四月份在中國股市是一個變化詭異的月份，四月份面臨多重的時間周期：從月線來看，2003年4月16日大盤創出當年最高1649點，如今1周年的時間到了；從2001年6月14日歷史最高點2245點數過來34個月的時間，市場極易在該月份出現大幅振蕩。市場從上周開始跌破了10周均線，由于10周均線與60日均線，是中國股市一波中級行情的生命線，除了1996后特大級別的牛市行情中，10周均線的跌破都表明中級以上的調整的展開。尤其值得關注的是，作為中線指標的周線MACD即將死叉，也意味著調整的級別相對較大。結合上周是21周時間因素，

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可以確認階段性調整已經展開，調整應當是針對于1307-1783點本輪行情的調整。對于市場出現的短線反彈應當持謹慎態度，市場短線反彈形成的高度有限，阻力會在1720點附近。近期的市場將是在該區域通過反復振蕩來構筑頭肩頂的右肩。

　　目前行情在日線級別上已經出現了多次指標的高位鈍化，遠不如周線級別上的分析更為清晰。通過周線的觀察，我們可以看到，本輪行情已經出現兩次運行速率改變的狀況。第一次發生在2月27日市場首次跌破5周均線，市場在10周均線尋找到新支撐。當時市場也面臨著一波行情是否結束，以及是否面臨中級調整的分歧，最終市場以一個假的頭肩頂形態完成了對于市場作空能量的化解，繼續振蕩上行。目前調整則是自上周開始首次跌破了10周均線，市場也面臨著同樣調整局面。我們認為本次調整依然會與2月份的行情相似，以平坦形態完成2浪調整的可能性較大，可以參考1996年7月份調整走勢。唯一不同的是，本次的調整將是在周線級別上構建一個假的頭肩頂形態，最終會演化成一個大的上升形態的中繼形態。如果，以一個對稱性關系來分析，可以看到市場在2-3月份用4-5周時間構筑的是左肩，那么市場未來仍需要4-5周完成對于右肩的構建，屆時將會在5月中下旬再次展開更大級別的升浪。本輪行情在空間上運行了459點，在時間上持續21周，可以認為強勢的調整也應達到行情0.382的位置，則本輪的調整行情的時空位置也應達到5月中下旬和1600點附近。

　　綜合市場的資金面、政策面的因素，我們認為市場向下調整空間有限。指數調整的目標位將會集中在2-3月形成的箱底1600-1620點附近，而該區域既是本輪行情場外資金密集介入區域，也是國務院意見出臺重要點位，會形成較強的市場支撐。可以認為市場將在1600-1630點區域構建市場的中長期底部。通過對于本輪作空能量分析，可以發現本輪行情作空能量主要市場結構性調整，并不是來自于市場機構投資者對于行情性質判斷發生本質改變所帶來的。我們認為本輪行情作空能量只會引發市場的階段性調整，并不會導致市場大幅下跌。(裴雷)

　　(華泰證券)