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在加強(qiáng)金融宏觀調(diào)控推出一系列舉措的基礎(chǔ)上，管理層再出重拳，鋼鐵、電解鋁、水泥、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例大幅提高15個(gè)百分點(diǎn)，其目的十分明確，務(wù)求在較短時(shí)間內(nèi)使過(guò)熱過(guò)快的固定資產(chǎn)投資速度降下來(lái)。這一連串強(qiáng)烈的政策信號(hào)立刻在股市中得到回應(yīng)，繼近期鋼鐵、鋁業(yè)等行業(yè)個(gè)股大幅下跌以后，今日水泥、房地產(chǎn)板塊股價(jià)大跌，政策面對(duì)相關(guān)板塊投資價(jià)值的影響已經(jīng)顯現(xiàn)，不過(guò)其威力還有待觀察。
首先，政策面之所以在較短的時(shí)間里連續(xù)出招，而且力度越來(lái)越大、實(shí)效性也更強(qiáng)，根本原因就是前期溫和的調(diào)控措施沒(méi)有見(jiàn)效，其原因有兩方面：一是前期提高存款準(zhǔn)備金率等措施對(duì)銀行信貸能力影響不大，難以影響鋼鐵等行業(yè)固定資產(chǎn)投資的資金需求；一是在中央加強(qiáng)調(diào)控政策趨勢(shì)非常明確的情況下，一些行業(yè)和地方趕搭末班車(chē)的僥幸心理導(dǎo)致投資規(guī)模更加迅猛增長(zhǎng)。在這種情況下，中央不得不提高政策調(diào)控的力度甚至不惜下猛藥，包括帶有強(qiáng)制性的行政命令都可能被采用。不難預(yù)測(cè)，如果政策出臺(tái)以后從四、五月份的短期統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中仍然看不到預(yù)期結(jié)果的話(huà)，不排除更嚴(yán)厲的監(jiān)管措施，比如加息、凍結(jié)銀行信貸能力等。
其次，從市場(chǎng)層面的反應(yīng)來(lái)看，近期鋼鐵、有色金屬等行業(yè)的個(gè)股在政策調(diào)控的影響下整體股價(jià)出現(xiàn)較大跌幅，反映了市場(chǎng)對(duì)政策面的解讀已經(jīng)動(dòng)搖了相關(guān)行業(yè)的投資價(jià)值。但水泥、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等行業(yè)板塊卻仍然保持強(qiáng)勢(shì)。其中的一個(gè)問(wèn)題就是政策面對(duì)它們的影響和沖擊有多大，市場(chǎng)有一定分歧。比如房地產(chǎn)行業(yè)雖然也對(duì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大，但由于它同時(shí)又屬于大宗消費(fèi)品，在國(guó)家刺激消費(fèi)的政策指導(dǎo)下該行業(yè)完全有可能在消費(fèi)復(fù)蘇的基礎(chǔ)上受惠，因此優(yōu)勢(shì)的房地產(chǎn)股如萬(wàn)科(資訊 行情 論壇)、棲霞建設(shè)(資訊 行情 論壇)等近期大多拒絕跟隨大盤(pán)調(diào)整，走勢(shì)較強(qiáng)，相應(yīng)也帶動(dòng)了上游的水泥行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)。但今日出臺(tái)的政策直指房地產(chǎn)行業(yè)的軟肋，大幅提高房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的資本金比例，將極大地制約其業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力，徹底動(dòng)搖其發(fā)展前景和投資價(jià)值。
由于今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹的根源十分清楚，基本建設(shè)投資規(guī)模的增長(zhǎng)速度必須有效地減速，因此國(guó)家加大金融宏觀調(diào)控力度的政策取向很有可能就類(lèi)似近期政策出臺(tái)的選項(xiàng)，即針對(duì)基本建設(shè)相關(guān)的行業(yè)采取更有針對(duì)性的措施。在政策成效還不清楚的情況下不排除繼續(xù)有更大力度監(jiān)管措施出臺(tái)的可能性。
基于以上分析，我們認(rèn)為對(duì)鋼鐵、石化、水泥乃至房地產(chǎn)、汽車(chē)等與基本建設(shè)相關(guān)的行業(yè)的投資價(jià)值都需要進(jìn)行重新評(píng)估。我們估計(jì)不僅市場(chǎng)期待的對(duì)這些板塊的價(jià)值重估不會(huì)出現(xiàn)，在緊縮的預(yù)期下相關(guān)行業(yè)的增長(zhǎng)潛力減弱，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還有較大影響，從而迫使這些板塊重新進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，對(duì)股價(jià)走勢(shì)的影響將至少是中線(xiàn)的沖擊。(國(guó)信證券肖建軍)
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