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自4月7日股指創出去年11月中旬啟動的此輪升勢新高后，便一路走低，僅有4月16日一個交易日上漲，其余十個交易日均下跌。截至周三，兩市股指再次震蕩下行創出新低，此波下跌幅度累計達7%，呈現十分嚴重的跌勢。不過，在下跌過程中成交處于縮量狀態，基本保持今年以來最低日成交水平，顯示下跌并非因為恐慌性拋售所造成。那么，此波下跌的動力何在？跌勢又會持續多長時間呢？
此波下跌的主要動力來自三個方面：
1.市場對抑制投資過熱的憂慮。在國務院常務會議提出堅決控制投資過快增長要加強金融調控和信貸管理，適度控制貨幣信貸增長的同時，央行也提高了存款準備金0.5個百分點，進一步收緊銀根。國家發改委也表示堅決控制固定資產投資過度膨脹。銀監會組織檢查組赴各地檢查對鋼鐵等行業貸款情況。中央政府此次抑制投資過熱是自上而下、全方位進行的，既有收緊銀根的市場化措施，也有組織檢查組等行政手段。從歷史上看，針對經濟發展過程中出現的投資過熱采取的“冷處理”都造成了股市持續了一年以上時間的熊市。盡管經濟界希望經濟發展不能踩急剎車，但市場仍對可能出現的矯枉過正心存疑慮。得益于投資增長促成業績大增的鋼鐵等核心資產股價持續走低，今年第一季度基金組合也暴露出機構投資者的減持此類股票跡象，進一步動搖了投資者的持股信心，以致拖累股指不斷下探。
2.業績浪告一段落，市場熱點開始徹底轉換。4月份隨著年報披露工作的結束，績優公司的優良財務數據和豐厚的分配方案紛紛徹底曝光，利好效應喪失，市場對藍籌概念的追捧也畫上句號。業績浪主要在年報期間運行的特征，早在價值投資理念深入人心的2003年便已經形成。目前的下調屬于正常的市場熱點切換。大盤藍籌股將在相對較長的時間內進行休整，直至第三季度季報披露之后。市場熱點將切換至科技、重組等其它題材的板塊上。此類板塊的炒作基礎在于市場對其未來收益的想象力，投機氣氛更濃。不過，此類股票都不具備指標股的特征，對股指的作用有限。大盤難以脫離弱勢格局，不過市場熱點仍會相繼涌現，短線投資機會猶存。
3.大盤走低引發贖回壓力，基金被迫套現，引發連鎖反應。今年以來基金銷售持續火爆，既有當時市場走勢強勁、基金分紅優厚的原因，也有存款利率偏低，物價上漲所形成的負利率效應的影響。認購基金的群體已經轉變為以居民為主，大量儲蓄資金通過間接投資的渠道流入股市。但散戶投資心態過于看重短期收益，隨著4月份大盤不斷走弱，基金將開始面臨贖回壓力。從第一季度基金組合看，基金雖然減持了部分大盤藍籌股，但并未大量持有現金，而是分散投資于其它股票，仍保持較高的持股比例。散戶的贖回將迫使基金逐步套現以應對，連鎖反應使市場重心不斷下移。
綜合來看，在目前的宏觀經濟背景下，大盤近期難以脫離弱勢格局。除非今年第二季度的固定資產投資增速出現明顯的放緩，否則不排除進一步加大宏觀調控力度的可能。此后的調整可能延續至第二季度后(7月份)甚至第三季度后(10月份)。大盤已經確立了中期調整態勢，但由于下跌動力并不是來自于突發性利空，市場表現為縮量陰跌。經過持續下跌后，新的市場熱點也將孕育而生，以催生中期調整期間的短期反彈機會形成。
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