|
華泰證券 莊虔華
在經濟政策整體緊縮的市場環境下，國務院近日又出臺了提高鋼鐵、電解鋁、水泥和房地產行業(以下簡稱四大行業)投資項目資本金比例的通知。雖然大盤前期已有相當幅度的調整，但如此嚴厲的抑制措施仍然對相關板塊產生了較大影響。前日鋼鐵板塊全面下挫，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)大跌4.78%，昨日房地產、水泥板塊成為做空主力，中房股份(資
訊 行情 論壇)跌停，福建水泥(資訊 行情 論壇)、銀基發展(資訊 行情 論壇)、天房發展(資訊 行情 論壇)等個股跌幅均在6%以上。
四大行業對基礎能源材料的耗費巨大，是抑制投資過熱的重點。但今年以來的一系列緊縮政策，并沒有收到理想的效果，前兩個月鋼鐵行業的投資增速仍達到驚人的172.6%，水泥行業在建項目計劃總投資也同比增長了133%，煤電油運和一些重要生產資料供求緊張的矛盾沒有得到明顯的緩解。因此，控制投資過快增長，防止通貨膨脹，仍是今后一段時間內宏觀調控的總體方向。但為了避免經濟的大起大落，調控的政策手段必然要考慮經濟軟著陸的調控目標，從而使政策發揮作用的時間延長。因此，在年內或更長的期間內，四大行業的增長空間將受到較大限制，相關上市公司的業績會受到影響。但從我國經濟發展所處的階段特征看，在人均GDP超過1000美元后，居民消費水平的全面升級是無法抗拒的經濟規律，由此所帶來的吃、住、行等方面的本質性變革，將使住房改善、健康旅游、綠色食品、品牌飲品、汽車、航空等方面的需求急劇增加，而這些產業的發展無疑需要鋼鐵、水泥等基礎材料行業的支持。同時，我國重化工業進程的加快，也需要四大行業的大力發展做后盾。因此從中長期看，四大行業的發展空間是極其巨大的，目前的調整只是長期上升周期中的一段時期波動。
基于這種行業預期背景，短期內四大行業相關股票的估值水平將被降低，波段性減持是短期內操作的主要趨勢。對于煤、油等能源行業而言，勢必面臨需求降低的預期，從而使核心資產在短期內整體上處于調整的壓力中，投資結構的調整不可避免。
從當前的經濟、政策環境和價值理念的演繹趨勢看，投資思路將在兩個層面上展開：一是在行業景氣度的變化中尋找投資機會，逐步退出國家限制投資的行業，增持景氣度持續增長或出現向上拐點的行業。如電力、航運行業景氣度繼續維持高位，仍有機會；航空、農業、飲品、轎車、建材等行業面臨消費升級的強勁拉動，增長前景可期；科技行業已經走出低谷，在藍籌股價值得到較好挖掘的情況下，成長性股票會引起市場的較大關注。二是挖掘價值低估的特色資源類股票。主要表現為擁有某種壟斷性資源，包括自然壟斷、行政壟斷和技術壟斷，涉及礦產、水務、經營許可、專有技術等多個方面。壟斷意味著利潤的穩定增長，價值挖掘的空間不言而喻。
當然，抑制投資過熱的措施對不同的公司產生的效果會存在較大差異，具有規模效應、產品定價受國內市場沖擊較小的公司可能會在這種緊縮中受惠，如特種鋼、板材鋼企業；產品需求趨旺的公司將在原材料的降價中獲得較大收益，如電力環保、造船、電力設備等；而傳統產品企業面臨的沖擊較大，如普通水泥、普通鋼材等。因此，短期內四大行業的投資機會還是有的，估值水平趨于合理的股票，仍會得到資金青睞。
本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。
本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。
| 
