLSTOCK.com)