近期市場持續(xù)調(diào)整，K線組合已是9陰2陽，1650點(diǎn)支撐岌岌可危，1630點(diǎn)支撐面臨考驗(yàn)。我們估計(jì)調(diào)整要到新的存款準(zhǔn)備金率啟動時(shí)——即本周末——才可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。我們認(rèn)為這正好為投資者提供了一個(gè)調(diào)整自身倉位、及介入潛力股的大好時(shí)機(jī)。而基金剛剛公布的季報(bào)更是為我們提供了一個(gè)理性投資的良好視角。

　　四大特征顯示基金看好后市

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　　截至本周二，112只證券投資基金投資組合已經(jīng)全部披露完畢，組合情況顯示，基金積極看好后市。總體而言，新組合表現(xiàn)出以下四大特征：

　　第一，股票型基金繼續(xù)增倉。在此次公布投資組合的94只股票型基金中，股票平均持倉量占凈值比例為73.41%，與上季度相比增長了約4.6%。

　　第二，多元化投資露頭角。94只股票型基金投資集中度為54.59%，下降幅度為5.14%。

　　第三，開放式基金贖回出現(xiàn)冰火兩重天景象，40只股票開放式基金一季度贖回率為1.57%，而14只債券型基金一季度贖回率高達(dá)34.34%。

　　第四，在股票選擇方面，進(jìn)行了相對而言較大規(guī)模的增減。基金正在力圖整治“組合老化”問題。

　　基金著手整治“組合老化”

　　從一季度基金新的投資組合可以看出，基金已開始從4方面著手改變“組合老化”的問題。

　　第一，原有核心資產(chǎn)大挪移。中國石化(資訊 行情 論壇)成寵兒，中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)受拋棄。增倉幅度最大的品種是中國石化、上海機(jī)場(資訊 行情 論壇)，其中中國石化持倉由5.28億股升至7.39億股，增倉達(dá)到2.11億股，增倉金額達(dá)到11.6億元；上海機(jī)場由2.81億股增至3.19億股。倉位變化不大的是長江電力(資訊 行情 論壇)、南方航空(資訊 行情 論壇)、上海汽車(資訊 行情 論壇)，它們的倉位略微減少，基本可以忽略不計(jì)；倉位顯著回落的是中國聯(lián)通和招商銀行(資訊 行情 論壇)。中國聯(lián)通持倉由14.91億股減至8.34億股，減倉6.6億股，減幅達(dá)到44.05%；招商銀行由3.38億股減至2.53億股，減倉8500萬股，減幅25.15%。此外，基金繼續(xù)減持了7000萬股左右的寶鋼股份(資訊 行情 論壇)，為其原有持倉4.67億股的16.5%。

　　第二，地產(chǎn)、石化打造“新核心資產(chǎn)”。從一季度最新持倉情況來看，以萬科(資訊 行情 論壇)為首的地產(chǎn)股成為了最新的核心資產(chǎn)股，而中國石化旗下的三駕馬車------上海石化(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)和揚(yáng)子石化(資訊 行情 論壇)正式進(jìn)入核心資產(chǎn)行列。其中，基金對萬科持倉由6300萬股，增至1.84億股，增幅達(dá)到187.31%，而基金對石化"三駕馬車"的持倉均在1.3億股左右，而去年四季度基金持倉在7000萬股左右。

　　第三，對鋼鐵、銀行等敏感行業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。銀行股方面，減持招行的同時(shí)，增倉浦發(fā)銀行(資訊 行情 論壇)、民生銀行(資訊 行情 論壇)。招商銀行減持了25.15%，但同時(shí)對民生銀行增倉127.08%，達(dá)到8919萬股；對浦發(fā)銀行增倉42.8%，達(dá)到1.01億股。鋼鐵股調(diào)整方面分三類，一是對酒鋼宏興(資訊 行情 論壇)、武鋼股份(資訊 行情 論壇)、太鋼不銹(資訊 行情 論壇)、新興鑄管(資訊 行情 論壇)大幅減持，減幅均在60%以上，如太鋼由7720萬股減至1734萬股；二是對寶鋼股份、鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)、馬鋼股份(資訊 行情 論壇)減持，但減幅不大；三是對韶鋼松山(資訊 行情 論壇)大幅增倉，由72.66萬股增至2350萬股。

　　第四，增加下游行業(yè)、消費(fèi)類企業(yè)的比重，其中對醫(yī)藥類企業(yè)、電力能源行業(yè)、電子行業(yè)、食品行業(yè)尤其增倉明顯。電力能源行業(yè)增持了神州股份(資訊 行情 論壇)、兗州媒業(yè)、蘭花科創(chuàng)(資訊 行情 論壇)；醫(yī)藥類主要增持了華北制藥(資訊 行情 論壇)、海正藥業(yè)(資訊 行情 論壇)和華海藥業(yè)(資訊 行情 論壇)；食品行業(yè)增持了貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、燕京啤酒(資訊 行情 論壇)；電子行業(yè)主要增持了賽格三星(資訊 行情 論壇)、法拉電子(資訊 行情 論壇)、士蘭微(資訊 行情 論壇)。

　　機(jī)會在兩類個(gè)股上

　　從基金一季報(bào)中所展現(xiàn)的基金新投資組合中，我們可以得到以下三點(diǎn)啟示：

　　第一，基金著手整治“組合老化”問題。當(dāng)多數(shù)典型的大盤藍(lán)籌股被挖掘之后，基金究竟是繼續(xù)持有它們，還是另外選擇?這就是所謂的“組合老化”的問題。這點(diǎn)對于新基金尤為重要，對于他們而言，這個(gè)問題又演變成了究竟是給老基金抬轎呢，還是另立門戶?112余份基金季報(bào)的回答是：上游行業(yè)仍是投資的主要方向，但已經(jīng)開始著手對上游行業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。石化、能源、電力仍看好，對鋼鐵、銀行進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整；其次，基金開始加大對下游行業(yè)的關(guān)注：地產(chǎn)、醫(yī)藥、電子和酒業(yè)等是增持主要方向。

　　第二，基金未料到央行第三次調(diào)整準(zhǔn)備金率，致使當(dāng)前市場大幅調(diào)整，基金反而倉位最高，這反映出基金在這波行情中時(shí)機(jī)把握能力的問題。繼2003年9月21日央行實(shí)施緊縮政策之后，我國的貨幣政策已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)緊縮周期。基金應(yīng)當(dāng)更加謹(jǐn)慎面對這一局面，而不是太過冒進(jìn)。

　　第三，從基金一季度報(bào)告中所披露的新投資組合中，我們可以捕捉到后市個(gè)股熱點(diǎn)的機(jī)會所在。后市市場機(jī)會可能在以下兩類個(gè)股中:一是被基金大幅增持，但一季度漲幅并不大的股票。如中國石化、浦發(fā)銀行、民生銀行、神州股份、安彩高科(資訊 行情 論壇)和江蘇陽光(資訊 行情 論壇)。其中基金新增的股票尤其值得關(guān)注，如神州股份、安彩高科和江蘇陽光。

　　二是基金減持，但股價(jià)已經(jīng)顯著下挫的個(gè)股，如中國聯(lián)通、招商銀行、寶鋼股份。