近兩周，商業銀行流動性收緊產生了一系列的連鎖反應，債市狂瀉、股市回落、原材料價格出現明顯下降、大宗原材料期貨品種更是在本周出現了近年罕見的連續跌停走勢，原材料價格回落又進一步促使相關上市公司股價回落。本周五，北京出現“非典”疑似病例事件再度打壓市場，不過市場可喜的變化在于藍籌股出現了難得的企穩現象。我們認為，今年的“非典”對市場整體影響不會太大，隨著收縮流動性帶來的資金緊張局面的結束，市場出現回穩的機率逐漸加大。在商業銀行收縮流動性的過程中，無形中給新基金提供了建倉機會。

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　　調高準備金率產生連鎖效應

　　對比兩次調整，本次影響巨大。本次調高存款準備金率與上次的區別在于，收緊的量相差不大，但操作時間少了一半。去年8月23日宣布，9月21日實施，期間有20個工作日，收緊貨幣1500億元；本次調高存款準備金率12日宣布，25日實施，操作時間為10個工作日，收緊貨幣1100億元。

　　去年調高一個基點的存款準備金率，由宣布至實施的20個交易日里，上證指數下跌3.99%，上海國債指數期間下跌1.08%，而且存在滯后效應。此后，上證指數收盤點位在隨后32個交易日里繼續回落4.61%，于11月12日至1318點；上海國債指數收盤點位在隨后15個交易日里繼續回落3.55%，于10月20日至96.91點；期貨市場方面影響不大，商品價格未受重大影響。

　　本次存款準備金率調高0.5個百分點，由于時間緊迫，對金融市場、商品價格產生了重大短期影響。考慮到在4月9日(宣布前一日)的提前效應，我們統計各大市場在最近11個交易日的漲跌情況如下：1、股票市場。上證指數在最近11個交易日下跌7.61%，其中上證180指數下跌8.24%；2、基金市場。上海基金指數下跌6.45%，至1026.97點；上海企債指數最近11個交易日下跌5.58%，至93.88點；3、期貨市場各市場主要合約。大連大豆9月合約在最近11個交易日下跌7.86%，周五收于3647元；上海10月銅下跌10.07%，收于25010元；上海10月鋁下跌5.69%；鄭州9月強麥下跌9.82%，收于1984元；上海7月橡膠下跌15.32%，收于13625元，當日各主要橡膠品種繼續跌停。

　　展望央行下一步行動，中國人民銀行貨幣政策司司長易綱周四接受記者專訪時明確表示，將允許貸款利率上浮，既有利于抑制少數過熱行業投資，又不會導致企業融資成本的全面上升。如果實施該政策，對于證券市場又將產生怎樣的影響?我們認為其基本上不會對上市公司業績產生影響，尤其是績優上市公司。所以，對證券市場而言，這是一個相對溫和的緊縮政策。

　　新基金被套未必是壞事

　　近期惹人關注的一個話題是——新基金被套。筆者認為，新基金被套是好事，市場近期調整正好賦予其良好的建倉機會。

　　在近期新基金披露凈值過程中，人們發現在3月成立的海富通收益、銀泰理財、巨田基礎的凈值全部跌破面值，其中賬面虧損最大的已經超過2%。21日，首發規模達到130億元的海富通收益披露，每基金單位只有0.983元的凈值。3月底才成立的銀泰理財基金表現也不太好，截至22日的凈值只有0.9779元，而巨田基礎基金的凈值也只有0.98元左右。

　　筆者認為，新基金入市即虧是件好事。其一，正好冷卻一下基金發行潮，給欲投資基金的人們先上一堂風險教育課；其二，對于建倉而言，調整是最好的時機。從目前批露的情況看，新基金當前下手尚不重，市場調整帶來的損失并不大。比如海富通收益已經入市的規模大致在20億～30億元之間，占其130億元份額的20%左右，而巨田和銀泰兩基金的入市金額也不太多。

　　老莊出貨值得提防

　　莊股跳水仍在延續，德隆系股票在周三一度打開跌停，換手接近40%，市場更多地認為是對敲行為，莊家的意圖仍是出貨。此外，更多的股票加入了跳水行列，其中有基金金鑫一季度增倉932萬股的中青旅、還有換了“馬甲”的老莊股中房股份(原長春長鈴)等等。

　　本周三德隆系部分股票一度產生了接近40%的換手率，隨后股價在周四、周五繼續下跌。我們認為一般不明情況的投資者對于該類股票最好不要參與。同當年銀廣夏以及其他的莊股下跌是一樣的，在半山腰出現巨量換手，最后才發現莊家當時其實是在出貨。巨量換手的形成是對敲，并不是有真正的買家出現，其目的在于引誘其它市場買盤，然后伺機出貨。因為即使在這個價位賣出的話，以湘火炬為例，相比其起始價位，也有50倍的升幅，這仍然是一個巨大的獲利空間。相關的例子我們也可以從ST億安中看到，做完莊被證監會查處之后，它仍然有巨大的盈利，大概有5、6個億。也就是說，莊股無論怎么跌都有辦法出貨，最終受損失的是中小散戶。

　　核心資產股買點漸顯

　　對于非典對當前市場的影響，我們認為，會對部分板塊產生短期影響，而對整個市場而言，其影響甚微。

　　因為我們對于非典的防治，相對去年來說有很大的改善，非典大面積擴散的機率甚微，由此對于國內經濟的影響也不會太大。當然，非典會對部分相關行業產生一定影響，比如旅游產業，由于“五一”在即，非典出現會降低人們出行的愿望。

　　從周五市場的運行來看，也基本反映了這一判斷。旅游股大跌，醫藥股走強。周五值得注意的是，藍籌股不跌了，在大盤回落22點的背景下，藍籌股挺住說明什么?這是值得關注的一個現象。我們認為，以寶鋼、聯通、上汽、長電和中石化為首的核心股，其未來調整空間有限，中長期仍是大盤的脊梁。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。(上海證券報 中證資訊 徐輝)