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廣州博信 周建新
周四，大盤在藍籌股的帶動下震蕩反彈。值得注意的有兩點：一、藍籌股出現了分化。前期較為抗跌的指標股長江電力(資訊 行情 論壇)走勢和其他藍籌股板塊出現背離，走勢較弱，而一汽轎車(資訊 行情 論壇)和上海汽車(資訊 行情 論壇)卻成為整個藍籌股板塊中的領漲品種，走勢較為強勁。二、雖然股指尾盤有所走高，但市場成交量卻出現了持續的
萎縮。上海大盤成交量已經由本輪行情最高值的275億已經下降到103億，而且這種萎縮還有進一步延伸的趨勢。成交量的萎縮說明市場追漲意愿并不強烈，一旦市場成交量不能有效放大，那么大盤的反彈也將無功而返。
政策決定市場，這句話用在股市中，可能并不為過。因為經歷了十幾年之后，中國股市雖然一直強調要市場化，但政策對股市那“無形之手”的調控卻非常明顯，而這一點就國外股市也屬平常，因為利息的升降常常引起美國股市的大幅震蕩。中國股市而言，遠的不說，單單2002年的6.24行情就是因為國家暫停減持國有股而出現的，而國務院《意見》頒布的重大利好也使上海大盤大漲了160個點。看來，政策對市場的走勢在某種程度來說具有決定性作用。就目前來看，市場的下跌可能是股市的利益讓位于經濟上宏觀調控的結果。
首先，股市的利益方面。2003年10月13日，證監會副主席屠光紹強調保護流通股股東權益，其中講到，既要研究一般股權，也要研究流通股和非流通股股權；既要加強保護股東權益，也要保護流通股股東的權益。應當針對流通股這個特殊的范疇，全面研究流通股對市場各方面的影響，研究流通股東權益的保護問題，以推動資本市場規范發展為目標，系統把握和處理差異，要針對非流通股和流通股、非流通股東和流通股東，從股東權益保護、公司治理和投資者行為等方面進行研究，從而更全面地把握資本市場國際化問題。而管理層其他人士也在不同場合發表過言論，表示要大力發展資本市場，保護流通股東的利益，因此，從這個層面來說，經過了兩年多的熊市行情，投資者的利益受到嚴重損害后，管理層是有心要維護投資者利益，同時出臺了一些具體的利好政策，比如通過大力發展機構投資者，壯大開放式基金和QFII、推動社保基金和保險基金入市，將導致陽光資金的進一步壯大等。
然而，經濟上的宏觀調控卻迫在眉睫。由于今年1-2月固定資產投資增速過猛，我國宏觀經濟出現過熱苗頭。雖然2月CPI的漲速下降，但今后幾個月有繼續走高可能，今年的CPI將達到4%以上，這使市場的通貨膨脹壓力明顯增大。首先，管理層提出適當控制固定資產投資規模，堅決遏制部分行業和地區盲目投資、低水平重復建設的要求。其次，貨幣政策除繼續加大公開市場票據發行回籠貨幣的力度外，還采取提高存款準備金率的舉措。這種措施將對證券市場產生較大影響，其不但使債市再下臺階，而且還將導致股票市場因資金的抽離而失血，這極有可能使大盤進入一輪中級調整。
應該說，由于過度投資帶來的局部經濟過熱不但在進一步增加我國銀行體系的壞帳積累，加大金融風險。同時，由于這種過熱的狀況還帶來了原材料，能源等供求缺口的加劇，增加了通貨膨脹的壓力。而這種局部的過度投資(主要表現在固定資產投資)并沒有帶來下游需求的拉動，所以是一種經濟發展過程中的結構性不平衡，這種帶有很大泡沫成分的畸形發展對于我國經濟的長期穩定是沒有益處的。在這樣的背景下，防范局部過熱進一步擴展成為全面性過熱是目前擺在管理層面前的重要任務。假如國家不控制過熱的經濟，即使大盤因為不提高存款準備金而再次走高的話，那么市場所積累的泡沫也就越來越大，這樣同樣不利于市場的穩定、健康、發展。因此，國家出臺偏緊的貨幣政策是高瞻遠矚的決策，是股市是一個長線的利好。
總體來看，雖然藍籌股有一定的反彈行情，但市場熱點卻顯得較為散亂，更為重要的一點是，股指的上漲缺乏成交量的配合，在此情況下，周四大盤的上漲其技術性反彈特征較為明顯，預計后期大盤仍將走出震蕩回落的行情。
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