|
本周滬深股市受多重利空因素打壓繼續向下調整。周三出現了國際外部環境的利空因素，美國聯邦銀行主席格林斯潘發表了通縮威脅已過去，加息可能性大增的講話。該講話令當天的美國三大股指全線下跌。我國香港股市連續六天拉陰線，H股跌幅更大。周四北京又出現非典疑似病例。筆者認為，近期股價向下調整就是對一系列利空因素的消化。盡管目前市場看空氣氛占主導地位，筆者卻認為調整已經接近底部區域，利空因素的能量越來越淡化。
首先，美國加息對世界股市和我國香港及滬深股市的利空影響正在消化。縱觀中外股市，利率杠桿對股價的影響非常復雜，加息對股價打壓一般表現在前期或者未宣布之前。沒有心理預期的利空和利多因素對股價影響力較大，反之就較小，或者根本就沒有，甚至有相反表現。另外，利率杠桿具有長短期效應相反原理。時間一長利率效用會朝反方向轉化。所以，空方力量最強大之時，往往也是下跌至底部階段之時。
其次，中國這一輪相對緊縮的宏觀調控很可能實現軟著陸目標。決定人民幣利率是否上調的關鍵因素要看物價指數，特別是消費物價指數。消費物價指數一季度是3%。接下來會否持續上漲呢？關鍵看四大因素。(1)投資規模；(2)農產品價格；(3)房價；(4)美元匯率。一系列數據表明這四大因素一旦明朗，股價會提前止跌企穩。近期在國務院強烈調控下，各地方大(資訊 行情 論壇)幅收緊投資規模，全國減少數百開發區就是例證。在農產品價格方面，今年國務院采取了一系列支持農業政策，耕地總面積有了一定幅度的增加，糧食總產量比去年增加的概率大大提高。在房價方面，大部分城市今年一季度環比價格上漲幅度明顯趨緩。另外，美元匯率由于美國經濟強勁和加息預期已出現強勁反彈。綜合上述幾大因素，此輪調控實現軟著陸目標概率非常高，如果出現鋼材、電解鋁等重要生產資料價格上漲現象，那對股價來講絕對是利多題材，大盤指數止跌重新上揚的時機就要到來。
下周進入年報公布最后時間，根據2003年全部上市公司平均稅后利潤和目前平均股價的市盈率看，滬深平均市盈率將會下降20%左右。加上一季度上市公司平均利潤同比又含上升的預期。滬深股市投資價值有所加強。總之，大盤指數從1780點區間下調150余點的波動完全合理正常。這種調整不會導致牛市的終結。(顧銘德)
| 
