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周線三連陰顯示市場(chǎng)的中期調(diào)整可能還有一段時(shí)間，但投資者不必過(guò)分悲觀，藍(lán)籌股的調(diào)整及市場(chǎng)缺乏新的持續(xù)熱點(diǎn)，將隨基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的變化得到化解。價(jià)值投資的理念不會(huì)被市場(chǎng)拋棄，這是今年股市不會(huì)就此轉(zhuǎn)熊的關(guān)鍵所在
本報(bào)記者 張煒
正當(dāng)牛市氛圍因利好政策而越來(lái)越濃之時(shí)，滬深股市又一次出現(xiàn)調(diào)整走勢(shì)。上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)于4月7日盤內(nèi)摸高1793.01點(diǎn)后，短短13個(gè)交易日，累計(jì)下跌了150點(diǎn)左右。上周五，兩市大盤再遭京皖新發(fā)非典病例的消息打擊，大盤指數(shù)與前期風(fēng)光的藍(lán)籌股均看不到明顯止跌跡象。人們由此議論紛紛：市場(chǎng)會(huì)不會(huì)由牛轉(zhuǎn)熊？
對(duì)此，投資者首先應(yīng)看清近期指數(shù)調(diào)整的主因。其一，因價(jià)值投資而受寵的核心資產(chǎn)股出現(xiàn)了走勢(shì)分化及調(diào)整的壓力。但從來(lái)就沒(méi)有只漲不跌的股票，即使基金重倉(cāng)股也難免調(diào)整，抑或遭遇市場(chǎng)“冷落”。上周三，有媒體披露“基金投資策略發(fā)生重大變化，大規(guī)模減持一線藍(lán)籌股”，大盤藍(lán)籌股“應(yīng)聲而倒”。其實(shí)，基金減持一線藍(lán)籌，持倉(cāng)趨于分散，轉(zhuǎn)而增持中小盤和二線藍(lán)籌股，是價(jià)值投資分化的必然結(jié)果。當(dāng)初53只基金共持有6.35億股中國(guó)聯(lián)通(資訊 行情 論壇)，現(xiàn)在要使資本利得兌現(xiàn)，中國(guó)聯(lián)通肯定遭拋售。更何況中國(guó)聯(lián)通的價(jià)值投資潛力，在市場(chǎng)上一直頗具爭(zhēng)議，被認(rèn)為是相當(dāng)缺乏業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)空間的藍(lán)籌股。
其二，德隆系神話破滅再次打壓老莊股。最近，號(hào)稱德隆系“三駕馬車”的湘火炬(資訊 行情 論壇)、新疆屯河(資訊 行情 論壇)、合金投資(資訊 行情 論壇)開(kāi)始跳水，連續(xù)數(shù)日集體進(jìn)入跌停板行列。對(duì)普通投資人來(lái)說(shuō)，不過(guò)是多了三家跳水的莊股而已；但對(duì)于某些大資金的參與者，尤其是私募基金則影響不小。德隆系曾是最經(jīng)得起考驗(yàn)的莊股，如今同樣以連續(xù)跌停的方式倒下，說(shuō)明了莊股盈利模式確實(shí)已經(jīng)離我們遠(yuǎn)去。在目前的投資理念和監(jiān)管環(huán)境中，莊股盈利模式難以生存。特別是證券投資基金日益主導(dǎo)市場(chǎng)，使得坐莊盈利的空間越來(lái)越小。現(xiàn)在德隆系“三駕馬車”的倒下，給其他靠坐莊支撐的個(gè)股帶來(lái)很大的心理打擊，也影響到一批仍持“跟莊”思維的投資者。
其三，外部環(huán)境存在多種偏空的消息。中小企業(yè)板的推出、政府“重拳”給投資熱降溫、銀行加息傳聞不斷，以及非典病例突如其來(lái)，對(duì)徘徊于高位找不到新熱點(diǎn)的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)都是負(fù)面影響。盡管去年11月以來(lái)的行情從1307.40點(diǎn)攀升至1793.01點(diǎn)，但這近400點(diǎn)的漲幅只是局部牛市行情，也是相對(duì)脆弱的行情。
從周K線上看，三連陰顯示市場(chǎng)的中期調(diào)整可能還有一段時(shí)間，但投資者不必對(duì)后市過(guò)分悲觀。衛(wèi)生部專家初步判定，此次京皖兩地發(fā)生的非典疫情可能源于實(shí)驗(yàn)室工作人員感染，且患者間有相互接觸史。這意味著非典疫情可能給股市帶來(lái)的沖擊將遠(yuǎn)弱于去年，更何況去年非典疫情并沒(méi)有影響到全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。只要京皖兩地的非典病例在短期內(nèi)得到有效控制，且政府能保持疫情信息透明，非典對(duì)大盤的影響將是暫時(shí)性的。
至于藍(lán)籌股的調(diào)整及市場(chǎng)缺乏新的持續(xù)熱點(diǎn)，將隨著基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的變化而得到化解。一季度基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)顯示出兩大特點(diǎn)：一是基金對(duì)鋼鐵、汽車、石化等行業(yè)的價(jià)值判斷出現(xiàn)較大分歧，二是投資更趨于分散化，個(gè)股集中度普遍有所下降。這是局部牛市行情拉高大盤藍(lán)籌股后的必然結(jié)果，鋼鐵股、汽車股及石化股的投資價(jià)值，已在股價(jià)上得到提前反映。場(chǎng)外新入市的基金及已介入鋼鐵、汽車、石化等板塊的基金，都不可能再加大投資，相反容易隨利好政策而部分兌現(xiàn)獲利的藍(lán)籌股。因此，有市場(chǎng)人士稱，國(guó)務(wù)院發(fā)布推進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展的九條意見(jiàn)后，基金會(huì)利用政策利好激發(fā)的旺盛人氣，在核心資產(chǎn)股中堅(jiān)決出貨。進(jìn)而，在告別了“扎堆”于鋼鐵、汽車、石化等行業(yè)后，基金將開(kāi)始各有所愛(ài)，分散投資于非基礎(chǔ)性行業(yè)的成長(zhǎng)性股票。
但價(jià)值投資的理念不會(huì)被市場(chǎng)拋棄，這也是今年股市不會(huì)就此由牛轉(zhuǎn)熊的關(guān)鍵所在。2003年年報(bào)披露結(jié)束后，隨著上市公司平均業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)股市的平均市盈率將下降三成左右。這樣的投資基礎(chǔ)不僅與成熟股市接軌，而且又回到了去年11月行情啟動(dòng)時(shí)的市盈率水平。開(kāi)放式基金運(yùn)作的特點(diǎn)，決定了其必須依賴于價(jià)值投資。現(xiàn)在，平均市盈率下降后的滬深股市，更加具備了價(jià)值投資的基礎(chǔ)，只不過(guò)價(jià)值投資的重心不再單純是基礎(chǔ)性行業(yè)。現(xiàn)在對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，同樣是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。
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