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深圳智多盈 何宋勇
國務院近日發(fā)出通知，決定適當提高鋼鐵、電解鋁、水泥、房地產(chǎn)開發(fā)固定資產(chǎn)投資項目資本金比例，鋼鐵由25%及以上提高到40%及以上；水泥、電解鋁、房地產(chǎn)開發(fā)(不含經(jīng)濟適用房項目)均由20%及以上提高到35%及以上。
這個通知出臺的背景是，今年以來我國經(jīng)濟繼續(xù)保持良好的增長勢頭，但經(jīng)濟運行中的突出矛盾進一步顯現(xiàn)，集中表現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資增長過快、新開工項目過多、在建規(guī)模過大，投資結構不合理，特別是鋼鐵、電解鋁、水泥行業(yè)過度投資和低水平擴張現(xiàn)象嚴重，房地產(chǎn)開發(fā)資金過于依賴銀行貸款。這是除去年8月份以來央行3次調整存款準備金率，采用經(jīng)濟手段進行調控之外，從去年年底以來發(fā)改委提出警示，到國務院2月初召開的電視電話會議強調“嚴格控制部分行業(yè)過度投資”，到近日中共中央政治局會議強調“堅決遏制部分行業(yè)盲目投資”，再到此次國務院明文發(fā)出通知，中央在一而再、再而三地強調制止鋼鐵、電解鋁、水泥行業(yè)過度投資，調控措施頻頻出臺，行政手段逐步升級，表明了中央加強和改善宏觀調控的決心。那么，近日出臺的政策對股市將產(chǎn)生多大的影響呢？
行政調控手段的進一步實施，對這幾個過熱行業(yè)會有進一步的“壓制”作用。從2002年底以來這一年多時間內，鋼鐵、水泥、有色金屬先后漲價，行業(yè)內各企業(yè)的盈利水平大幅上升，在追逐利潤心理的驅動下，企業(yè)擴大產(chǎn)能、增加固定資產(chǎn)投資的欲望顯著膨脹。以鋼鐵業(yè)為例，2002年，鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資比上年增長約45%；2003年固定資產(chǎn)投資卻比2002年增長一倍以上。2003年底，我國鋼鐵生產(chǎn)能力達到2.5億噸，預計到2005年將達到3.3億噸，大大超過市場預期需求。電解鋁和水泥也同樣存在這個問題。低水平的擴張建設到時將導致嚴重的供大于求于求，降低全行業(yè)的盈利水平，不僅浪費資源，而且會污染環(huán)境。而限制房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額過快增長，一方面是防范金融風險的需要，另一方面也可從源頭上抑制對鋼鐵、水泥的需求。如今進行的調控和整治，可以使市場上買方的“搶購”傾向退潮，這些行業(yè)的“暴利”也將下降。因此，相關行業(yè)的股票在近期內還是難以恢復元氣。
調控措施的出臺有利于保護行業(yè)內的優(yōu)勢企業(yè)，有利于優(yōu)質上市公司的平穩(wěn)發(fā)展。例如鋼鐵行業(yè)，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，該行業(yè)的利潤水平呈現(xiàn)明顯的周期性變化，上一個高點出現(xiàn)在1993年，隨后快速回落，到90年代中后期，行業(yè)利潤水平跌去近八成，在這個過程中，必定有較多企業(yè)出現(xiàn)虧損，而較多鋼鐵類上市公司的業(yè)績卻保持了相對的平穩(wěn)，這說明鋼鐵類上市公司不少都是行業(yè)內的龍頭企業(yè)，象寶鋼股份、韶鋼松山、鞍鋼新軋、南鋼股份、凌鋼股份等，盈利能力是比較強的，這些公司具備自我發(fā)展能力，提高固定資產(chǎn)投資項目的資本金比率，將對行業(yè)內資本金實力欠缺的公司起明顯限制作用，只會更有利于實力強大的上市公司的長期發(fā)展。同樣，房地產(chǎn)行業(yè)的萬科、招商局、金地等企業(yè)，由于資金實力較強、土地儲備豐富，限制政策對中小房地產(chǎn)企業(yè)起的作用更為明顯，有利于為它們掃除競爭對手。因此，這些股票盡管近期跌幅較大，但今后的做多機會不容忽視。
雖然調控措施在不斷出臺，但對市場的沖擊力度會逐步下降。從這兩個多月的市場走勢來看，在2月份就開始猶豫徘徊、高位滯漲，市場擔心調控措施出臺的心理已經(jīng)開始得到體現(xiàn)，3月份以來由于差別準備金率措施出臺，市場就更為敏感了，4月初以來上游行業(yè)股票跌幅巨大，表明宏觀調控趨緊就是引發(fā)大盤調整的主要原因之一。由于市場總是會提前對相關因素作出反應，因此，在中央的調控姿態(tài)越發(fā)清晰、明顯之后，市場的恐慌情緒反而會逐步減輕。因此最新措施的出臺對大盤的沖擊力度是一次比一次輕，大盤也將按照自己的運行規(guī)律攤明底部。
調控信號會使主力資金將在投資配置方面轉移重點，從而導致新的熱點板塊出現(xiàn)。如近期基金就開始減持上游行業(yè)股票，策略上由進攻轉為防御，轉而增持公路、港口、機場、航空等防御性品種以及食品、醫(yī)藥等非周期性的股票。近期營口港、深赤灣(港口)、東方航空、南方航空(航空)、伊利股份(食品)、魯泰A(紡織)等股票較為抗跌，甚至逆市走強，就是由于它們受宏觀調控的影響很小。主力資金在向這些股票轉移的新動向值得進一步關注。
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