海通證券研究所 吳一萍

　　1630點的頸線位被輕松擊穿，給抱著“小牛才露尖尖角”思想的多頭以重大打擊，多頭怎么也沒想到大盤會如此之弱，甚至已經有悲觀的空頭認為“熊途”初現。在我們一次次向下尋找支撐位的時候，仔細從內在和外在因素上分析一下大盤下跌的原因，才能判斷調整的性質和最終目標位。

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　　核心資產成為做空動力

　　筆者對本次行情高點1783出現后的4月7日到4月27日的階段跌幅進行了分行業的統計，發現跌幅居前的分別是有色金屬、汽車及配件、鋼鐵、農業、食品和通信，這些行業除了農業和食品以外都是典型的“核心資產”，它們的換手率基本上都超過了平均22%的水平，說明有明顯的減倉行為發生在這些板塊身上。

　　那么我們就會提出問題：是否這些核心資產的空頭力量基本集中釋放完畢、接下來的下跌動力減弱了呢？恐怕我們不能得出這么簡單的判斷，如果我們注意近期龍頭大盤股的走勢就很難有這種樂觀預期。中國聯通(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)等龍頭股在企穩搭建平臺甚至小幅反彈之后又繼續破位下行，頻繁擊穿各個心理防線，這種示范效應可能會擴散到眾多大盤股身上。特別是前期漲幅較大、近期期貨市場價格暴跌的有色金屬板塊，很有可能出現企穩后繼續下跌的走勢。

　　那么，對于那些跌幅較小的核心資產我們是否能夠寄予比較大的期望呢？我們看到，跌幅較小的依次是電氣設備、計算機硬件、交通運輸、供氣供水、電力和家電，這些板塊中像電力、交通運輸都屬于核心資產的范疇，它們的抗跌能否說明它們將成為今后的中流砥柱呢？而換手率不到平均水平讓我們不可能把它們的抗跌和機構的主動吸納相聯系起來，至多只能說明一種膠著狀態，而且我們還要擔心它們補跌的需求在日后兌現。

　　上證50(資訊 行情 論壇)領先作用

　　作為大盤的領先指標，上證50自年初發布之后就經歷了一個從領漲到領跌的過程，日K線上清楚地描述了它在4月2日就提前見頂,而從4月7日下跌以來連續拉出了7根陰線才出現了一次比較有力的抵抗，而在連續四天考驗支撐點位失敗后就已經定下了下行的“調子”。而在一次次的重新探底尋找支撐的過程中，我們只能看到陰線放量而陽線縮量的弱市格局。所以，從上證50這一領先指標身上我們暫時還很難看到反彈的曙光。

　　謹防多翻空

　　技術敏感位1630被許多投資者視為“政策底”，因為該位置一方面是1／3的調整位，另一方面是“九條意見”出臺的點位，所以是比較公認的心理防線。但從周二的輕松擊穿而盤中都沒有像樣反彈來看，該點位對于力不從心的多頭來說已經無力再戰，如果近兩個交易日不能有效收復失地，那么1600點很有可能變得十分脆弱，原先的多頭很可能有一部分會翻空。導致這種狀況出現的原因不單純是因為技術位被擊穿后的信心喪失，而是在更深層面上反映出場外資金的觀望心態，形成這種和前期害怕踏空截然不同的心態的原因主要是：一是在緊縮政策預期下收縮戰線的考慮；二是很多靜態市盈率不高但漲幅較大的投資品種成長性不夠或者說不符合其理想狀態，而其它有價值的投資品種則相對匱乏；三是等待擊穿技術位后再抄底的心理。所以，在承接資金疲軟的狀況下，場內主力很有可能在心理防線被擊穿后反手做空，我們從周一明顯縮量、而周二下跌開始放量就能夠感覺到殺跌的動力并沒有完全消失，地量的猜測只不過成了一種美好期望。如果多頭反手做空，那么在1600點可能產生短暫的弱反彈后大盤還將繼續尋底，很有可能在1580的半年線附近才能產生真正比較像樣的反彈。

　　最后一跌還是下跌序幕

　　從短線看，距離長假還有三個交易日，在4月25日央行調整存款準備金率實施、短線利空釋放后，大盤不但沒有企穩反而加速下跌，說明資金面還是趨緊的，很難在最后三個交易日里看到特別燦爛的陽線。雖然筆者認為在1600點一線應該有短期的支撐，但這種支撐并不是底部到來的信號，從中線看最后一跌的時機還沒有來到，短線這種企穩只能理解為多翻空前期的一種猶豫。

　　我們從政策面已經很清楚地看到緊縮的趨勢。從央行副行長吳曉靈近乎警告的講話中，我們可以看出其背后的潛臺詞。雖然近一、兩個月政策效果還需要得到檢驗，進一步出臺緊縮政策的可能性不大，但不利的預期暫時也不會消失。

　　綜上所述，大盤可能會在半年線附近產生一波比較像樣的反彈，但筆者認為即便反彈出現，大盤的調整也沒有因此而結束。

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