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昨日，滬深兩市股指先抑后揚，以小陽線報收，成交量再度創出了近期的地量，比周三萎縮20%左右。
導致近期股指連續整理的原因有很多，如熱點的不集中、資金的缺乏以及德隆系股票的大跌等，但真正將短線行情拉下“牛背”的主要原因還應是緊縮的貨幣政策。4月12日，央行將再度調升存款準備金率的消息出臺后，貨幣政策加速緊縮的跡象對市場心理造成了較
大的影響，尤其是近日場內關于“央行將于近日調升貸款利率”的消息的傳聞。可以預見，一旦加息的話，首先，股票市場資金面臨儲蓄、國債等方面的分流壓力；其次，市場融資的成本上升，將直接影響資金的流入；再次，上市公司利息成本提高，將直接影響到上市公司的業績下降；最后，市盈率的評判標準將發生變化，股價整體重心有下滑的要求。總之，一旦調升貸款利率，無疑將對股市產生很大影響。
央行副行長吳曉靈日前表示，如果CPI(消費價格指數)繼續攀升，超過貸款利率，或者外匯占款導致的貨幣投入繼續加大，央行會考慮進行利率調整。在這兩點之外，我們可以補充一個指標，如果GDP上半年的增長幅度壓不到9%以下，那么央行也有可能考慮升息。從目前情況判斷，央行如果進行利率調整，可能采取提高貸款利率，存款利率不變，甚至是下調存款利率的方式。因為我國目前既要防通脹，又要防通縮，通脹和通縮產生在不同的經濟層面上。從投資層面看，投資增長速度過快，原材料緊缺引致的價格上漲通過價格傳導機制傳遞到下游產品，引發通脹。而在消費層面上，市場的有效需求不足，大多數產品處于過剩狀態，通縮比較明顯。因此，采取上述方式，從理論上看可以同時解決投資和消費兩個層面的問題。
股指從4月9日向下破位以來，基本維持著45度下降的走勢。短線看，股指的短線低點雖然仍未探明，但技術上已經存在企穩反彈的要求。首先，經過連續下跌之后，股指短線的KDJ、RSI、W%R等強弱指標快速下行進入超賣區，并有短時間的鈍化，技術上有反彈進行指標修正的要求。其次，滬指面臨2月下旬和3月上旬兩次低點的支撐，短線下檔支撐有所加強。昨日，滬指在1637點出現的止跌表明支撐已有所顯現。同時技術上看，短線即使跌破1630點也會有回抽確認的要求。另外，市場的量能連續創出地量水平，短線已經基本回到了2003年11月行情啟動時的水平，表明殺跌動力已經不足。因此，短線看，滬指有望在1630點附近出現企穩，有效下破1630點的可能性不大。
熱點方面，投資者可在調整幅度較大的藍籌股中尋找短線機會；中線在繼續關注中小盤成長股的同時，在貨幣政策可能進一步緊縮的背景下，可以適當關注非資金密集型企業及消費類企業。特別值得一提的是銀行股，基金近期明顯加大了對銀行股的持倉，表明主流機構對該板塊個股的未來表現已逐漸看好。而潛在的升息題材對銀行股也將是直接的利好，各家銀行有望從拉大的存貸款剪刀差中直接得益。因此，穩健型的投資者逢低可以在銀行股中進行少量的試探性建倉。
申銀萬國證券研究所徐明
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