周三，兩地大盤走出了震蕩整理的行情。受國務院發文要求制止某些行業的過度投資，其中要求對鋼鐵、電解鋁、水泥和房地產這四大行業開發固定資產投資項目的資本金比率分別提高15%消息的影響，以中房股份(資訊 行情 論壇)、天房發展(資訊 行情 論壇)和萬科(資訊 行情 論壇)A為代表的房地產股，以及以海螺水泥(資訊 行情 論壇)、福建水泥(資訊 行情 論壇)為代表的水泥股板塊跌幅居前。雖然前期超跌的以大冶特鋼(資訊 行情 論壇)、承德釩鈦(資訊 行情 論壇)和安陽鋼鐵(資訊 行情 論壇)為代表的鋼鐵股板塊出現了小幅反

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彈，但其中線震蕩回落仍是不可避免。值得注意的是，以科達股份(資訊 行情 論壇)、華盛天成為代表的次新股板塊，和以招商銀行(資訊 行情 論壇)、民生銀行(資訊 行情 論壇)為代表的銀行股板塊表現較為活躍，這表明市場殺跌動能有所趨緩。

　　就中線來看，國家抑制局部過熱經濟的力度越來越大，除了提高存款準備金外，提高市場利率可能也會推出。那么加息的可能性有多大呢？我們認為，央行是否加息主要取決于三個因素：物價、美聯儲動向、投資。

　　首先來看物價。從經濟走向上看，現在是從通貨緊縮趨勢向通貨膨脹趨勢的轉化。今年貨幣供應幅度和新增貸款規模均低于上年實際水平，有助于控制物價上漲趨勢，使CPI增幅保持在3%以下。但是，如果CPI升至3%-5%，并持續數月、半年以上，在通脹加劇的情況下，需要考慮出臺更加從嚴的調控措施，如向上調整利率，大幅減少赤字國債，進一步提高準備金率等。

　　其次，近期，關于美聯儲最早今夏加息的預期愈發強烈。目前美國經濟增長速度加快，美聯儲預測今年可達4.5%-5.0%，但同時通脹壓力不大，CPI按年升約2.0%左右，美聯儲更為關心的PCE按年升1.5%，核心PCE按年升1.1%。高增長與低通脹互為抵消，預料在今年內對貨幣政策的影響應為中性。

　　美國勞工部日前公布了3月份的就業數據，其中非農業職位增加30.8萬人，遠勝于市場預期的12萬人。數據一出，金融市場迅即反應激烈，美股3大指數收市激升，美債重挫，紐約6月期金急跌。市場之所以有如此反應，無非是因為非農業職位強勁增長可能是美國經濟復蘇得到保證、美聯儲提前加息的前奏。我們認為，美聯儲加息后，中國央行可能會同幅加息，美元和人民幣的套利空間不變。這不但可以收縮銀根、減少固定資產投資，從而達到抑制通貨膨脹的目的，而且還可以因為美元和人民幣的套利空間不變而減少人民幣對國際游資的吸引力。

　　再次，今年以來，我國經濟運行中的突出矛盾進一步顯現，集中表現在固定資產投資增長過快、新開工項目過多、在建規模過大，投資結構不合理，特別是鋼鐵、電解鋁、水泥行業過度投資和低水平擴張現象嚴重，房地產開發資金過于依賴銀行貸款。這些問題如不及時解決，任其發展下去，勢必助長信貸規模過度擴張，拉動投資更快增長；勢必加劇當前煤、電、油、運的緊張局面，使經濟繃得更緊；勢必拉動生產資料價格進一步上漲，加大通貨膨脹壓力，從而影響經濟的持續快速協調健康發展。以鋼鐵行業為例，在利益的驅動下，目前一些民資進入的勢頭十分強勁。有數據表明，2003年市場鋼鐵企業結算價格比上年增長了16.77%。生產資料的價格在今年2月仍然上漲，這直接導致新開工項目的增加，今年一季度城鎮新開工50萬元以上項目個數19234個，比去年同期增長31%，與高利潤預期相比，提高存款準備金不可能使這些新開工項目下馬。

　　從理論上來說，加息可以增加投資成本，從而抑制投資。如果后幾個月的經濟數據能夠支持央行對通貨膨脹的判斷，最后的利器---利率的調整便在所難免，而這一點顯然會直接影響到所有上市公司。此外，今后新政引發的貸款難度增大仍會讓上市公司感到壓力，尤其是對于目前投資過熱的鋼鐵、石化等行業來說，它們的業績增速會明顯下降，股價未來也將有較大的調整壓力。

　　總體來看，雖然房地產板塊因政策的調控而出現的大幅下挫增加了市場新的做空動能，但新上市的次新股和部分年報巨虧但季報盈利的個股表現十分活躍，這表明市場殺跌動能有所趨緩，在此情況下，大盤短線有望走出震蕩反彈的行情。