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四月份在中國股市是一個變化詭異的月份，四月份面臨多重的時間周期：從月線來看，2003年4月16日大盤創出當年最高1649點，如今1周年的時間到了；從2001年6月14日歷史最高點2245點數過來34個月的時間，市場極易在該月份出現大幅震蕩。
構建右肩：5月升浪可望再起
通過周線的觀察，我們可以看到，本輪行情已經出現兩次運行速率改變的狀況。第一次發生在2月27日市場首次跌破5周均線，市場在10周均線尋找到新支撐。當時市場也面臨著一波行情是否結束，以及是否面臨中級調整的分歧，最終市場以一個假的頭肩頂形態完成了對于市場做空能量的化解，繼續震蕩上行。目前調整則是自上周開始首次跌破了10周均線，我們認為本次調整依然會與2月份的行情相似，以平坦形態完成二浪調整的可能性較大。
唯一不同的是，本次的調整將是在周線級別上構建一個假的頭肩頂形態，最終會演化成一個大的上升形態的中繼形態。如果以一個對稱性關系來分析，可以看到市場在2―3月份用4―5周時間構筑的是左肩，那么市場未來仍需要4―5周完成對于右肩的構建，屆時將會在5月中下旬再次展開更大級別的升浪。本輪行情在空間上運行了459點，在時間上持續21周，可以認為強勢的調整也應達到行情0.382的位置，則本輪的調整行情的時空位置也應達到5月中下旬和1600點附近。但是，綜合市場的資金面、政策面的因素，我們認為市場向下調整空間有限。指數調整的目標位將會集中在2―3月形成的箱底1600―1620點附近。該區域既是本輪行情場外資金密集介入區域，也是國務院意見出臺重要點位，會形成較強的市場支撐,可以認為市場將在1600―1620點區域構建市場的中長期底部。
本輪調整性質：結構性調整
通過對于本輪作空能量的分析，可以發現本輪行情作空能量主要是市場結構性調整，并不是來自于市場機構投資者對于行情性質判斷發生本質改變所帶來的，也可以認為本輪行情作空能量只會引發市場的階段性調整。市場短線下跌已經接近中期調整目標位，可以認為指數在20周均線1620點將會獲得較強的支撐。盤中科技股板塊有走穩并進一步活躍的跡象，而藍籌股的急跌也出現了分化跡象，可以認為市場醞釀短線反彈機會，投資者可以階段性參與。近期調整準備金率措施，只是央行針對過熱行業進行的宏觀調控措施，并不是針對股票市場的，該項措施對市場的影響只是階段性地抑制行情發展。
有關負責人表示要積極引導合規資金進入股市，2004年進入證券市場的新增資金將會在3500億元上下，其中一季度開放式基金的發行已經接近900億元。近日，社保基金方面又宣布將新增200億元左右的資金進入國內證券市場，此外，企業年金方面也將有300億元左右的新增資金，我們認為市場的增量資金足以化解這種緊縮性的貨幣政策所帶來的負面影響。市場近期的一個重要的作空能量集中在基金的核心資產上，但是從周四盤中可以看到作為先行的下跌的汽車股、銀行股已經出現走穩跡象，也反映了市場對于基金核心資產做空動能的分化上。近期藍籌品種的急跌主要由于，投資者發現新近公布的基金季報對于前期重倉持有核心資產如中國聯通(資訊 行情 論壇)、華能國際(資訊 行情 論壇)、上海汽車(資訊 行情 論壇)等進行了大面積地減持，從而引發了市場對于基金核心資產的信任危機，導致市場的競相拋售，表現為石化、鋼鐵、有色金屬和煤炭等股票整體回落的走勢，甚至沒被基金減持的石化板塊也出現破位下跌的走勢。
但是，我們也應觀察到藍籌品種的調整其實是從2月份時就已經開始，目前相當品種已經調整了近3個月的時間，而且調整的幅度也達到20―30%左右，對于市場作空能量的釋放也相對充分，這也決定指數未來調整空間的相對有限性。考慮到新近發行的近900億的開放式基金資產規模，以及核心資產的戰略價值和籌碼的相對稀缺性，我們相信在對于其中的大部分品種連續下跌近30%的跌幅后，再度做空該類股票存在一定的非理性成分，對于其中的超跌品種應予以戰略性的關注。
科技股活躍：樂觀氣氛有所抬頭
值得關注的是從周三開始，科技股板塊也出現了活躍的跡象，并且周四這種趨勢得到進一步的強化和擴散。電子元器件、數字電視、電腦以及軟件業均出現了輪流活躍的跡象，其中的實達電腦(資訊 行情 論壇)、創智科技(資訊 行情 論壇)、生益科技(資訊 行情 論壇)、華東電腦(資訊 行情 論壇)、天大天財(資訊 行情 論壇)、超聲電子(資訊 行情 論壇)、湘計算機(資訊 行情 論壇)、托普軟件(資訊 行情 論壇)、南開戈德(資訊 行情 論壇)、清華紫光(資訊 行情 論壇)等都居于漲幅前列。科技股對于市值貢獻水平雖然低于藍籌品種，但是其連續拉升的走勢，能夠有效地集聚市場人氣。根據以往的經驗，科技股板塊尤其是題材類科技股板塊是市場游資最喜歡的陣地，而游資是反應能力最敏捷的，現在它們對科技股展開運作，可見其對大盤的看法已經變的比較樂觀了。(裴雷)
(華泰證券)
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