兩個月之前，新老股民見面談?wù)撟疃嗍恰百I啥股票”；到了本周，不少人的話題已經(jīng)變成“如何解套”了。4月7日，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)創(chuàng)下兩年半新高1783.01點之后便飛流直下。從1783.01點到昨日最低1589.1點，跌去一成有余，而且接近了“國九條”發(fā)布時的低點。隨著股指的不斷下行，市場又回到了對“政策底能否保得住”的討論。

　　對于接下來大盤將向何處去，有分析師認為近一兩天之內(nèi)就會出現(xiàn)反彈，千六之下

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一定是空頭陷阱；也有人認為產(chǎn)生大反彈的條件尚未成熟，應(yīng)該靜待政策明朗之后再作進一步的分析。在目前的敏感點位，證券分析師之間分歧較大。作為投資者，或許我們只能回顧一下引發(fā)下跌的諸多環(huán)境因素，探一探空方的底，再找一找眼前的路。

　　“利空”之一緊縮政策引發(fā)“硬著陸”憂思

　　4月26日，中共中央政治局會議指出，目前經(jīng)濟運行中的矛盾和問題，突出表現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資規(guī)模過大。昨日，國務(wù)院發(fā)出通知，提高鋼鐵、電解鋁、水泥、房地產(chǎn)四大行業(yè)固定資產(chǎn)投資項目資本金比例。此外據(jù)有關(guān)銀行透露，日前，監(jiān)管部門已經(jīng)向國有銀行、股份制銀行下達通知，要求實行貸款規(guī)模控制，嚴守貸款規(guī)模。有消息傳，在5月8日之前，除4大國有商業(yè)銀行之外，所有貸款一律暫停。市場預(yù)測，節(jié)后不排除出臺更嚴厲緊縮政策的可能性。

　　有分析師認為，此次提高四大行業(yè)固定資產(chǎn)投資的資本金比例，是針對性較強的一項調(diào)控措施，有利于引導(dǎo)社會投資方向，也有利于這些行業(yè)的健康、持續(xù)發(fā)展。但是主力資金在金融貨幣政策出現(xiàn)強烈調(diào)控信號的時候，采取了防御收縮性的應(yīng)對策略，即適當減持部分倉位、局部調(diào)整倉位、暫時觀望。這就造成了股指縮量盤跌的局面。

　　“利空”之二債市“抽資”令股市“失血”

　　國債連續(xù)兩周大幅下跌，上證所為控制風險兩次調(diào)整回購標準券折算比率，波及了以國債回購方式曲線進入股票市場的資金。

　　上證所在本月內(nèi)對上市債券折算回購標準券比率進行了兩次調(diào)整。折算標準券的比率下調(diào)，意味著要融到相同數(shù)量的資金，必須拿出更多的券來“抵押”。也就是說，利用回購市場融資的機構(gòu)要按照新的折算比率補足回購標準券。

　　回購市場一直是部分委托理財資金繞道進入股市的途徑之一。一些機構(gòu)以代理國債投資的名義借入資金，買成國債后以回購方式循環(huán)操作，套取現(xiàn)金進入股市。按照上海證券報的估算，目前進入股市的此類委托理財資金約為1000億元，這部分資金在此次折算比率下調(diào)后，將面臨32.4億元的標準券欠庫，可能需要動用33億-34億元資金，而這一步驟很可能要通過拋售手中股票來實現(xiàn)。這樣，靠此類曲線入市資金支撐的個股也就不得不面臨跳水的命運。

　　“利空”之三新股發(fā)行提速顯擴容壓力

　　進入3月份，新股發(fā)行提速似乎越來越明顯了。有投資者談到了這樣的感覺：“一月每周一家，二月每周兩家，三月起每周三家。”相對準確的信息是，近期發(fā)行過會率明顯提高。

　　據(jù)統(tǒng)計，繼證監(jiān)會發(fā)審委2004年第18次、第19次會議首現(xiàn)連續(xù)兩次100%過會之后，第20次和第23次會議也均是100%過會。第22次和第23次審核結(jié)果日前揭曉，所審核的7家發(fā)行人中，有6家過會，過會率超過85%。在發(fā)行人過會率提高的同時，發(fā)審委審核速度也在加快。發(fā)審委2004年第24次工作會議公告顯示，4月30日將又有4家企業(yè)接受審核。

　　除了上述三點偏向政策面的因素，動搖持股信心的還包括SARS疫情、績差年報集中出籠、莊股藍籌與次新股齊跌等現(xiàn)象，它們共同營造了股市的“空氣”。

　　股指是否已經(jīng)觸底？反彈何時到來？政策動向需要重點關(guān)注。